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李稻葵:对于危机形势,我的观点相对乐观
中国金融四十人论坛成员 李稻葵 [ 2009-02-26 ] 共有0条点评

  我的观点相对乐观。对于危机形势,我有以下两个判断。

  我的第一个预测是,金融体系崩溃、大规模金融机构破产、金融机构之间拆借规模大幅度缩水的金融风暴已经结束,或者说狭义的金融风暴已经结束,不可能出现第二轮、第三轮的冲击。

  因为这次金融风暴的核心是账面资产负债表的危机,此前大量金融机构的资产是高涨的,在泡沫的支撑下,产生了一系列不应该发生的经济活动。现在泡沫破裂,资产亏损,负债高筑,引起了恐慌。所以,只要对症下药,把资产负债表上存在的问题解决,很大程度上就能起到效果。

  这次危机的肇源地是国际货币发行国,到目前为止美元仍是最主要的国际货币,美国完全可以采用美联储印钞票的方式购买长期债券,把长期利率降下来,以维持经济的规模。

  另外,奥巴马政府可以在金融机构的微观层次上下工夫,恢复银行的借贷能力。目前,银行体系不贷款的直接原因,是在其资产负债表里存在大量的呆账,用20年前我们研究苏联、东欧改革时用的一个词就是“债务的悬挂”。如何处理负债表上的呆账?现在有三种建议,一是由政府把呆账转移出来,成立一个呆账银行,再由财政注资,平复资产负债表上的问题,让银行从零开始,恢复对实体经济和银行之间的贷款,盖特纳对这一方案没有明确表态。二是政府直接担保债务,盖特纳比较倾向于这个方案,但是目前担保的概念还很模糊。三是临时性放松管制,暂时放松银行监管条例,把银行资本充足率从6%、8%降到2%,让银行恢复信心,增加对公众的贷款。但是究竟采取哪种方案,盖特纳尚没有明确声明,令人失望,造成股市下跌。但我相信盖特纳和美国经济团队的灵魂人物萨默斯会去考虑这些问题的。

  同时,美国在财政方面以高科技和环保为增长点,进行政府投资,比如可以从微观上营救汽车行业。这次新的增长点,在奥巴马政府的财政刺激方案里已经初露端倪,奥巴马宣称以环保为目标的新型高科技投资,要把美国的电网、高速公路、加油站、学校设施等统统改头换面。这些投资不需要全部覆盖,只要起到一定的带动作用就可以。

  因此,我们不能用过去的老眼光看这场金融危机后的格局,这是一个新的游戏规则的改变,而不仅是一个人的行为。

  我的第二个预测是,今后世界经济的周期变化会加快,从资产价格下降到面临通货紧缩的压力再到通货膨胀的周期会缩短,大概为一年到一年半。美国和英国会率先走出衰退,但衰退之后不可能保持3%-4%的高速增长,而可能是1%-2%的低速增长。美元发行过量引发美国通货膨胀,为避免本国货币升值,形成对资本贸易上的压力,欧洲央行、英格兰银行也必然要搞通货膨胀,随即进入全球滞胀高峰期。在这一期间,美国政府和英国政府会成为大赢家。因为,美英政府现在以很低的价格注资这些金融机构,以很高的价格发行国债,在债券价格下降、金融机构股权价格上升时,美英国政府将从中获利。我希望中国不要成为下家,我们的外管局不要成为下家。

  另外,美国政府的执行力曾遭外界质疑,对此,我认为无需担心。克林顿曾私下抱怨说他自己当总统时没有赶上这个时期,英雄无用武之地,他非常羡慕奥巴马赶上了好时候。奥巴马处处以林肯为自己的榜样,当下正好是作为一个政治家在历史上留名的最好时期。从一个政治家的策略角度来看,他一定会不遗余力搞一场小革命。据《纽约时报》评论,尽管经济上缩水了,但这次议案的通过是奥巴马在政治上的一场小胜利,表明他在政治上的强势。

   这次危机在政治上的一个后果是整个西方世界思潮向理想主义新左派的重归。新左派思维的核心是对经济在微观上进行干预,他们认为通过政府的干预可以帮助市场恢复有效性,提高市场的效率。在环保汽车的问题上,我相信奥巴马政府会在微观上要求三家企业重组,之后再提供补贴。比如政府会对环保汽车提供补贴,这种形势下很可能形成一股电动车的投资热潮和消费热潮。这也会带动其他部门的投资。比如,丰田的普锐斯之所以热销就是因为政府提供了补贴。我发现,环保已经从一种运动上升为一种主义、一种意识形态了,这在西方不容讨论,就是要应对气候变化。政府的信用和借债能力、干预能力等在金融危机时反而上升了,美元升值也是出乎意料。中学生、大学生对奥巴马的政治崇拜、政治热情也在迅速高涨。这预示着一个新的时代到来了,小布什、老布什和里根的那个时代已经过去了。

   还有观点认为目前的全球经济正处于非常大的转折期,经济增长的长周期已经结束,对此我不是很认同。发达国家确实出现增长源泉枯竭的倾向,技术进步、消费需求等方面还看不到特别明显的复苏兆头,但是,与此同时要看到一大批新兴市场国家,包括非洲的许多国家,近二三十年以来开始认同市场经济的基本制度,开始尝到了经济稳定发展的甜头。印度近几年一直保持着7%-8%的增长速度,甚至雄心勃勃地要超过中国,南非也一样。这些国家认为,他们近几年来自身发展的势头很好,美国爆发了金融风暴,与他们无关,但却把他们拖下了水。因此,就整个世界而言,经济增长的长周期结束的结论并不是那么准确。也许这样讲更能反映现实:以发达国家为火车头的经济增长周期可能结束了,中国、印度、南非等新兴市场国家作为带动经济增长的火车头的时代可能会到来。

  ——双周圆桌“金融危机的演变与政府救市措施批判”


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