宏观经济运行

　　经济景气程度回升。9月官方制造业PMI为51.5，较8月回升0.5个百分点。大型企业制造业PMI为52.5，较8月回升0.5个百分点；中型企业制造业PMI为50.7，较8月回落0.9个百分点；小型企业制造业PMI为50.1，较8月回升2.4个百分点。

　　工业增速回升。9月全国规模以上工业增加值同比增长6.9%，较8月回升1.3个百分点。分大类看，制造业同比增长7.6%，较8月回升1.6个百分点；采矿业增加值同比增长2.2%，较8月回升0.6百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长4.5%，较8月回落1.3个百分点；通用设备增加值同比增长12.5%，较8月回升1.6个百分点；专用设备增加值同比增长8.0%，与上月持平；汽车制造业同比增长16.4%，较8月回升1.6个百分点。

　　消费持续回暖。9月社会消费品零售总额同比增长3.3%，较8月回升2.8个百分点；汽车类销售同比增长11.2%，较8月回落0.6个百分点。1-9月网上零售额同比增速9.7%，较1-8月增加0.2个百分点。其中实物商品网上零售额同比增长15.3%，占社会消费品零售总额的比重为24.3%。

　　固定资产投资增速回正，房地产开发投资稳步回升。1-9月，全国固定资产投资累计同比增速0.8%，较1-8月回升1.1个百分点。其中，制造业投资累计同比下降6.5%，较1-8月少降1.6个百分点；第三产业中的基础设施投资累计同比增速0.2%，较1-8月回升0.5个百分点；房地产开发投资累计同比增长5.6%，较1-8月回升1.0个百分点。1-9月，商品房销售面积累计同比下降1.8%，较1-8月少降1.5个百分点；新开工面积累计同比下降3.4%，较1-8月少降0.2个百分点。

　　出口继续回升，进口显著改善。9月美元计价出口金额同比增长9.9%，较8月回升0.4个百分点。进口金额同比增长13.2%，较8月回升15.3个百分点。9月贸易顺差370亿美元，较8月收窄219亿美元。分国家和地区来看，对美国、东盟和韩国出口同比增速为20.5%、14.4%和14.8%，分别较8月回升0.5、1.5和8.8个百分点；对欧盟和日本出口同比增速为-7.8%和-2.7%，较8月多降1.3和1.9个百分点。

　　CPI回落。9月，CPI同比增速1.7%，较8月回落0.7个百分点。其中，非食品价格同比零增长，较8月回落0.1个百分点；食品价格同比增速为7.9%，较8月回落3.3个百分点。扣除食品和能源的核心CPI同比增速为0.5%，与上月持平。9月PPI同比增速-2.1%，较8月多降0.1个百分点。其中，生产资料出厂价格同比增速为-2.8%，较8月回升0.2个百分点；生活资料出厂价格指数为-0.1%，较8月回落0.7个百分点。

宏观经济运行环境

　　外部经济持续改善。9月摩根大通全球综合PMI为52.1，较8月回落0.3个百分点；摩根大通全球制造业PMI为52.3，较8月回升0.5个百分点。美国制造业PMI从8月56.0回落至55.4，欧元区制造业PMI从8月51.7回升至53.7，日本制造业PMI从8月47.3回升至47.7。CRB大宗商品现货价格环比增长4.9%。

　　社融存量增速回升。9月M1同比增速为8.1%，较8月回升0.1个百分点；M2同比增速为10.9%，较8月回升0.5个百分点。社会融资规模存量同比增速为13.5%，较8月回升0.2个百分点。9月，新增社融3.5万亿，较8月减少0.1万亿。其中，政府新增债务（国债+地方债+专项债）1.0万亿，较8月减少0.37万亿；企业新增债务1.5万亿（包括地方融资平台企业新增债务），较8月增加0.14万亿；居民新增债务1.0万亿，较8月增加0.12万亿。

　　7天回购利率上升。7天银行间质押式回购利率9月均值为2.39%，较8月上升2个基点。3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较8月下降9个基点至0.38%；10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差下降14个基点至0.51%；10年期AA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差下降2个基点至1.84%。

近期展望和风险提示

　　当前经济状态仍处于复苏阶段，但还没到正常状态，物价水平偏低表明总需求仍然偏弱。

　　未来主要风险在于新冠疫情再次爆发、信贷增速过度下滑、房地产市场下滑和金融部门风险集中暴露。

诊断建议

　　需要宽松的政策环境支持总需求恢复，近期政策重点是保持较低且稳定的银行间市场融资利率进而保持较低的融资成本。

　　通过多种形式的改革试验区发掘新的经济增长点。不同的城市分别设立不同定位和功能的改革试验区，每个试验区初期可以侧重某一方面的改革。

报告全文：2020年9月宏观经济运行检验报告单

 　　CF40宏观经济医生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中国金融四十人论坛（CF40）资深研究员，中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长张斌牵头开展的宏观经济研究项目。该项目主要是持续以完善的数据库和细致的数据处理为基础，形成简明扼要的宏观经济运行体检报告；结合宏观经济运行体检和恰当的宏观经济分析框架，发现宏观经济运行中存在的主要问题；借助恰当的宏观经济分析框架和量化研究，提出解决当期宏观经济运行主要问题的对策建议；并针对某些宏观经济运行中存在的中长期问题展开专题分析。