宏观经济运行

　　经济景气程度跌至荣枯线以下。3月官方制造业PMI为49.5，较2月回落0.7个百分点。其中，大型企业制造业PMI为51.3，较2月回落0.5个百分点；中型企业制造业PMI为48.5，较2月回落2.9个百分点；小型企业制造业PMI为46.6，较2月回升1.5个百分点。 

　　工业生产增速回落。3月全国规模以上工业增加值同比增长5.0%，较1-2月回落2.5个百分点；环比增长0.4%。分大类看，制造业同比增长4.4%，采矿业增加值同比增长12.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长4.6%。高技术制造业增加值同比增长13.8%。1-2月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长5.0%。

　　出口增速放缓，进口增速转负。3月美元计价出口金额同比增长14.7%，较1-2月回落1.6个百分点。进口金额同比下降0.1%，较1-2月回落15.6个百分点。3月贸易顺差473.8 亿美元，较2月扩张168亿美元。

　　消费大幅回落。3月社会消费品零售总额同比下降3.5%，较2月回落10.2个百分点；环比下降1.9%。汽车类销售同比下降7.5%，较2月回落11.4个百分点。1-3月全国网上零售额同比增速6.6%。其中实物商品网上零售额同比增长8.8%，占社会消费品零售总额比重为23.2%。

　　固定资产投资放缓，房地产投资和销售继续下行。1-3月，全国固定资产投资累计同比增速9.3%，较1-2月回落2.9个百分点。民间固定资产投资累计同比增速8.4%，较1-2月回落3.0个百分点。其中，制造业投资累计同比增长15.6%；第三产业中的基础设施投资累计同比增速8.5%；房地产开发投资累计同比增长0.7%，较1-2月回落3.0个百分点。1-3月，商品房销售面积累计同比下降13.8%，较1-2月多降4.2个百分点；新开工面积累计同比下降17.5%，较1-2月多降5.3个百分点。

　　核心CPI仍处低位，PPI回落。3月CPI同比增长1.5%，较2月回升0.6个百分点。其中，非食品价格同比增长2.2%，较2月回升0.1个百分点；食品价格同比下降1.5%，较2月少降2.4个百分点。扣除食品和能源的核心CPI同比增长1.1%，与上月持平。3月PPI同比增速8.3%，较2月回落0.5个百分点。

宏观经济运行环境

　　外部经济景气度回落。3月摩根大通全球综合PMI为52.7，较2月回落0.7个百分点；摩根大通全球制造业PMI为53.0，较2月回落0.6个百分点。美国制造业PMI从2月58.6回落至57.1，欧元区制造业PMI从2月58.2回落至56.5，日本制造业PMI从2月52.7回升至54.1。CRB大宗商品现货价格环比上升4.9%。

　　社融存量增速回升。3月M1同比增速为4.7%，与上月持平；M2同比增速为9.7%，较2月回升0.5个百分点。社会融资规模存量同比增速为10.6%，较2月回升0.4个百分点。3月，新增社融4.65万亿，较2月回升3.46万亿。其中，政府新增债务（国债+地方债+专项债）0.7万亿，较2月增加0.4万亿；企业新增债务3.2万亿（包括地方融资平台企业新增债务），较2月增加1.9万亿；居民新增债务0.75万亿，较2月增加1.1万亿。

　　7天回购利率回升。7天银行间质押式回购利率3月均值为2.34%，较2月回升12个基点。3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较2月回落23个基点至0.42%；10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差较2月回落12个基点至0.68%；10年期AA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差较2月回落2个基点至1.82%。

近期展望和风险提示

　　国内疫情多点散发，疫情防控措施对经济运行带来严重影响，加剧经济下行压力。

　　内需不足，房地产市场下行对全社会信用扩张形成拖累。

　　输入性通胀压力带动大宗商品价格上涨。

　　未来全球经济增速放缓，出口高增速难以维系。

　　乌俄地缘政治冲突引发更大范围的国家间对抗。

诊断建议

　　利率每次下调25个bp，持续下调直到实现就业目标和合意经济增速为止。

　　财政贴息的新型债券和政策性金融贷款，支持缺少收益的公益和准公益类基建投资，全年基建投资增速不低于10%。

　　引入住房抵押贷款利率市场化竞争，减低居民债务负担，因城施策的暂时性交易税遏制个别城市房价过度上涨。

　　试点房地产企业存量资产改造为保障房，化解房地产企业过度负债。

　　设立专项基金，补偿因疫情防控受损的市场主体，支持其重新恢复经营。

　　对低收入群体、老人和婴幼儿为期1年的暂时性收入补贴。

报告全文：2022年3月宏观经济运行检验报告单

 　　CF40宏观经济医生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中国金融四十人论坛（CF40）资深研究员，中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长张斌牵头开展的宏观经济研究项目。该项目主要是持续以完善的数据库和细致的数据处理为基础，形成简明扼要的宏观经济运行体检报告；结合宏观经济运行体检和恰当的宏观经济分析框架，发现宏观经济运行中存在的主要问题；借助恰当的宏观经济分析框架和量化研究，提出解决当期宏观经济运行主要问题的对策建议；并针对某些宏观经济运行中存在的中长期问题展开专题分析。