宏观经济运行

　　经济景气程度持续回落。8月官方制造业PMI为50.1，较7月回落0.3个百分点。大型企业制造业PMI为50.3，较7月回落1.4个百分点；中型和小型企业制造业PMI为51.2和48.2，分别较7月回升1.2和0.4个百分点。 

　　工业生产增速放缓，高技术制造业增长加快。8月全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，环比增长0.3%；两年平均增长5.4%，较7月回落0.2个百分点。分大类看，制造业同比增长5.5%，两年平均增长5.7%；采矿业增加值同比增长2.5%，两年平均增长2.0%；电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长6.3%，两年平均增长6.0%。高技术制造业增加值同比增长18.3%，两年平均增长12.8%，较7月加快0.1个百分点。

　　进出口回升，贸易顺差扩张。8月美元计价出口金额同比增长25.6%，两年平均增长17.0%，较7月回升4.2个百分点。进口金额同比增长33.1%，两年平均增长14.4%，较7月回升1.7个百分点。8月贸易顺差583.3亿美元，较上月扩大17.4亿美元。分国家和地区来看，对美国、欧盟、日本、韩国和东盟出口金额两年平均增速为17.7%、10.0%、8.9%、25.1%和14.7%，分别较7月回升4.8、3.6、3.8、11.3和0.5个百分点。

　　消费大幅回落。8月社会消费品零售总额同比增长2.5%，环比增长0.2%；两年平均增长1.5%，较7月回落2.1个百分点。汽车类销售同比下降7.4%，两年平均增长1.7%。1-8月全国网上零售额同比增速19.7%。其中实物商品网上零售额同比增长15.9%，占社会消费品零售总额比重为23.6%。

　　固定资产投资总体稳定，制造业投资增速加快。1-8月，全国固定资产投资累计同比增速8.9%，两年平均增长4.0%，较1-7月回落0.3个百分点；8月环比增长0.2%。民间固定资产投资累计同比增速11.5%，两年平均增长3.9%，较1-7月加快0.5个百分点。其中，制造业投资累计同比增长15.7%，两年平均增长3.3%，较1-7月加快0.2个百分点；第三产业中的基础设施投资累计同比增速2.9%，两年平均增长0.2%，较1-7月回落0.7个百分点；房地产开发投资累计同比增长10.9%，两年平均增长7.7%，较1-7月回落0.3个百分点。1-8月，商品房销售面积累计同比增长15.9%，两年平均增长5.9%；新开工面积累计同比下降3.2%，两年平均下降3.4%。

　　核心CPI回落，PPI创新高。8月CPI同比增长0.8%，较7月回落0.2个百分点。其中，非食品价格同比增长1.9%，较7月回落0.2个百分点；食品价格同比下降4.1%，较7月多降0.4个百分点。扣除食品和能源的核心CPI同比增长1.2%，较7月回落0.1个百分点。受环保、能源“双控”等供给侧因素影响，煤炭和钢铁价格持续攀升。8月PPI同比增速9.5%，较7月回升0.5个百分点。

宏观经济运行环境

　　外部经济景气度回落。8月摩根大通全球综合PMI为52.6，较7月回落3.2个百分点；摩根大通全球制造业PMI为54.1，较7月回落1.3个百分点。美国制造业PMI从7月59.5回升至59.9，欧元区制造业PMI从7月62.8回落至61.4，日本制造业PMI从7月53.0回落至52.7。CRB大宗商品现货价格环比增长0.5%。

　　社融存量增速回落。8月M1同比增速为4.2%，较7月回落0.7个百分点；M2同比增速为8.2%，较7月回落0.1个百分点。社会融资规模存量同比增速为10.3%，较7月回落0.4个百分点。8月，新增社融3.0万亿，较7月增加1.9万亿。其中，政府新增债务（国债+地方债+专项债）1.0万亿，较7月增加0.8万亿；企业新增债务1.4万亿（包括地方融资平台企业新增债务），较7月增加0.9万亿；居民新增债务0.6万亿，较7月增加0.2万亿。

　　7天回购利率回落。7天银行间质押式回购利率8月均值为2.23%，较7月回落2个基点。3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较7月回落17个基点至0.43%；10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差较7月回落7个基点至0.63%；10年期AA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差较7月回升2个基点至1.72%。

近期展望和风险提示

　　经济复苏动力减弱。受疫情扩散、洪涝灾害以及原材料价格高位徘回等影响，近期经济数据出现了明显的下行压力。消费仍未能摆脱疫情的负面影响，基建和固定资产投资增速处于低位，出口表现尚好但难有进一步改善空间。社融、M2的持续下滑意味着未来需求的边际走弱。

　　CPI和核心CPI处于偏低水平，消费终端需求仍然偏弱。在基期作用下未来价格同比增速有所回升，全年通胀压力有限。

　　未来国内经济的主要风险在于疫情再次冲击；广义信贷增速、基建投资和房地产市场过度下滑；金融部门风险集中暴露。

诊断建议

　　积极地使用货币政策工具，降低利率水平，保持总需求合理增长。在总需求管理的政策工具组合方面，合理的配合是近期积极使用货币政策工具，待美联储加息预期强化以后更多倚重财政政策工具。

　　针对在疫情中损失惨重的企业和个体户，建立制度性的受损补偿办法，以事前告知的补偿方式稳定企业预期。要让企业事前就能看到如果因为疫情防控的原因企业经营受到重大损失，受损企业会得到一定的政府补偿，企业不会因此破产。补偿方式需要包括多个维度，包括但不限于针对特定期间的企业员工就业补贴、企业房租补贴、企业税费减免、企业无息贷款和延期还款政策等。

　　确保金融市场稳定。疫情给很多企业带来了现金流损失，新伤旧疾加在一起会让很多企业无力偿还贷款，银行坏账率和债券风险溢价随之上升。个别企业和金融机构出问题无伤大局，但要及时防止流动性危机的扩散，阻断风险的蔓延。

报告全文：2021年8月宏观经济运行检验报告单

 　　CF40宏观经济医生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中国金融四十人论坛（CF40）资深研究员，中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长张斌牵头开展的宏观经济研究项目。该项目主要是持续以完善的数据库和细致的数据处理为基础，形成简明扼要的宏观经济运行体检报告；结合宏观经济运行体检和恰当的宏观经济分析框架，发现宏观经济运行中存在的主要问题；借助恰当的宏观经济分析框架和量化研究，提出解决当期宏观经济运行主要问题的对策建议；并针对某些宏观经济运行中存在的中长期问题展开专题分析。