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孙明春:次贷危机的影响比预想严重
中国金融四十人论坛成员 孙明春 [ 2008-04-12 ] 共有0条点评

  次贷危机对全球经济尤其是中国经济的影响程度如何?美国经济何时出现好转?我觉得次贷危机的影响可能比人们预想的还要大。原因不在于次贷危机的传导机制,而是因为,美国的经济放缓或衰退,可能比预想的要更严重。

  现在市场上对美国减息的预期是,美联储减息减到1.75%就会结束,到明年第一季度就会开始加息。还有人认为,美联储今年第四季度就会开始加息。我认为这些判断过于乐观,原因有两点:一是美国房地产市场的萧条到目前为止仅走了一半,至少要到2009年底才能好起来;二是信贷紧缩对于美国经济的影响,可能也高于人们的预期。

  为什么说美国房地产市场还要继续往下走?从统计数据来看,按照目前的速度,现在的新房和二手房估计要再有9-10个月才能卖掉。房地产专家研究发现,今年和明年将有一个房屋拍卖高峰,大批还不起款的借款人的房子要被银行强行收回来,在市场上拍卖。这个拍卖量估计今年会达到100万套以上,明年大概达到120万套以上。这意味着,在不再新建任何房子的情况下,光把银行收回的房子卖掉,就需要大概一年半的时间。那么,美国的房地产投资至少到明年上半年可能还是负增长。同时,美国房地产价格现在跌了15%,我觉得至少还会再跌10%,因为银行拍卖房子可能会使价格下降更多。美国房子大部分是独屋,而且是木制结构,极易老化受损,维护起来成本很高,为了减少维护成本,银行可能会以降价的方式,尽快把收回的房产卖出去。房地产价格进一步下跌,对于居民财富效应等方面都有负面影响。作为投资市场的重要一环,房地产市场好不起来的话,美国经济一时间也恢复不了。

  从次贷危机发生到现在,已经经历过三轮信贷紧缩。第一轮信贷紧缩,是在去年8月份次贷危机爆发后,很多银行、金融机构遭受损失之后,认为应该加强信贷标准,以前能够借到贷款的企业借不到了,第一轮紧缩的影响并不大。第二轮紧缩发生在很多金融机构尤其是商业银行资本金损失之后,按照《巴塞尔协定》中资本充足率的规定,金融机构的资本金损失8块钱,就需要收回100块钱的资产,这对于贷款资产过高的银行压力非常大,如果不能及时注资,就要进一步收回资产和贷款。第三轮紧缩出现在贝尔斯登公司发生问题前后,很多金融机构,不光是投资银行,还有商业银行,还有很多企业,都在资金链上出现了问题,这种情况下,这些机构不再想着往外借钱,而是都在担心自己的资金链条断裂,本来信用标准很好的高质量贷款,金融机构现在可能也不敢放出了,因为要把钱留给自己用。这三轮信贷紧缩对经济影响非常大,金融系统是经济系统的血脉,是给经济系统输血的,企业没有贷款只靠自有资金,是不可能很快发展的。2008和2009年我们将面临的情况是,金融系统不能给经济系统输血,甚至有可能是从经济系统中抽血。现在次贷危机不只在美国发生,而且蔓延到很多国家,包括欧洲一些国家等。所以,情况可能比想象中要坏,中国应该做充足的准备。

——“内外部不确定形势下的金融调控”专题研讨会


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