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以增加内需缓解通胀
中国金融四十人论坛成员 黄益平 文章来源:财经网 [ 2008-06-04 ] 共有0条点评
  自2007年底开始执行从紧的货币政策和稳健的财政政策以来,国际、国内形势发生了许多次反复。2007年四季度,通货膨胀率不断提升,经济却保持高速增长,因此,反通胀的政策目标非常明确。但到今年一季度,美国经济严重下滑,中国对美国和其他经济的出口也开始放慢,于是,对经济减速的担忧开始影响政策分析与决策。
  
  最近几周,经济形势又出现了一些转折。首先是美国短期经济前景有所改善,经济衰退的可能性降低;其次是4月国内消费者价格指数(CPI)反弹,国际油价居高不下,国内发生了严重的汶川大地震,总体看来5月的CPI可能仍保持高位。由此,反通胀又重新成为宏观经济政策的首要任务。
    
  要控制通货膨胀,就必须紧缩货币政策,这一点似乎没有争议,有争议的是应该紧缩到什么程度。问题的关键在于,究竟是何种因素导致了目前的高通胀?经济学家们对于目前通货膨胀到底是结构的还是全面的有不同看法。CPI数据似乎支持关于结构性价格调整的说法。当然,通货膨胀归根到底是一个货币现象,亚洲许多经济的实践已经证明,如果不加控制,石油和稻米价格上涨可能会引发全面通货膨胀。
    
  但是,这是否意味着中国经济已经出现了过热?答案是否定的。看一国经济是否已经过热,只有一个指标,就是经济增长的速度是否已经超过了国内要素、资源能够支持的水平。中国曾经出现过一些瓶颈行业,但大多数缺口已经消失,目前部分地区发生煤、电、油短缺,主要是政府价格控制的结果。更重要的是,中国去年经常账户盈余占GDP的近12%,意味着我们节省下的近八分之一的国内资源投入到了国外市场。即使只看这一点,判断中国经济已经过热也可能过于武断。
    
  从货币理论的角度来看,这一轮通货膨胀爆发端于猪肉价格,却成型于流动性极度过剩的市场环境。因此,要控制通货膨胀,必须紧缩货币政策。然而,简单地执行紧缩政策,不一定解决问题。人民银行从去年中以来持续紧缩货币政策,通货膨胀水平仍越来越高。一种批评观点认为中央银行远远落在了市场后面,也就是紧缩的力度根本不够。更重要的是,传统宏观政策工具如汇率和利率等的运用,在短期内不仅不能减少反而会增加国内的流动性。
    
  流动性过剩或者说“钱太多”的原因很多,其中较为重要的一条就是国内需求不足,这造成巨额的经常账户盈余,积累了庞大的外汇储备,使大量流动性充斥国内市场。同时,顺差和储备进一步鼓励人民币的升值预期,导致更多的资本流入国内。中央银行的货币政策工具由此受到制约,无论是加快升值还是加息,都可能引发更多的“热钱”流入。
    
  因此,要控制通货膨胀,就要减少流动性;而要减少流动性,就必须增加国内需求、缩小外部盈余、缓解外资流入。以刺激国内需求来控制通货膨胀,听起来似乎违反经济学逻辑,但这实际上是一个治本的办法。
    
  刺激国内需求的途径很多,最理想的当然是增加消费。但这并非一朝一夕可以做到。今年以来社会零售总额的增长率不断上升,引来一片欢呼,以为刺激消费的政策终见成效,实际上却只是画饼充饥。如果从社会零售额增长率中扣除CPI的上升幅度,实际消费并没有出现任何增长。因此短期内,刺激国内需求还是要靠投资、靠政府。这是我们支持从紧货币政策和积极财政政策建议的重要理由之一。■

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