用户名: 密码:   注册 忘记密码
 English  收藏网站
主页 >CF40动态 >40人动态 >虚张声势的强美元政策
字体大小[] [] []
虚张声势的强美元政策
中国金融四十人论坛成员 黄益平 来源:财经网 [ 2008-07-02 ] 共有0条点评

  基本面因素无法支持强美元政策,短期因素则可能使其汇率稳定甚至反弹

  美国显然已经放弃了强美元政策。过去12个月,美元的有效汇率下降了近8%,导致流动性不断外流,既直接推动黄金和石油等大宗商品价格飞涨,又造成了许多新兴市场经济通货膨胀和货币升值的压力。美国的新政策受到了包括欧洲和中国等主要国际经济力量的批评。作为回应,美联储主席和财政部长最近两个月内多次重申,美国将继续执行强美元政策。
  
  但是,美国经济的基本面因素决定了所谓的强美元政策只能是空中楼阁。美国经常账户逆差高达GDP的6%,已经难以为继。而美元贬值和增加储蓄则是解决经济不平衡问题,从而实现可持续增长的必要步骤。假设美元进一步升值,那么外部账户不平衡的问题就会更加恶化。
    
  更重要的问题是,美国政府和央行又能采取什么样的手段来支持所谓的强美元政策呢?
    
  支持强美元最好的途径,当然是高速经济增长和资产市场繁荣;但现在看来,这两条对美国而言,只能是可望而不可及。美国是这一轮全球金融危机的发源地,GDP增长速度由2007年一季度的近6%下跌到最近的1%以下,今后几个季度的GDP增长速度也可能只是在0.5%左右徘徊。
    
  如果美联储强势持续加息,也可能对美元汇率提供一定的支持。但如果美国经济增长步伐远低于趋势水平,连续加息便无从谈起。况且美国作为这一次金融危机的中心,即使大幅度加息也不一定能完全弥补投资者已经丧失的信心。
    
  在亚洲,许多中央银行或财政部通过对外汇市场的直接干预,来影响汇率水平。因为大多数亚洲国家奉行的是有管制的浮动汇率体系,而且这些外汇市场的规模相对较小。
    
  而美国的情形就不太一样了。美元是世界货币,其汇率水平是由市场供求关系决定的。更重要的是,起码有一半以上的美元实际上是在美国以外流通的。因此,要干预美元汇率水平,美国决策当局既缺乏有效的政策工具,可操作性也不高。
    
  这样看来,所谓的强美元政策至多只能算作是一种政策性宣言,或者是一种愿望。归根到底,美元的汇率水平只能取决于供求关系。换句话说,经济的基本面因素决定了在今后相当长的时期内,美元都将无法摆脱继续贬值的宿命。
    
  但在短期内,周期性的因素则可能对汇率走势造成影响。重要的周期性因素包括三个方面:一是经济增长的相对变化,二是利率水平的相对变化,三是金融风险的相对变化。过去一年来,这些周期性因素都对美元不利,使得美元大幅度贬值。但在今后几个季度,这些周期性因素的相对变化可能出现暂时性的逆转,也就意味着美元汇率可能会出现临时性的稳定甚至反弹。
    
  首先,过去一年多来,美国经济迅速冷却,但欧元区和日本经济则相对稳定。然而在未来半年,尽管美国经济增长很可能保持远低于1%的水平,但继续减速的可能性不大;而欧元区和日本经济的增长步伐却可能继续放慢。这样的经济增长速度相对逆转,有可能对美元提供一定的支持。
    
  其次,过去一年多来,美联储隔夜利率从5.25%下降到2%,而欧元区和日本的利率则保持相对稳定。但今后一段时期,美国的利率可能开始上调。2009年年底,美联储隔夜利率有可能回升到2.75%。欧洲中央银行也可能在今年7月加息0.25个百分点,但由于经济日益疲软,到2009年可能又不得不减息0.5个百分点;日本银行的利率则可能在2009年年底前保持稳定。因此,利率的相对变化也应该会对美元汇率提供相应的支持。
    
  最后,过去一年多来,美国次贷危机爆发,是金融危机的中心。但现在越来越多的市场人士认为,次贷危机最糟糕的时期已经或即将过去。也就是说,过去对美元信心造成重大打击的因素可能在今后一段时期逐渐消失,这也许也会对美元汇率产生一些正面的影响。
    
  因此在近期内,美元汇率很可能出现相对稳定甚至适度反弹。但这不会改变长期来看美元还将继续贬值的趋势。
    
  如果市场普遍认同美元长期贬值的方向,意味着美元作为世界货币的地位将不断下降。但目前国际市场上还没有出现其他可以替代美元的货币,因此美元在相当长时期内还将继续发挥其世界货币的功能,但欧元的作用将相对增强。一旦人民币实现自由兑换,在国际市场上也将发挥更加重要的作用。
    
  但随着美元汇率在今后几个季度出现相对稳定或者适度反弹,其他货币的汇率也必将受到影响。这也是为什么人民币可能保持缓慢升值步伐的主要原因。另外值得关注的是,美元止跌会否引发大宗商品价格的回落。但是美元汇率稳定可能只是一个暂时性的现象,只要美元贬值的长期趋势不改变,中国作为全球投资安全港的地位就不会发生根本性变化,大量资本流入和货币升值压力就可能会持续下去。


[打印]
[发送给朋友]
[放入收藏夹]
[复制地址]
相关点评 (共 0 条) 更多点评>>
我也说两句:[所发表的评论仅代表个人观点,与本网站无关] 更多点评>>

字数少于500
用户名: 密码: 匿名
高级
最新文章
后危机时期的全球金... [ 秦晓 ]
诱导性日元贬值可能... [ 丁志杰 ]
解读安倍经济学 [ 孙国峰 ]
围绕日本银行最新货... [ 须田美矢子 ]
日本银行与新一轮货... [ 福本智之 ]
日本量化宽松货币政... [ 管涛 ]
货币供应量仍然是最... [ 陆磊 ]
当前形势下人民币不... [ 张明 ]
最热文章
我们需要一个什么样... [ 祁斌 ]
警惕企业债务“悬河... [ 裘国根 ]
土地制度改革与新型... [ CF40课题组 ]
中国经济新平衡之道... [ 刘鹤 ]
对中国经济需要有强... [ 钟伟 ]
美国的影子银行经验... [ 博尔斯特 ]
渐行渐远的红利——... [ 彭文生 ]
在金融深化背景下看... [ 廖岷 ]
无标题文档
加入收藏 | 合作与交流 | 联系我们 | 在线申请 | 在线帮助
版权所有:北京四十人论坛顾问有限公司
秘书处电话(010-88088160)
京ICP备08102204号 京公网安备110102004365