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2021年9月宏观经济运行检验报告单
时间:2021-10-18

宏观经济运行

  经济景气程度跌破荣枯线。9月官方制造业PMI为49.6,较8月回落0.5个百分点。大型企业制造业PMI为50.4,较8月回升0.1个百分点;中型和小型企业制造业PMI为49.7和47.5,分别较8月回落1.5和0.7个百分点。 

  工业生产增速放缓。9月全国规模以上工业增加值同比增长3.1%,环比增长0.05%;两年平均增长5.0%,较8月回落0.5个百分点。分大类看,制造业同比增长2.4%,两年平均增长5.0%;采矿业增加值同比增长3.2%,两年平均增长2.7%;电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长9.7%,两年平均增长7.1%。高技术制造业增加值同比增长14.0%,两年平均增长10.9%。

  进出口回升,贸易顺差扩张。9月美元计价出口金额同比增长28.1%,两年平均增长18.4%,较8月回升1.3个百分点。进口金额同比增长17.6%,两年平均增长15.5%,较8月回升1.1个百分点。9月贸易顺差667.6亿美元,较上月扩大84.3亿美元。分国家和地区来看,对美国和东盟出口金额两年平均增速为25.5%和15.9%,分别较8月回升7.7和1.1个百分点;对欧盟、日本和韩国出口金额两年平均增速为8.9%、5.9%和21.2%,分别较8月回落1.1、3.0和3.9个百分点。

  消费仍处于低位。9月社会消费品零售总额同比增长4.4%,环比增长0.3%;两年平均增长3.8%,较8月加快2.3个百分点。汽车类销售同比下降11.8%,两年平均下降1.0%。1-9月全国网上零售额同比增速18.5%。其中实物商品网上零售额同比增长15.2%,占社会消费品零售总额比重为23.6%。

  固定资产投资回落,房地产投资和销售下行。1-9月,全国固定资产投资累计同比增速7.3%,两年平均增长3.8%,较1-8月回落0.2个百分点。民间固定资产投资累计同比增速9.8%,两年平均增长3.7%,较1-8月回落0.2个百分点。其中,制造业投资累计同比增长14.8%,两年平均增长3.3%;第三产业中的基础设施投资累计同比增速1.5%,两年平均增长0.4%,较1-8月加快0.2个百分点;房地产开发投资累计同比增长8.8%,两年平均增长7.2%,较1-8月回落0.5个百分点。1-9月,商品房销售面积累计同比增长11.3%,两年平均增长4.6%,较1-8月回落1.3个百分点;新开工面积累计同比下降4.5%,两年平均下降4.0%。

  CPI回落,PPI创新高。9月CPI同比增长0.7%,较8月回落0.1个百分点。其中,非食品价格同比增长2.0%,较8月回升0.1个百分点;食品价格同比下降5.2%,较8月多降1.1个百分点。扣除食品和能源的核心CPI同比增长1.2%,与上月持平。煤炭和钢铁价格持续攀升。9月PPI同比增速10.7%,较8月回升1.2个百分点。

宏观经济运行环境

  外部经济景气度回升。9月摩根大通全球综合PMI为53.0,较8月回升0.5个百分点;摩根大通全球制造业PMI为54.1,与上月持平。美国制造业PMI从8月59.9回升至61.1,欧元区制造业PMI从8月61.4回落至58.6,日本制造业PMI从8月52.7回落至51.5。CRB大宗商品现货价格环比下降1.3%。

  社融存量增速下行。9月M1同比增速为3.7%,较8月回落0.5个百分点;M2同比增速为8.3%,较8月回升0.1个百分点。社会融资规模存量同比增速为10.0%,较8月回落0.3个百分点。9月,新增社融2.9万亿,较8月减少0.1万亿。其中,政府新增债务(国债+地方债+专项债)0.8万亿,较8月减少0.2万亿;企业新增债务1.3万亿(包括地方融资平台企业新增债务),较8月减少0.1万亿;居民新增债务0.8万亿,较8月增加0.2万亿。

  信用利差上升。7天银行间质押式回购利率9月均值为2.37%,较8月上升14个基点。3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较8月回落10个基点至0.33%;10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差较8月回落11个基点至0.51%;10年期AA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差较8月回升6个基点至1.77%。

近期展望和风险提示

  经济下行压力加大。消费仍未能摆脱疫情的负面影响,基建和固定资产投资增速处于低位,房地产销售、投资和新开工均下行。社融、M2的持续下滑预示着未来需求的边际走弱。

  CPI和核心CPI处于偏低水平,消费终端需求仍然偏弱。在基期作用下未来价格同比增速有所回升,全年通胀压力有限。部分能源和工业品的供给方受限制约了工业品生产,PPI高位运行。

  未来国内经济的主要风险在于房地产市场硬着陆以及由此带来的经济过度下行。

诊断建议

  避免房地产企业流动性危机,保障企业现金流。具体政策包括及时放松对住房抵押贷款政策的额度限制,支持对房地产企业债务的借新还旧,把握好房地产税收政策出台的时机

  提振全社会社融增速,充实其他行业和部门的现金流。具体政策包括降低利率,增加公共部门债务支持基础设施建设投资。

  提高上游行业及相关产品的供给弹性,缓解大宗商品价格上涨压力;放松对部分上游产品进口限制。

  确保金融市场稳定。疫情给很多企业带来了现金流损失,新伤旧疾加在一起会让很多企业无力偿还贷款,银行坏账率和债券风险溢价随之上升。个别企业和金融机构出问题无伤大局,但要及时防止流动性危机的扩散,阻断风险的蔓延。



报告全文:2021年9月宏观经济运行检验报告单

   CF40宏观经济医生研究系列(China Macro Doctor, CMD)是由中国金融四十人论坛(CF40)资深研究员,中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长张斌牵头开展的宏观经济研究项目。该项目主要是持续以完善的数据库和细致的数据处理为基础,形成简明扼要的宏观经济运行体检报告;结合宏观经济运行体检和恰当的宏观经济分析框架,发现宏观经济运行中存在的主要问题;借助恰当的宏观经济分析框架和量化研究,提出解决当期宏观经济运行主要问题的对策建议;并针对某些宏观经济运行中存在的中长期问题展开专题分析。


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