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建立中国立场的全球金融理论
中国金融四十人论坛顾问 朱民 文章来源:第一财经日报 [ 2008-07-14 ] 共有0条点评
  当今时代是一个金融全球化的时代,谁掌握了世界金融的主导权,谁就拥有了左右全球经济增长、财富积累、资源分配过程的权力。如果一个国家不能掌握一定的金融权力,即使它工业化成功了,也无法保护自己的物质财富不受金融掠夺者的巧取豪夺,无法将命运握在自己手中。
  
  改革开放以来,中国经济增长非常迅速。尤其是2003年以来,中国GDP增长对每年全球GDP增长的贡献率高达30%~40%;中国出口增长占每年全球出口增长的40%以上,毫无疑问,中国已成为全球经济和贸易增长的主要动力之一。当中国经济在强劲增长的时候,中国在全球金融中的权重也越来越大。以银行业为例,2008年中国银行业的资产总额为17.6万亿元人民币,还有5000亿美元的外汇存款,总量上已经超过了日本的银行业。中国的资金实力在世界上的地位提高了。
    
  与此同时,中国货币的影响力也正在增强。人民币汇率、中国的货币政策开始对全球货币政策的效果产生影响。中国更多地参与到全球金融合作与博弈中去,是必然趋势。
    
  然而,中国显然还缺乏这方面的经验和知识。尤其是,中国缺乏站在自己立场上的全球金融理论。缺乏理论是很危险的,当年的日本就是一个例子。我在日本参加谈判的时候,日本许多专家学者都说,中国一定要做好理论准备。20世纪八九十年代日本跟美国进行汇率谈判的时候,所有的金融理论都是从美国学来的,没有自己的理论,所以基本没有能力与美国人争辩。而同时德国也在跟美国谈判,德国就能提出自己的一套东西,制定了详尽的方案,帮助马克稳健升值,使德国经济没有受到太大冲击。
    
  所以我认为,中国一定要加强对国际金融的研究,建立我们自己的国际金融理论。目前中国的金融学,比较关注的是国内问题,国际视野不够开阔;理论研究相对薄弱,这种情况急需扭转。我认为从中国的立场和中国的视野需要关注的有十大国际金融问题。我建议经济学、金融学专业的学者和学生,好好研究这十大问题。
    
  第一是国际货币体系如何重建。国际货币体系经过金本位、布雷顿森林体系和牙买加协议三个阶段,现在已经维持不下去了。金本位大家比较了解。布雷顿森林体系反映了二战后美国经济和国际地位的强势,于是世界各主要货币对美元实行固定汇率,实质是由美国对各主要货币进行承保。这个体系经过1972年、1973年的美元汇率波动不能继续维持了,于是就在1976年制定了牙买加协议,使浮动汇率合法化。在牙买加协议所构建起来的国际货币体系中,美元地位并没有削弱反而得到了加强。在1972年时已经濒临危机边缘的美元,由于美国在全球体系中强大的支配力,反而得到了加强,这是世界史上一个很有意思的事件。但是如今牙买加国际货币体系已经困难重重,改革的建议也很多。有的主张最传统的办法——回到金本位;有的主张发行统一的国际货币;还有的主张以区域货币为基础,重建国际货币体系。国际货币体系如何重建,中国应当参加这个讨论,在这个问题上要有自己的立场和方案。中国如不参与国际货币体系的重建,对中国不利;国际货币体系的重建如果没有中国参与,它也就不是真正的国际货币体系。中国必须在国际货币体系重建中发挥重要作用,否则中国不足以成为国际金融大国。
    
  第二是全球宏观经济、金融范式的转换。传统的开放经济主要是以贸易为驱动力量,而当今世界一个基本的特征是金融主导世界。这个变化是如何发生的,会怎样演变下去,是值得我们提出来研究探讨的问题,但我们的研究还很不够,所以很多现象解释不了。比如,美国次贷危机造成了美国的股市下跌15%,而中国却下跌了50%,这个怎么理解?我们一定要非常注意整个的范式已经改变,否则理论上难以解释现实,实践中容易犯错误。
    
  第三是亚洲一体化的发展前景。在亚洲金融危机发生后的10年里,亚洲一体化取得了长足的进步。亚洲区内贸易占亚洲各国贸易比重,已从1998年的30%上升到50%左右。亚洲会不会像欧洲那样产生共同货币?亚洲和欧洲有一个很大的不同。亚洲的贸易是区内流动为主,但是亚洲的资金并不是以区内流动为主,而是同美国、欧洲流动的。亚洲的资本市场、债券市场发展严重不足。那么亚洲金融一体化能否推进,中国在其中能起到何种作用?
    
