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李稻葵:越南金融动荡是外因通过内因起了作用
中国金融四十人论坛成员 李稻葵 [ 2008-06-15 ] 共有0条点评

  这次越南危机应该定义为新型的金融危机。11年前亚洲金融危机的表象是外汇储备不足和本币贬值,进而导致国际支付出现困难,是典型的国际收支危机。而这次金融危机的表象则是股票市场、房地产市场和银行等的金融资产价值大规模缩水,银行贷款质量下降,大量贷款变成坏账。这次危机不太会表现为货币贬值,因为越南的外汇储备还是充足的。越南经济危机爆发后,随即出问题的肯定是银行系统,银行缩减贷款规模,经济肯定出现困难。尽管货币可能会贬值,但是由于出口企业贷款困难,贬值以后出口不大可能恢复。

  这次越南危机的原因是什么呢?我认为是外因通过内因起了作用。内因表现为:首先,越南的货币管理体制不合理,在大量外资进入的时候,政府就应该不惜成本进行对冲,积累外汇,同时采取紧缩的货币政策,防止本土经济过热。这是简单基本的处理方式,但当时越南政府并没有做到。我国的紧缩货币政策就是为了应对外资进入,尽管这样的政策是有成本的,但是这个成本和金融危机的成本相比,只是一个很小的数量。其次,越南的金融体制也不合理,在大量资金进入的时候,本国的银行就不应该跟着扩大贷款了,而越南的银行自身缺乏风险控制能力,同时银行监管体制也没有给银行施加压力,让它们缩小贷款规模。

  再看外因。美国次贷危机爆发以后,很多金融机构出现了流动性短缺,它们需要把资金撤回来增强流动性。同时金融机构的风险评估机制又重新对风险进行定价,认为其风险的价格应该调高。这几个因素合在一起,使得资金从新兴市场国家往本国回流。新兴市场国家受其影响的程度取决于内因,当一个国家的金融体制不够健全,尤其是银行没有自治能力,监管又跟不上,同时货币政策也不合理,没有及时对冲,对资本的管制比较放松,就会遭遇危机。这就是越南爆发危机的本质原因。

——双周圆桌“越南金融动荡”

 


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