宏观经济运行

　　经济景气程度继续回落。6月官方制造业PMI为50.9，较5月回落0.1个百分点。大型和中型企业制造业PMI为51.7和50.8，分别较5月回落0.1和0.3个百分点；小型企业制造业PMI为49.1，较5月回升0.3个百分点。

　　工业部门保持较高活力，高技术制造业快速增长。6月全国规模以上工业增加值同比增长8.3%，环比增长0.6%，两年平均增长6.5%。分大类看，制造业同比增长8.7%，两年平均增长6.9%；采矿业增加值同比增长0.7%，两年平均增长1.2%；电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长11.6%，两年平均增长8.5%。高技术制造业增加值同比增长18.0%，两年平均增长13.9%。

　　进出口高增长，贸易顺差扩张。6月美元计价出口金额同比增长32.2%，两年平均增长15.1%，较5月加快4.0个百分点。进口金额同比增长36.7%，两年平均增长18.8%，较5月加快6.4个百分点。6月贸易顺差515.3亿美元，较上月扩大59.9亿美元。分国家和地区来看，对美国、欧盟、韩国和东盟出口金额两年平均增速为9.3%、9.9%、14.5%和16.3%，分别较5月回升0.1、4.2、2.8和1.2个百分点；日本出口金额两年平均增速为6.2%，较5月回落1.9个百分点。

　　消费恢复性增长，但恢复速度不及预期。6月社会消费品零售总额同比增长12.1%，环比增长0.7%，两年平均增长4.9%。汽车类销售同比增长4.5%，两年平均下降2.1%。1-6月全国网上零售额同比增速23.2%。其中实物商品网上零售额同比增长18.7%，占社会消费品零售总额比重为23.7%。

　　固定资产投资恢复性增长，制造业投资增长更快。1-6月，全国固定资产投资累计同比增速12.6%，两年平均增长4.4%；6月环比增长0.35%。民间固定资产投资累计同比增速15.4%，两年平均增长3.8%。其中，制造业投资累计同比增长19.2%，两年平均增长2.0%，较1-5月加快1.4个百分点；第三产业中的基础设施投资累计同比增速7.8%，两年平均增长2.4%，较1-5月略降；房地产开发投资累计同比增长15.0%，两年平均增长8.2%，较1-5月略降。1-6月，商品房销售面积累计同比增长27.7%，两年平均增长8.1%；新开工面积累计同比增长3.8%，两年平均下降2.1%。

　　CPI和PPI小幅回落。6月CPI同比增长1.1%，较5月回落0.2个百分点。其中，非食品价格同比增长1.7%，较5月回升0.1个百分点；食品价格同比下降1.7%，较5月回落2.0个百分点。扣除食品和能源的核心CPI同比增长0.9%，与上月持平。受上游原材料价格上涨影响，PPI上涨幅度较快。6月有所回落，但仍在高位运行。6月PPI同比增速8.8%，较5月回落0.2个百分点。

宏观经济运行环境

　　外部经济景气度回落。6月摩根大通全球综合PMI为56.6，较5月回落1.9个百分点；摩根大通全球制造业PMI为55.5，较5月回落0.5个百分点。美国制造业PMI从5月61.2回落至60.6，欧元区制造业PMI从5月63.1上升至63.4，日本制造业PMI从5月53.0回落至52.4。CRB大宗商品现货价格环比增长2.7%。

　　社融存量增速短暂企稳。6月M1同比增速为5.5%，较5月回落0.6个百分点；M2同比增速为8.6%，较5月回升0.3个百分点。社会融资规模存量同比增速为11.0%，与上月持平。6月，新增社融3.7万亿，较5月增加1.7万亿。其中，政府新增债务（国债+地方债+专项债）0.7万亿，较5月增加0.1万亿；企业新增债务2.1万亿（包括地方融资平台企业新增债务），较5月增加1.4万亿；居民新增债务0.9万亿，较5月增加0.2万亿。

　　7天回购利率回升。7天银行间质押式回购利率6月均值为2.43%，较5月回升25个基点。3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较5月回落9个基点至0.55%；10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差回落13个基点至0.64%；10年期AA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差回升2个基点至1.69%。

近期展望和风险提示

　　经济处于复苏阶段，出口和工业部门相对较好，消费仍未能充分摆脱疫情的负面影响，基建和固定资产投资增速处于低位。

　　核心CPI处于偏低水平，消费终端需求仍然偏弱。在基期作用下未来价格同比增速有所回升，全年通胀压力有限。

　　未来国内经济的主要风险在于广义信贷增速、基建投资和房地产市场过度下滑和金融部门风险集中暴露。

诊断建议

　　今年财政支出和地方政府隐性债务显著放缓，需要宽松的政策环境支持总需求恢复，近期政策重点是保持较低且稳定的银行间市场融资利率进而保持较低的融资成本。

　　当前是使用积极货币政策的有利时机。在应对需求不足的政策工具组合方面，合理的政策工具配合是近期积极使用货币政策工具，明后年美联储加息预期强化以后更多倚重财政政策工具。

报告全文：2021年6月宏观经济运行检验报告单

 　　CF40宏观经济医生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中国金融四十人论坛（CF40）资深研究员，中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长张斌牵头开展的宏观经济研究项目。该项目主要是持续以完善的数据库和细致的数据处理为基础，形成简明扼要的宏观经济运行体检报告；结合宏观经济运行体检和恰当的宏观经济分析框架，发现宏观经济运行中存在的主要问题；借助恰当的宏观经济分析框架和量化研究，提出解决当期宏观经济运行主要问题的对策建议；并针对某些宏观经济运行中存在的中长期问题展开专题分析。