11月26日，迪拜的国有公司“迪拜世界”无法按时偿付即将到期的35亿美元债券，在国际资本市场再次掀起波浪。国际评级机构纷纷下调迪拜类似国有公司的评级，国际投资者大量抛售阿拉伯联合酋长国的各类债权，令本来财务状况良好的阿布扎比也深受其害。有些专家甚至耸人听闻地惊呼全球金融危机的第二波已经到来。

　　迪拜世界在迪拜的三个国有投资公司中排名第一，其业务主要在两大领域：地产开发和港口码头。随着全球贸易缓慢复苏，迪拜世界港口码头的业务发展状况良好。这次出问题的是其旗下从事房地产业的棕榈岛集团，该集团为全球最大的房地产公司，以建设迪拜棕榈树形人工岛闻名于世。

　　触发棕榈岛集团财务问题的直接诱因是市场状况的改变。全球金融危机爆发以来，迪拜的房价平均下降了50%，使得棕榈岛集团和迪拜世界的资产价值严重缩水。迪拜世界表明目前的问题是现金流短缺，但总体资产负债表状况依然十分良好，总负债为600亿美元，而总资产仍然高达1000亿美元。但问题是，这些资产现在变不了现，即使变了现，能收回来的恐怕就不会是1000亿美元了。

　　迪拜世界的财务风险其实在几个月前就暴露出来了，但当时没有酿成危机，主要是投资者深信迪拜政府帮助迪拜世界重组债务的意愿。再加上同为阿拉伯联合酋长国成员的阿布扎比资金实力十分雄厚，应该不会对迪拜的困难袖手旁观。仅仅在一周之前，迪拜世界的主要债权人代表汇丰银行和苏格兰皇家银行等还得到明确的承诺将如期偿还到期的债务，隔天就传来了债务危机的消息。

　　不过迪拜世界的危机应该是一个局部性的问题，触发新一轮全球危机的可能性很低。毕竟其债务的规模十分有限，现在发生的问题是流动性短缺而不是资不抵债。11月29日阿联酋央行已经表明要给银行予以援手，提供流动性的支持。因此迪拜世界债务危机以来全球新兴市场资产价格下滑，应该不是新一轮持续暴跌的起点，反而可能是入市投资的机会。

　　迪拜世界所发生的债务危机对中国具有很重要的启示意义。从表面看来，迪拜和中国几乎处于两个完全不同的世界，但其实它们之间有许多相似之处。第一，尽管阿联酋出口石油，中国出口制造业产品，它们都拥有庞大的经常项目顺差；第二，迪拜和中国在过去几十年都做了大规模的投资，到处都是现代化的高楼和街道；第三，两国都希冀以房地产行业作为新的支柱带动经济高速增长，房地产价格一度持续快速上升；最后，迪拜和中国都拥有一大批受少数人控制的大型国有企业，这些企业占领了国民经济的一些重要领域，通常利润状况良好，但企业制度的透明度极低，且激励机制严重扭曲。

　　过去半个世纪，迪拜挟着上天赋予的巨额石油财富，建成了沙漠中的现代化城市。最近十几年更是雄心勃勃地要打造沙漠中的华尔街和旅游胜地，很多通常难以想象的奇迹在迪拜实现了，比如世界最大的建在沙漠中的室内滑雪场。如此看来，中国增长模式和迪拜增长模式确实还有不少雷同的地方，它们在创造许多人类奇迹的同时，所要面对的共同问题是，靠过度投资建起来的经济，如何才能保障投资的高回报？又如何才能实现可持续的高速增长？

　　目前在中国尤其值得担忧的是举国上下开发房地产的热潮。不少专家将房地产投资看做持续经济高速增长的主要动力，开发商当然是将房地产业看成是谋取无穷暴利的金矿，甚至空手套白狼。地方政府则为房地产市场发展推波助澜，把价格推得越来越高。无论看房价、收入比，还是看房价、租金比，或者看空置率，毫无疑问房价已经出现了泡沫。当然有泡沫不一定马上会跌，但什么时候跌却不是任何人可以控制的。一旦房价大跌，迪拜就是我们的前车之鉴。

　　迪拜债务危机的发生应该再次为我们的增长模式敲响警钟，多少年了，我们一直说要改变经济增长的模式、提高经济增长的质量。但越改问题越多、越严重。大概是因为增长速度一直很快，决策者难以下决心动大手术。迪拜危机明确地揭示了它的经济模式的一些重要缺陷：过度依赖投资、外部账户顺差过高、过多地依赖房地产投资，和国有企业长期垄断重要行业。而这些恰恰也正是我们的问题。

　　金融危机总是一件令人非常不快的事情。但是如果迪拜债务危机的爆发能够加速中国经济模式的转变、降低经济风险、真正实现可持续增长，那么危机也算是发挥了一点正面的作用。