宏观经济运行

　　经济景气程度回升。3月官方制造业PMI为51.9，较2月回升1.3个百分点。大型、中型和小型企业制造业PMI为52.7、51.6和50.4，分别较2月回升0.5、2.0和2.1个百分点。

　　工业部门保持较高活力。3月全国规模以上工业增加值同比增长14.1%，环比增加0.6%，两年平均增长6.2%。分大类看，制造业同比增长15.2%，两年平均增长6.4%；采矿业增加值同比增长2.9%，两年平均增长3.5%；电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长13.9%，两年平均增长5.9%；通用设备和专用设备制造业同比增长20.2%和17.9%，两年平均增长6.6%和7.4%；汽车制造业同比增长40.4%，两年平均增长4.4%。

　　进出口强劲，贸易顺差收窄。3月美元计价出口金额同比增长30.6%，两年平均增长10.3%，较2018-2019年同期增速均值回升4.8个百分点。进口金额同比增长38.1%，两年平均增长16.7%，较2018-2019年同期增速均值回升12.9个百分点。3月，贸易顺差138亿美元，较上月收窄241亿美元。分国家和地区来看，对美国、欧盟和韩国出口同比增速为53.3%、45.9%和20.9%，分别较2019年3月上升49.6、22.2和14.3个百分点；对日本和东盟出口同比增速为7.6%和14.4%，分别较2019年3月下降2.0和10.3个百分点。

　　消费偏弱。3月社会消费品零售总额同比增长34.2%，环比增长1.75%，两年平均增长6.3%，较2018-2019年同期增速均值回落3.1个百分点；汽车类销售同比增长48.7%，两年平均增长10.4%。1-3月全国网上零售额同比增速29.9%。其中实物商品网上零售额同比增长25.8%，占社会消费品零售总额比重为21.9%。

　　固定资产投资小幅增长。1-3月，全国固定资产投资累计同比增速25.6%，环比增长2.1%，两年平均增速为2.9%。民间固定资产投资累计同比增速26.0%，两年平均增长1.7个百分点。其中，制造业投资累计同比增长29.8%，两年平均下降2.0个百分点；第三产业中的基础设施投资累计同比增速29.7%，两年平均增长2.1个百分点；房地产开发投资累计同比增长25.6%，两年平均增长7.6个百分点。1-3月，商品房销售面积累计同比增长63.8%，两年平均增长9.9个百分点；新开工面积累计同比增长28.2%，两年平均下降3.4个百分点。

　　CPI和PPI均回升。3月CPI同比增长0.4%，较2月回升0.6个百分点。其中，非食品价格同比增长0.7%，较2月回升0.9个百分点；食品价格同比下降0.7%，较2月多降0.5个百分点。扣除食品和能源的核心CPI同比增长0.3%，较2月回升0.3个百分点。受国际大宗商品价格上涨等因素影响，3月PPI同比增速4.4%，较2月回升2.7个百分点。

宏观经济运行环境

　　外部经济景气度持续改善，大宗商品价格显著上行。3月摩根大通全球综合PMI为54.8，较2月回升1.6个百分点；摩根大通全球制造业PMI为55.0，较2月回升1.1个百分点。美国制造业PMI从2月60.8回升至64.7，欧元区制造业PMI从2月57.9回升至62.5，日本制造业PMI从2月51.4回升至52.7。CRB大宗商品现货价格环比增长5.4%。

　　社融存量增速回落。3月M1同比增速为7.1%，较2月回落0.3个百分点；M2同比增速为9.4%，较2月回落0.7个百分点。社会融资规模存量同比增速为12.3%，较2月回落1.0个百分点。3月，新增社融3.3万亿，较2月增加1.6万亿。其中，政府新增债务（国债+地方债+专项债）0.3万亿，较2月增加0.2万亿；企业新增债务1.9万亿（包括地方融资平台企业新增债务），较2月增加0.4万亿；居民新增债务1.1万亿，较2月增加1.0万亿。

　　7天回购利率回落。7天银行间质押式回购利率3月均值为2.20%，较2月回落23个基点。3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较2月回升8个基点至0.67%；10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差回升2个基点至0.61%；10年期AA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差回落7个基点至1.60%。

近期展望和风险提示

　　经济处于复苏阶段，出口和工业部门相对较好，消费仍未能充分摆脱疫情的负面影响，基建和固定资产投资增速处于低位。

　　核心CPI处于偏低水平，国内总需求仍然偏弱。在基期作用下未来价格同比增速有所回升，全年通胀压力有限。

　　未来国内经济的主要风险在于广义信贷增速、基建投资和房地产市场过度下滑和金融部门风险集中暴露。

诊断建议

　　需要宽松的政策环境支持总需求恢复，近期政策重点是保持较低且稳定的银行间市场融资利率进而保持较低的融资成本。

　　通过多种形式的改革试验区发掘新的经济增长点。不同的城市分别设立不同定位和功能的改革试验区，每个试验区初期可以侧重某一方面的改革。

报告全文：2021年3月宏观经济运行检验报告单

 　　CF40宏观经济医生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中国金融四十人论坛（CF40）资深研究员，中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长张斌牵头开展的宏观经济研究项目。该项目主要是持续以完善的数据库和细致的数据处理为基础，形成简明扼要的宏观经济运行体检报告；结合宏观经济运行体检和恰当的宏观经济分析框架，发现宏观经济运行中存在的主要问题；借助恰当的宏观经济分析框架和量化研究，提出解决当期宏观经济运行主要问题的对策建议；并针对某些宏观经济运行中存在的中长期问题展开专题分析。