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2020年5月宏观经济运行检验报告单
时间:2020-06-15

宏观经济运行

  经济景气程度回落。5月,官方制造业PMI为50.6,较4月回落0.2个百分点。大型企业制造业PMI为51.6,较4月回升0.5个百分点;中型和小型企业制造业PMI为48.8和50.8,分别较4月回落1.4和0.2个个百分点。

  工业增速回调。5月全国规模以上工业增加值同比增长4.4%,较4月回升0.5个百分点。分大类看,制造业同比增长5.2%,较4月回升0.2个百分点;采矿业增加值同比增长1.1%,较4月回升0.8百分点;电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长3.6%,较4月回升3.4个百分点;通用设备增加值同比增长7.3%,较4月回落0.2个百分点;专用设备增加值同比增长16.4%,较4月回升2.1个百分点。

  消费继续恢复,网上零售优势凸显。5月,社会消费品零售总额同比下降2.8%,较4月少降4.7个百分点;汽车类销售同比增长3.5%,较4月回升3.5个百分点。1-5月网上零售额同比增速4.5%,较1-4月回升2.8个百分点。其中实物商品网上零售额同比增长11.5%,较1-4月增加2.9个百分点,占社会消费品零售总额的比重进一步上升到24.3%。

  固定资产投资降幅收窄,商品房销售回升。1-5月,全国固定资产投资累计同比下降6.3%,较1-4月降幅收窄4.0个百分点。其中,制造业投资累计同比下降14.8%,较1-4月少降4.0个百分点;第三产业中的基础设施投资累计同比下降6.3%,较1-4月少降5.5个百分点;房地产开发投资累计同比下降0.3%,较1-4月少降3.0个百分点。1-5月,商品房销售面积累计同比下降12.3%,较1-4月少降7.0个百分点;新开工面积累计同比下降12.8%,较1-4月少降5.6个百分点。

  进出口均回落。5月,美元计价出口金额同比下降3.3%,较4月回落6.8个百分点。进口金额同比下降16.7%,较4月多降2.5个百分点。5月,贸易顺差629亿美元,较4月扩大176亿美元。分国家和地区来看,对美国、韩国和东盟出口同比增速为-1.2%、-4.0和-5.7%,分别较4月回落3.5、12.4和9.9个百分点;对欧盟出口同比增速为-0.7%,较4月少降3.9个百分点;对日本出口同比增速为11.2%,较4月降低21.8个百分点。

  CPI和PPI持续下行。5月,CPI同比增速2.4%,较4月回落0.9个百分点。非食品价格同比增速为0.4 %,与上月持平;食品价格同比增速为10.6%,较4月回落4.2个百分点。5月PPI同比增速-3.7%,较4月多降0.6个百分点。其中,生产资料和生活资料出厂价格同比增速分别为-5.1%和0.5%,较4月回落0.6和0.4个百分点。

宏观经济运行环境

  外部经济陷入衰退。5月摩根大通全球综合PMI为36.3,较4月回升10.1个百分点;摩根大通全球制造业PMI为42.4,较4月回升2.8个百分点。美国制造业PMI从4月41.5回升至43.1,欧元区制造业PMI从4月33.4回升至39.4,日本制造业PMI从4月41.9回落至38.4。CRB大宗商品现货价格环比增长2.0%。

  广义信贷回升。5月,M1同比增速为6.8%,较4月回升1.3个百分点;M2同比增速为11.1%,与上月持平。广义信贷(现有口径下社会融资规模-股权融资)存量同比增速为12.7%,较4月回升0.5个百分点。5月,新增广义信贷3.15万亿,较4月增加0.1万亿。其中,政府新增债务(国债+地方债+专项债)1.14万亿,较4月增加0.8万亿;企业新增债务1.3万亿(包括地方融资平台企业新增债务),较4月减少0.75万亿,包括银行贷款减少0.16万亿,企业债券减少0.6万亿;居民新增债务0.7万亿,较4月增加0.04万亿。

  金融市场基本稳定。7天银行间质押式回购利率5月均值为1.62%,较4月回升5个基点。3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较4月下降19个基点至0.32%;10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差上升6个基点至1.35%;10年期AA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差下降2个基点至2.10%。

近期展望和风险提示

  当前经济状态大致是病人手术后的康复阶段,经济持续见好,但还没到正常状态,基础脆弱,不排除再次恶化的风险。

  接下来外部经济环境恶化对出口的影响还会进一步显现,企业前期资产负债表的显著恶化会遏制企业投资,公共财政支出对经济拉动作用有限。

  未来主要风险在于新冠疫情再次爆发、外部经济环境恶化带来的出口超预期下行以及新的地缘政治风险。

诊断建议

  经济恢复到常态离不开宽松的政策环境,近期政策重点是保持较低且稳定的银行间市场融资利率进而间接推动融资成本下行。

  尽快落实预算内财政支出,为基建类投资设立更合理的融资渠道。

  通过多种形式的改革试验区发掘新的经济增长点。不同的城市分别设立不同定位和功能的改革试验区,每个试验区初期可以侧重某一方面的改革。

  助力数字经济发展,进一步释放潜在优势。

报告全文: 2020年5月宏观经济运行检验报告单


   CF40宏观经济医生研究系列(China Macro Doctor, CMD)是由中国金融四十人论坛(CF40)高级研究员张斌牵头开展的宏观经济研究项目。该项目主要是持续以完善的数据库和细致的数据处理为基础,形成简明扼要的宏观经济运行体检报告;结合宏观经济运行体检和恰当的宏观经济分析框架,发现宏观经济运行中存在的主要问题;借助恰当的宏观经济分析框架和量化研究,提出解决当期宏观经济运行主要问题的对策建议;并针对某些宏观经济运行中存在的中长期问题展开专题分析。


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