今年我国公布了第七次人口普查数据，市场对此有很多解读。

　　值得关注的是，本次人口普查显示，我国人口平均年龄为38.8岁，相比2010年第六次普查增加了约3.2岁。目前美国人口平均年龄也是38岁多一点，中美两个大国人口的平均年龄非常接近。

　　但从经济规模来看，截止2020年，美国GDP约为21万亿美元，我国GDP接近15万亿美元，规模大约相当于美国的70%。以我国总人口14亿人和美国3.3亿人推算，我国每年的人均新增财富仅为美国的六分之一。

　　与美国相比，中国还未“富”起来，但已经同样“老”，而渐渐老去的中国社会还尚未准备好未来的养老财富。

中国人口老龄化程度进一步加深

图片来源：环球网

　　面对人口老龄化问题，美国的解决思路是吸引全世界的优秀人才移民，即便在新冠疫情下仍然放开签证。相对而言，我国对移民限制更严格，要靠自己来解决人口老龄化问题，要靠更多的财富积累解决未来的养老问题。


　　我国从1991年起逐步建立养老保障体系，即“三大支柱”。

　　其中，第一支柱是基本养老保险，包括城乡居民养老和城镇职工养老。截至2020年末，全国参加基本养老保险人数近10亿人，基金累计结存5.8万亿元。

　　第二支柱包括1991年提出的企业年金和2014年开始实行的机关事业单位职业年金，目前已经覆盖了5800多万人。截至2020年末，前者参加职工2718万人，积累基金2.2万亿元；后者覆盖约3000多万人，投资规模1.29万亿元。职业年金覆盖了约80%的机关和事业单位职工。但企业年金的覆盖面很小，大约只有0.53%的企业为员工建立了企业年金作为补充养老保障。这些企业以国企为主，大量民营企业和个体工商户没有建立第二支柱养老保障，而国企的用工量则远少于后者。

　　在第一、第二支柱难以满足养老保障需求的情况下，2018年我国推动个人税收递延型商业养老保险试点，着手建设第三支柱。首批试点地区选在上海市、福建省和苏州工业园区。截至2020年4月底，共有23家保险公司参与试点，其中有19家公司出单，累计实现保费收入3亿元，参保人数4.76万人，实际效果差强人意。

　　将我国三支柱养老体系与美国比较，可以发现两个很有意义的现象。

　　一是从结构上看，截至2019年底，我国第一支柱占比为72.52%，占绝对主导；第二支柱占比为27.48%；第三支柱占比几乎为零。同期美国第一支柱占比仅为7.99%；第二支柱占比最多，为59.03%；第三支柱则占比32.99%。两国养老保障体系在结构上差别非常大，我国第三支柱发展明显落后。

　　二是从总量上看，中国三大支柱养老金结余之和占GDP的比重为8.74%，而美国是134.39%。当前我国为养老所积攒的社会财富还远远不足。

2019年中美养老金结构对比

资料来源：ICI、Social Security、人社部统计公报、新华社 


　　为什么我国第三支柱养老保险发展没有达到预期效果？部分原因是过度依赖税收递延。税延型养老保险是指个人通过专用账户购买符合规定的商业养老险，可以在一定标准内税前扣除，计入该账户的投资收益暂不征收个税，待领取商业养老金时再行征收。从这一角度看，税延的本质是公共财政让渡资金的时间价值。

　　税延保险之所难以起效，一是2018年个税制度改革后，个税起征点提高，专项抵扣扩大，个人适用税率调低，侵蚀了第三支柱的目标客户群体。据统计，随着个税起征点提高至5000元和专项扣除范围扩大，个税纳税人占城镇就业人员的比例由44%降至15%，在改革实施当年就有1.15亿人不再缴纳个人所得税。

　　二是在税延优惠的力度上，每月1000元的扣除额，对于实际能享受到税延优惠的10%富裕人群吸引力不大。由此也形成了一个悖论：政府是否应当把精力放在最富裕的10%的群体养老问题上？

　　三是税收征管上，个人缴税一般通过单位代扣代缴，因此自由职业者和个体工商户很难纳入政策覆盖范畴。此外征管便利和信息平台互通上也需要改进。

　　展望未来，我们应以更广阔的视野、更大的智慧和更密切的协同合作推动第三支柱养老保险体系的发展。美国在1978年推出“401K计划”，用了四十多年才建成今天这样成熟的养老保障体系，这为我国研究建设自己的“401K计划”提供了无限想象空间。不少机构投资者对参考“401K计划”来推动我国的第三支柱发展、推动资本市场的发展也非常期待。若想更好发展第三支柱，应考虑以下四方面：

　　第一，要着眼于个人所得税调节收入分配功能的恢复，夯实第三支柱养老保险基础。在现行税制下，应考虑扩大人口适用面，纳入个体工商户和自由职业者。可以考虑建立自动缴费机制，建立一定限额下的灵活的缴费机制，建立追缴费机制，让纳税人可以在一定范围内追缴之前未缴的个税。最重要的是要让个税在共同富裕大背景下更好地发挥收入调节功能。

　　第二，要跳出税延思路发展第三支柱养老保险。关键是要在大众投资理念、养老理念的宣传教育上下功夫。打个比方来说，假如一个人从22岁开始工作，即便没有税延，只要自工作开始就积极、灵活地积累养老金，积攒30年也能形成一笔不小的财富。因此，可建立基于个人全生命周期的财富积累模型，加大养老理念宣传，提高公众对积累个人养老金的认同度。

　　第三，要加强三支柱基础设施建设。具体而言，就是建立以账户制为基础的个人养老金制度，实现社保、银行、税务和产品管理机构等不同平台的互联互通。最理想的场景是，一人一辈子只有一个社保账户，该账户有层次划分，分别对应三大支柱，并且与工资收入、银行帐户、纳税系统、财富管理机构以及投资产品全部关联。美国用40年建成“401K”，我国最大的优势就是集中力量办大事，只要大家齐心协力，建立完善的养老保障体系可能不需要40年之久，对此我们充满信心。

　　第四，要完善监管规则，加强对财富管理机构的制度约束和能力建设，这是第三支柱行稳致远的最关键支撑。起步阶段面临一些困难，监管要求的细琐一些是可以理解的，但如果监管和制度约束不到位，市场投资、管理机构只有短期行为，没有很好的投资理念和对投资组合的约束要求，即便产品设计得再好，也可能出现问题。总体而言，有信心把第三支柱建设好，需依赖金融机构对监管的积极配合。


作者王毅系CF40成员、中国光大集团副总经理，本文为作者在9月12日中国金融四十人论坛第四届金家岭财富管理论坛“新格局下财富管理之路”上所作的主旨演讲。文章仅代表作者个人观点，不代表所在机构及CF40立场，未经许可不得转载。