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  学术研究

货币政策的一个半难题
徐高    2019年10月18日
    货币政策还将继续宽松。当前,上升的CPI通胀与下滑的经济增速并没有让货币政策陷入两难——猪肉通胀并不构成货币宽松的约束。但在调控地产和控制地方政府债务的宏观背景下,是否能在实体经济中找到足够融资需求,是否能将宽松货币政策传导到急需资金的小微企业、民营企业那里去,这才是货币宽松的约束。在这些约束下...

生猪存栏下降 猪肉价格平抑仍有挑战
徐奇渊    2019年10月16日
    目前,生猪存栏规模已经明显偏离非洲猪瘟发生前的趋势外推值。从同比增速的历史波动范围来看,存栏量同比增速一般在-10%到+5%之间,但2019年1月以来的存栏量同比变化,已经明显超出这一波动范围。2019年4月以来,存栏同比降幅一直维持在20%以上,而且目前尚未见到缓和迹象。生猪存栏明显下降的事实...

对取消QFII额度限制的6点观察
徐奇渊    2019年09月12日
    QFII额度取消,是比“外汇收入支付便利化”冲击更大的政策。因此,对QFII的开放,除了时机选择具有非对称开放思路之外,其细则也可能会进一步体现宏观审慎的思路。这类事前宣布的宏观审慎政策空间,虽然带来了一些不确定性,但是有助于在“政策声誉”方面得到权衡,因此还是有必要在事前向市场公布宏观审慎的具...

经济快速企稳回升,还需要“额外”政策干预
张 涛    2019年08月22日
    综上,单就金融数据表现而言,宏观诉求算是基本实现:融资基本达标(与GDP名义增速匹配)、货币环境也未过度宽松(央行和商行均未出现超强力度的扩表),加之市场出清的持续推进(包商被托管、锦州被重组和恒丰银行补充资本)。但与金融数据相背,7月份多项经济数据均是走低的,显示仅以目前金融的力度,还不足以对...

利率市场化改革“兵出子午谷”
徐高    2019年08月20日
    当然,货币政策传导路径的阻塞并不仅仅发生在金融市场内部。金融市场向实体经济的传导阻塞是更严重的问题。2018年,由于社会融资规模增长显著放缓,实体经济陷入了“融资难”的困境。其中,民营企业承受了格外沉重的压力,民企相对央企和地方国企的发债信用利差大幅扩张,上升至历史高位。在民企融资困局的背后,既...

中美应避免金融冲突升级
徐奇渊 周学智    2019年08月14日
    为了应对美国的金融制裁,首先要厘清的问题是:美国金融制裁为何具有强大杀伤力?对此,我们将给出美国金融制裁的三个强力抓手。目前,包括欧盟在内的多方已经进行了各种尝试,但都未能跳出美国金融制裁的阴影。对于中国而言,在中短期应基于现实主义进行有效应对,在长期则应基于理想主义统筹推进各项根本性的改革应对...

金价的逻辑:从货币到商品
徐高    2019年07月23日
    由于全球经济景气已经滑落至低位、而美国利率水平的下降空间也不大,黄金难有大牛市行情。前文所论述的金价分析框架可以简单总结为:顺周期的大宗商品价格决定金价长期中枢,逆周期的避险属性决定金价对中枢的偏离。目前,表征全球经济景气的OECD领先指数已经跌破了2012年和2016年前两轮经济周期的底部,并...

“鸡肋”社融指标,能否体现经济运行的真实状况?
张 涛    2019年07月20日
    近年来,社融增速和M2增速常常背离,也被不少研究者讨论,但这样的讨论是否有意义呢?因为讨论的前提首先是:数据真实可靠且尽量完备,数据统计有清晰的理论依据和逻辑。 ...

减税降费政策,要避免两个坑
徐奇渊    2019年04月23日
    因此,减税降费过程中,要注意到两类企业的缴税行为有很大差异,而且这种差异有一定的合理性。认识到这些之后,我们应该尽量把握好严征管的节奏,并且争取增加对民营企业的税收优惠。今年的政府工作报告当中也提到,要“强化普惠性支持,落实好小规模纳税人增值税起征点从月销售额3万元提高到10万元等税收优惠政策”...

为什么要保持一定的经济增速?
徐奇渊    2019年04月12日
    2019年1月,在省部级主要领导干部坚持底线思维着力防范化解重大风险专题研讨班开班式上,习近平总书记指出,“着力防范化解重大风险,保持经济持续健康发展和社会大局稳定,……保持经济运行在合理区间。”而在当前形势下,中国经济的周期性下行压力有所加大,我们有必要采取积极的应对措施。 综上所述,在经济下...

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