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沈建光:美国的实际通胀要起来至少是下半年
中国金融四十人论坛特邀研究员 沈建光 [ 2009-06-12 ] 共有0条点评

  我最近做了一个研究,对比了中国和美国货币政策的宽松程度,现在大家都在说美国放松货币政策,美联储大量印钞,但是其基础货币增加了多少?跟中国做一比较,我发现有两点很值得我们思考:第一点,美国的基础货币从雷曼倒闭以后增加了一倍,但是增加一倍之后总量比中国还少,折成人民币不到两万亿。而我们的经济总量比美国小得多,但是我们的基础货币本来就多,增加的也比美国要多。所以,分析货币是否泛滥,这是一个指标。第二点,美国适当放松货币政策,货币乘数已由去年的9倍左右降至今年的不到5倍,基础货币增加一倍,广义货币只增加8%,而我们是26%,美国贷款速度是2%,我们是29%。还有一个指标,就是M2增速减去名义GDP增长,我们是一季度是20%多,美国10%多。

  还有一个很有意思的现象,就是美国市场有一个负反馈效应。两三个月前,很多人还在说美国会陷入和日本一样的十年通缩,但现在又讲美国搞通胀可以解决问题,市场也断定美国通胀一定会起来。尽管美国仍是-0.7%的通缩,但是通胀预期一起来,美国长债利率大幅度攀升,现在达到了3.8%,然后房贷利率跟着上涨,制约了房地产的复苏过程,以前所有买国债的努力都付诸东流。所以,美国搞通胀是非常难的。中国则不同,今年年初也有通胀预期,投放了那么多货币和贷款,但是长债利率还是没有动,所以我们货币市场化程度没法和美国比。美国有一个制约机制,通胀预期一起来,就会有一个制约。而我们不是这样,只有看到实际通胀起来才会开始制约。我认为美国通胀预期来的太高、太快,可能实际通胀要起来至少是下半年,现在美国通胀实际决定力量是产能缺口,现在产能利用率达到历史最低,失业率高达9.4%,这都不支持产生通胀。而且石油和大宗商品对美国通胀的影响非常小。所以,通胀如果不起来,现在美元贬值,大宗商品价格大幅上涨是有问题的。

——双周圆桌“全球经济衰退与风险展望”


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