宏观经济运行

　　经济景气程度回升。6月，官方制造业PMI为50.9，较5月回升0.3个百分点。大型和中型企业制造业PMI为52.1和50.2，分别较5月回升0.5和1.4个百分点；小型企业制造业PMI为48.9，较5月回落1.9个百分点。

　　工业部门边际改善。6月全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，较5月回升0.4个百分点。分大类看，制造业同比增长5.1%，较5月回落0.1个百分点；采矿业增加值同比增长1.7%，较5月回升0.6百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长5.5%，较5月回升1.9个百分点；通用设备增加值同比增长7.4%，较5月回升0.1个百分点；专用设备增加值同比增长9.6%，较5月回落6.8个百分点。

　　消费继续恢复，网上零售优势凸显。6月，社会消费品零售总额同比下降1.8%，降幅较5月收窄1.0个百分点；汽车类销售同比下降8.2%，较5月回落11.7个百分点。1-6月网上零售额同比增速7.3%，较1-5月上升2.8个百分点。其中实物商品网上零售额同比增长14.3%，较1-5月增加2.8个百分点，占社会消费品零售总额的比重进一步上升到25.2%。

　　固定资产投资降幅收窄，房地产开发投资转正。1-6月，全国固定资产投资累计同比下降3.1%，较1-5月降幅收窄3.2个百分点。其中，制造业投资累计同比下降11.7%，较1-5月少降3.1个百分点；第三产业中的基础设施投资累计同比下降2.7%，较1-5月少降3.6个百分点；房地产开发投资累计同比增长1.9%，较1-5月回升2.2个百分点。1-6月，商品房销售面积累计同比下降8.4%，较1-5月少降3.9个百分点；新开工面积累计同比下降7.6%，较1-5月少降5.2个百分点。

　　进出口均回升。6月，美元计价出口金额同比增长0.5%，较5月回升3.8个百分点。进口金额同比增长2.7%，较5月回升19.4个百分点。6月，贸易顺差464亿美元，较5月收窄165亿美元。分国家和地区来看，对美国和东盟出口同比增速为1.4%和1.6%，分别较5月回升2.6和7.3个百分点；对欧盟和日本出口同比增速为-5.0%和-10.5%，较5月回落4.3和21.7个百分点；对韩国出口同比增速为-3.9%，较5月少降0.1个百分点。

　　核心CPI下行。6月，CPI同比增速2.5%，较5月回升0.1个百分点。非食品价格同比增速为0.3 %，较5月回落0.1个百分点；食品价格同比增速为11.1%，较5月回升0.5个百分点。扣除食品和能源的核心CPI同比增速为0.9%，较5月回落0.2个百分点。6月PPI同比增速-3.0%，较5月降幅收窄0.7个百分点，原油价格上涨是主要的推升因素。

宏观经济运行环境

　　外部经济触底反弹。6月摩根大通全球综合PMI为47.7，较5月回升11.4个百分点；摩根大通全球制造业PMI为47.8，较5月回升5.4个百分点。美国制造业PMI从5月43.1回升至52.6，欧元区制造业PMI从5月39.4回升至47.4，日本制造业PMI从5月38.4回升至40.1。CRB大宗商品现货价格环比增长0.7%。

　　社融存量和M2增速保持较高水平。6月，M1同比增速为6.5%，较5月回落0.3个百分点；M2同比增速为11.1%，与上月持平。社会融资规模存量同比增速为12.8%，较5月回升0.3个百分点。6月，新增社融3.43万亿，较5月增加0.25万亿。其中，政府新增债务（国债+地方债+专项债）0.75万亿，较5月减少0.4万亿；企业新增债务1.7万亿（包括地方融资平台企业新增债务），较5月增加0.36万亿；居民新增债务1.0万亿，较5月增加0.28万亿。

　　7天回购利率回升。7天银行间质押式回购利率6月均值为2.09%，较5月回升47个基点。3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较5月下降24个基点至0.09%；10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差下降56个基点至0.79%；10年期AA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差下降11个基点至1.99%。

近期展望和风险提示

　　当前经济状态大致是病人手术后的康复阶段，经济持续见好，但还没到正常状态，基础脆弱，不排除再次恶化的风险。

　　总需求不足，消费恢复乏力；出口低迷；企业前期资产负债表的显著恶化会遏制企业投资，公共财政支出对经济拉动作用有限。

　　未来主要风险在于新冠疫情再次爆发、房地产市场下滑。

诊断建议

　　经济恢复到常态离不开宽松的政策环境，近期政策重点是保持较低且稳定的银行间市场融资利率进而推动融资成本下行。

　　尽快落实预算内财政支出，为基建类投资设立更合理的融资渠道。

　　通过多种形式的改革试验区发掘新的经济增长点。不同的城市分别设立不同定位和功能的改革试验区，每个试验区初期可以侧重某一方面的改革。

　　助力数字经济发展，进一步释放潜在优势。

报告全文： 2020年6月宏观经济运行检验报告单

 　　CF40宏观经济医生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中国金融四十人论坛（CF40）资深研究员，中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长张斌牵头开展的宏观经济研究项目。该项目主要是持续以完善的数据库和细致的数据处理为基础，形成简明扼要的宏观经济运行体检报告；结合宏观经济运行体检和恰当的宏观经济分析框架，发现宏观经济运行中存在的主要问题；借助恰当的宏观经济分析框架和量化研究，提出解决当期宏观经济运行主要问题的对策建议；并针对某些宏观经济运行中存在的中长期问题展开专题分析。