可预见但无法预测的股市暴跌
文/中国金融四十人论坛课题组 2015年8月3日
提要：根据学术委员会的建议，中国金融四十人论坛成立了课题组，拟对近期国内股市震荡从原因、影响、救市和启示四方面进行全面反思，并形成一系列专报。本期是对系列报告之一，是对股市震荡原因的分析。前期股市短期内暴涨诱发估值泡沫急剧膨胀是本轮股市调整的主要原因，获利盘巨大的离场冲动和杠杆资金内在的脆弱性随时可能导致市场暴跌，证监会清理场外配资只是将不可避免的股市调整时点提前。股市泡沫注定不可持续，在5000点附近戳破有助于抑制风险扩散，并非完全是坏事。政府救市应尽量采取市场化手段，以维护市场流动性为原则，以化解估值泡沫为目的，不设目标点位，雷霆出手稳定市场情绪后，应允许市场自发调整，避免形成“政策市”的市场形象，进而诱发新的投机泡沫。
进一步完善股市的后续救市预案
文/中国金融四十人论坛课题组 2015年8月13日
提要：根据学术委员会的建议，中国金融四十人论坛成立了课题组，拟对近期国内股市震荡从原因、影响、救市和启示四方面进行全面反思，并形成一系列专报。本期是对系列报告之二。课题组认为，7月底的股市调整不同于6月份的股市暴跌，国家再次强力救市的必要性较低，而只需对救市策略稍加改进。但为应付未来可能出现的更为严峻的情况，仍需完善后续的救市预案。下一步，应根据市场特征来确定救市的时间窗口，可考虑采取成立国家层面的应急小组、临时休市、实施T+0交割、放宽涨跌停板限制等措施强化救市效果。
A股调整不应诿过境外机构做空
文/中国金融四十人论坛课题组 2015年8月17日
提要：根据学术委员会的建议，中国金融四十人论坛成立了课题组，拟对近期国内股市震荡从原因、影响、救市和启示四方面进行全面反思，并形成了一系列专报信息。本文为系列报告之三，是对外资机构是否参与做空中国股市的分析。课题组认为，在本轮股市暴跌前后，境外机构一方面积极做空境外上市中资概念股，同时不断释放A股存在较大风险的言论，对市场预期起到较大负面影响。但除施加舆论影响以外，通过合法渠道投资A股的外资虽可起推波助澜作用，但难以在本轮暴跌中主导市场走势。
杠杆资金性质呼唤股市交易规则改变
文/中国金融四十人论坛课题组 2015年8月21日
摘要：根据学术委员会的建议，中国金融四十人论坛成立了课题组，拟对近期国内股市震荡从原因、影响、救市和启示四方面进行全面反思，并形成了一系列专报信息。本期是系列报告之四，是关于杠杆资金对股市波动的影响分析。课题组通过测算发现，股市的杠杆率最高时点约为1.5倍。从现阶段测算的数据来看，资金杠杆已经回到年初水平，波动率趋于稳态，市场处于短期的均衡底部位置。杠杆资金不仅决定了股市的波动，还将股票市场交易性质变更为期货市场性质。为此，建议监管机构从行政执法角度设立杠杆资金进入条件，同时引入T+0或废除涨跌停板制度。
自2015年开始，股票市场进入牛市快速上涨行情。上涨的原因除了原有的估值修复、改革预期、沪股通、监管支持等以外，更重要的还有资金面的因素。资金面实质上反映了全市场的借贷状况，也即是市场的杠杆资金水平。
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