运行环境：全球制造业景气程度回升，通胀压力犹存。国内广义财政发力减弱，财政收入和支出增速放缓，社融扩张乏力。

　　运行特点：亮点主要表现在工业生产持续改善和出口持续向好。主要的挑战仍然是需求不足，名义GDP增速进一步下降，经济增长获得感有待提升。二季度地方政府综合财力进一步下降，地方政府主导的支出增速下降，拖累全社会支出扩张和收入增长。

　　未来风险：收入和支出增长的负反馈及其并发症、贸易摩擦增加。

　　应对措施：充分完成广义财政预算支出、降低政策利率、稳房企、把握好化债节奏。

　　专题：走出贸易失衡

　　2000年至今，我国经历了三轮显著的货物贸易顺差增加，分别发生在2004至2007年期间、2012至2015年期间和2018年至今。通过HP滤波法对贸易顺差/GDP的分解表明，我国贸易顺差/GDP的趋势成分大概在3.5-4%之间，周期成分在正负2%。

　　贸易顺差的趋势性成分背后有合理因素，也有遏制国内消费和投资的市场失灵和政策扭曲。贸易顺差的周期性成分来自国内外经济周期的变化，也包含了我国逆周期政策和汇率政策的影响。

　　我国的投资和消费仍有较大提升空间，以减少国内消费和投资为代价获取的贸易顺差，面临着很高的机会成本。贸易顺差所积累的海外资本的真实收益率不高，多数时候甚至低于国内资产的实际收益率。贸易顺差持续扩大不可避免地带来贸易争端和贸易制裁增加。

　　走出贸易失衡，要通过减小和消除各种市场失灵和市场摩擦，减少不当的政策干预，实现更优化的国内资源配置，降低贸易失衡中的不合理成分。结构政策重点：1，改变地方政府激励，把投资和生产补贴转向公共福利支出，把工作重点更多转向公共管理和公共服务；2，打破服务业进入壁垒，推动公平市场竞争；3，推动金融服务业改革，更好服务企业融资和居民养老保险。周期政策重点：1，用足逆周期政策，保持人民币汇率弹性；2，稳定房地产市场政策；3，把握好地方政府化解债务的政策节奏。

报告全文：走出贸易失衡