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瞿强:影响通胀的中长期内部因素
中国金融四十人论坛成员 瞿强 [ 2008-07-21 ] 共有0条点评

  人们对于汇率和热钱的关心很大程度上和今年以来的通胀有关系。有一个比较流行的说法,那就是中国经济中的很多问题,特别是通胀,都是外汇惹的祸。基本逻辑是这样的,由于人民币升值预期,再加上中外利率倒挂,热钱大量涌入,外汇储备上升,国内流动性过剩导致物价上涨。应该说,这样的逻辑大体上是符合实际的。但问题是,2007年下半年以来的通胀不能仅仅用这一个原因来解释。除此之外,近期的通胀至少还有两个主要的来源。其一是次债危机,大量的国际投机资金受到冲击,寻找新的出路,一部分可能通过不同渠道来到收益较高的中国,另一部分流向石油、大宗商品,推高了这些上游产品的价格,进而间接影响到中国的物价。这些都是外部因素。

  我想强调的是另外一个来源,即国内经济本身的问题。毕竟,中国在80年代和90年代初期出现过几次高通胀,而当时并没有热钱和外汇储备的问题。近年来中国内部经济增长方式没有根本性的变化,甚至出现了明显的体制回潮。国有垄断部门借助国有金融体系,有强烈的自我强化功能,因为中国的银行、股票市场、债券市场都是明显偏向国有部门的;再加上各级地方政府借助土地财政等手段,你追我赶。在投资的比重中,国有部门的比例不断上升,使得投资与消费之间经过一段时期以后必然出现失衡,最终出现通胀现象。这就是说,中国传统的通胀形成机制现在还在发挥作用。

  当然,对通胀的内外来源还需要进行更细致的统计分析;但是,有一点是需要注意的,就是不要用短期的外部因素来模糊甚至掩盖中长期的内部因素。

——“汇率改革回顾与前瞻”专题研讨会


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