文章提要:

中国经济展望综述

　　1. 与其他国家的疫苗主线不同，2021年中国经济主线将会是抗疫政策淡出后的经济返途，预计在2021年一季度GDP季度环比依然能够维持在2%以上的高水平，二季度之后GDP季度环比增速可能就会趋势性地回落至2%以下，并逐季回落，至2021年四季度GDP季环比增速稳定在1.2%附近，GDP单季同比增速也随之逐季回落至6%附近，相应2021年GDP全年增速约10%。

　　2. 2021年下半年，一方面经济进入冲高回落常态的尾部，即经济结束了疫后高速恢复阶段，进一步向中期增速靠拢（按照已公布的2035年远景目标，2021年至2035年期间经济平均增长率只需4.7%即可完成远景目标）；另一方面商品价格却因中国和其他国家需求续接带动下持续上涨，即进入2021年二季度，很可能出现经济增速下降和商品价格上升并存的局面，甚至是阶段性的短期“滞涨”。

　　3. 伴随疫情因素的消退，“恢复经济和防范风险”的平衡重新成为宏观调控主要目标，稳杠杆诉求的重新强化成为影响2021年中国金融环境的核心变量，在兼顾经济恢复的诉求下，稳杠杆的实际操作仍会保持宏观杠杆率微幅上升，预计宏观杠杆率还会有5%-10%的微幅，至280%-285%左右，相应2021年人民币内外价格条件继续收敛的空间相对有限。

　　4. 2021年支撑汇率的因素仍存，但下半年变数增多，全年人民币对美元汇价的波动区间为【6.2，6.8】。

　　5. 按照商业可持续原则，金融支持实体的宏观诉求，反应到利率曲线形态的变化上，就是要在金融行业的利润率与实体经济的利润率之间求得平衡，从此逻辑出发，宏观层更乐于见到利率曲线适度陡峭化，对应着10年国债收益率波动区间在【2.8%，3.6%】，10年期国债和1年期国债的利差保持在60BPs至80BPs。

美债展望核心观点

　预计2021年10年美国国债收益率大概率会升至2%，全年波动区间在【0.8%，2.0%】,如果疫苗进展顺利，美国经济恢复进程加快，则不排除10年期美国国债收益率年内就会向2.5%靠近。

报告全文：

2021年中国经济展望之一：中国经济的疫后返途
2021年中国经济展望之二：稳杠杆下中国金融环境的变化
2021年中国经济展望之三：人民币汇率的变数
2021年中国经济展望之四：利率曲线适度陡峭化
2021年美债展望：10年期美国国债收益率有望破2%

（作者张涛系CF40青年论坛成员，中国建设银行金融市场部市场研究处处长，本文为作者向中国金融四十人论坛独家供稿，未经许可不得转载。）