  第四是人民币的国际化。人民币在中国香港、东南亚、中亚等周边地区的流通已经很普遍。但人民币是不可汇兑的货币。目前中国已是世界第四大经济体,中国外汇储备居世界第一,那么人民币下一步怎么走?如果人民币不能成为世界强货币的话,中国就无法保护自己的物质财富,离开货币的强大,单纯经济的强大没有任何意义。但是什么样的货币才有资格成为国际货币?这个标准一直在改变。最初谁拥有的黄金多,谁的货币就是国际货币。后来谁是债权人,谁的货币就是国际货币。但到了2003年,美国由债权人变成债务人,而美元仍是国际货币,所以这个标准也打破了。现在可能是,谁的金融市场发达,谁的货币就是国际货币。由此看来,中国虽然经济已经很大,但是中国的金融市场还很不发达。人民币成为国际货币的道路还有待探索。
    
  第五是全球经济失衡问题。全球经济失衡已经研究很久了,2000年的时候国内就有学者研究这个问题。但是现在有一个现象非常值得注意,全球失衡的程度在加剧,失衡正在向少数经济体集中。20年前,全球前5个贸易顺差和逆差经济体,占全球贸易顺差和逆差总量不超过20%,如今前5个经济体占总量高达60%。这个世界出现了一种情况:一部分经济体专门地贸易顺差,一部分专门地贸易逆差;一部分专门地输出资本,一部分专门地输入资本。全世界都说要调整,而美国也开始调整——美元贬值了27.6%,全世界陷入金融动荡。现在要问这是一个简单的贸易问题,还是一个有着全球化背景的更深刻的结构性问题:世界经济是否出现了一种在某种意义上符合亚当•斯密分工理论的格局?
    
  第六是全球金融格局的演变。我在许多场合说过当今世界是一个金融的世界,当今世界金融一体化的发展远远超过经济一体化的发展。全球金融资产超过经济产值。全球股票、债券市值是全球GDP的5倍,加上衍生品则是8倍。在这种金融异常发达的情况下,发生了几个根本性的变化。一是货币不再由央行决定,而由衍生品决定;汇率也不再由央行决定,而由交易决定。这是一个全新格局。
    
  第七是国际资本流动。现在大家讨论“热钱”讨论得很多,根本上还是国际资本流动的问题。传统的国际资本流动是从发达国家流向发展中国家,现在资本是由发展中国家流向发达国家,再由发达国家流回发展中国家。资金从发展中国家流向发达国家通常是经由低风险、低收益的方式;而从发达国家再流回发展中国家往往是以高风险、高收益的方式。还有一个变化是,15年前国际资金流动主要是政府引导的流动,而今天主要是私人决定的流动。那资金的行为方式也就更多样化,具有更大的不可预测性。
    
  第八是全球通货膨胀。我一直认为油价和资源价格是金融产品的价格,因为它主要是由期货价格决定的。虽然现在对油价和资源价格高企的原因还有许多争论,有的人认为是需求冲击,有的人认为是供给疲软,有的人认为是需求、供给共同作用,也有的人认为是金融炒作。但是我们观察到金融的作用在其中是非常明显的。油价高企使世界财富格局发生了很大变化,2003年到今年,5年时间里,石油输出国从油价上涨中获益3万亿美元。财富从石油消费国向石油输出国转移,全球金融格局都因此发生改变。
    
  第九是中国金融开放和监管尺度把握。中国金融毫无疑问要走向世界,而且已经在开放。虽然开放的资产比重不高,但行业还是很广泛的。那么在开放和监管之间如何把握好尺度?
    
  第十是如何建立中国的国际金融中心。中国一定要建立自己的国际金融中心,以前你有黄金,你就有金融和货币;后来你有GDP,你有经济实力,你就有货币和金融市场,这两个概念都已经过时了。现在越来越多地看到,金融市场是支撑现代金融体系和经济的基础。如果中国没有自己的国际金融中心,中国未来作为一个经济大国的地位是很难想象的。
  

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