宏观经济运行

　　经济景气程度显著回落。7月官方制造业PMI为50.4，较6月回落0.5个百分点。大型企业制造业PMI为51.7，与上月持平；中型和小型企业制造业PMI为50.0和47.8，分别较6月回落0.8和1.3个百分点。 

　　工业生产增速放缓。7月全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，环比增长0.3%；两年平均增长5.6%，较6月回落0.9个百分点。分大类看，制造业同比增长6.2%，两年平均增长6.1%；采矿业增加值同比增长0.6%，两年平均下降1.0%；电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长13.2%，两年平均增长7.3%。高技术制造业增加值同比增长15.6%，两年平均增长12.7%。

　　进出口回落，贸易顺差扩张。7月美元计价出口金额同比增长19.3%，两年平均增长12.9%，较6月回落2.2个百分点。进口金额同比增长28.1%，两年平均增长12.8%，较6月回落6.0个百分点。7月贸易顺差565.9亿美元，较上月扩大50.6亿美元。分国家和地区来看，对欧盟、日本、韩国和东盟出口金额两年平均增速为6.4%、5.1%、13.8%和14.3%，分别较6月回落3.5、1.1、0.7和2.1个百分点；对美国出口金额两年平均增速为13.4%，较6月回升3.7个百分点。

　　消费回落。7月社会消费品零售总额同比增长8.5%，环比下降0.1%，两年平均增长3.6%，较6月回落1.3个百分点。汽车类销售同比下降1.8%，两年平均增长5.0%。1-7月全国网上零售额同比增速21.9%。其中实物商品网上零售额同比增长17.6%，占社会消费品零售总额比重为23.6%。

　　固定资产投资总体稳定，制造业投资增速加快。1-7月，全国固定资产投资累计同比增速10.3%，两年平均增长4.3%，较1-6月回落0.1个百分点；7月环比增长0.2%。民间固定资产投资累计同比增速13.4%，两年平均增长3.4%。其中，制造业投资累计同比增长17.3%，两年平均增长3.1%，较1-6月加快1.1个百分点；第三产业中的基础设施投资累计同比增速4.6%，两年平均增长1.8%，较1-6月回落0.7个百分点；房地产开发投资累计同比增长12.7%，两年平均增长8.0%，较1-6月回落0.2个百分点。1-7月，商品房销售面积累计同比增长21.5%，两年平均增长7.0%；新开工面积累计同比下降0.9%，两年平均下降2.7%。

　　核心CPI回升，PPI仍处高位。7月CPI同比增长1.0%，较6月回落0.1个百分点。其中，非食品价格同比增长2.1%，较6月回升0.4个百分点；食品价格同比下降3.7%，较6月多降2.0个百分点。扣除食品和能源的核心CPI同比增长1.3%，较6月回升0.4个百分点。受上游原材料价格上涨影响，PPI上涨幅度较快。7月PPI同比增速9.0%，较6月回升0.2个百分点。

宏观经济运行环境

　　外部经济景气度回落。7月摩根大通全球综合PMI为55.7，较6月回落0.9个百分点；摩根大通全球制造业PMI为55.4，较6月回落0.1个百分点。美国制造业PMI从6月60.6回落至59.5，欧元区制造业PMI从6月63.4回落至62.8，日本制造业PMI从6月52.4回升至53.0。CRB大宗商品现货价格环比增长0.6%。

　　社融存量增速回落。7月M1同比增速为4.9%，较6月回落0.6个百分点；M2同比增速为8.3%，较6月回落0.3个百分点。社会融资规模存量同比增速为10.7%，较6月回落0.3个百分点。7月，新增社融1.1万亿，较6月减少2.6万亿。其中，政府新增债务（国债+地方债+专项债）0.2万亿，较6月减少0.6万亿；企业新增债务0.5万亿（包括地方融资平台企业新增债务），较6月减少1.6万亿；居民新增债务0.4万亿，较6月减少0.5万亿。

　　7天回购利率回落。7天银行间质押式回购利率7月均值为2.25%，较6月回落18个基点。3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较6月回升6个基点至0.60%；10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差较6月回升5个基点至0.69%；10年期AA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差与上月持平为1.69%。

近期展望和风险提示

　　经济复苏动力减弱。受疫情扩散、洪涝灾害以及原材料价格高位徘回等影响，7月经济数据出现了明显的下行压力。消费仍未能摆脱疫情的负面影响，基建和固定资产投资增速处于低位，出口表现尚好但难有进一步改善空间。社融、M2的持续下滑意味着未来需求的边际走弱。

　　CPI和核心CPI处于偏低水平，消费终端需求仍然偏弱。在基期作用下未来价格同比增速有所回升，全年通胀压力有限。

　　未来国内经济的主要风险在于疫情再次冲击；广义信贷增速、基建投资和房地产市场过度下滑；金融部门风险集中暴露。

诊断建议

　　积极地使用货币政策工具，降低利率水平，保持总需求合理增长。在总需求管理的政策工具组合方面，合理的配合是近期积极使用货币政策工具，明后年美联储加息预期强化以后更多倚重财政政策工具。

　　尽管制定和完善针对疫情、灾情的纾困政策，中央政府承担相应支出。

报告全文：2021年7月宏观经济运行检验报告单

 　　CF40宏观经济医生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中国金融四十人论坛（CF40）资深研究员，中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长张斌牵头开展的宏观经济研究项目。该项目主要是持续以完善的数据库和细致的数据处理为基础，形成简明扼要的宏观经济运行体检报告；结合宏观经济运行体检和恰当的宏观经济分析框架，发现宏观经济运行中存在的主要问题；借助恰当的宏观经济分析框架和量化研究，提出解决当期宏观经济运行主要问题的对策建议；并针对某些宏观经济运行中存在的中长期问题展开专题分析。