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青年论坛工作论文系列 

NO. C2015WP01 


总产出结构对货币需求的影响:对M2/GDP比率持续上升之谜的一个解释 
陈思翀、徐奇渊、李文学
 

摘要:中国M2/GDP比率在长期中持续上升,一个重要原因是由于,名义总产出仅仅反映总量信息,该变量并不是以货币作为交易媒介的交易量的良好度量。那什么样的产出口径,才是货币作为交易媒介的交易量的良好度量呢?基于理论分析,本文的发现是:加权总产出才是更好的度量指标——这是因为,总产出的构成比例变化会对货币需求的变化产生影响。在此基础上,本文利用中国的省级面板数据,在总产出划分为一、二、三次产业,进而分析了三大产业在总产出中占比变化对货币需求产生的影响。实证结果显示,由于第二和第三产业的每单位名义产出的货币需求更高,当第一产业占比下降时,第二和第三产业占比上升,则总货币需求上升。其中,第二、第三产业占比上升,都会带来货币需求上升,但是后者在经济和统计意义上都更为显著。因此,即使总产出保持不变,产出构成比例变化也会导致货币需求持续上升,形成M2/GDP比率持续上升之谜的现象。本文的理论和实证研究结果表明,货币政策不仅要考察预期经济增长率和通货膨胀率这样的总量指标,从长期角度、或者对于一个经历快速结构变化的经济体而言,还要考察诸如产业结构调整对货币需求带来的额外影响。 

关键字:产出构成比例;货币需求;M2/GDP比率;三次产业 

 


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