宏观经济运行

　　经济景气程度回落。4月官方制造业PMI为50.1%，较3月回落0.4个百分点，较去年同期减少了1.3个百分点。分企业规模来看，大型企业和中型企业PMI为50.8%和49.1%，分别较3月回落了0.3和0.8个百分点；小型企业PMI为49.8%，较3月回升了0.5个百分点。

　　工业增速回落。4月全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，较3月回落3.1个百分点。分大类看，制造业同比增速从9.0%回落至5.3%；采矿业增加值同比增速从4.6%回落至2.9%；电力、热力、燃气及水生产和供应业从7.7%回升至9.5%；通用设备和专用设备增加值同比增速分别从14.1%和16.4%回落至2.0%和2.8%。

　　消费回落。4月，社会消费品零售总额同比增长7.2%，较3月回落1.5个百分点。汽车类销售同比增速-2.1%，较3月少降2.3个百分点，处连续十一个月负增长。

　　固定资产投资回落，制造业投资继续下行。1-4月，全国固定资产投资累计同比增长6.1%，较1-3月回落0.2个百分点。其中，制造业投资累计同比增长从4.6%下降至2.5%；第三产业中的基础设施投资累计同比增长4.4%，与1-3月持平；房地产开发投资累计同比增长从11.8%上升至11.9%。1-4月商品房销售面积累计同比增速为-0.3%，较1-3月少降0.6个百分点；新开工面积累计同比增速为13.1%，较1-3月回升1.2个百分点。

　　出口回落，贸易顺差收窄。4月，美元计价的出口同比增速为-2.7%，较3月下降16.5个百分点，季调后为-8.3%，较3月下降25.2个百分点。全球经济下行带来的外需疲软、去年同期“抢出口”带来的高基数效应是出口回落的主要原因。进口同比增速为4.0%，较3月上升11.9个百分点。贸易顺差138.4亿美元，较3月收缩186亿美元。分国家和地区来看，美国、欧盟、日本、东盟和韩国出口同比增速均显著下降，分别由3月的3.7%、23.7%、9.6%、24.8%和6.5%下降至-13.1%、6.5%、-16.3%、0.7%和-7.6%。

　　CPI温和上行，PPI回升。4月，CPI同比上涨2.5%，较3月回升0.2个百分点。其中，非食品价格同比增速为1.7%，较3月下降0.1个百分点；食品价格同比增速为6.1%，较3月上升2.0个百分点。4月，PPI同比增速为0.9%，较3月回升0.5个百分点。其中，生产资料和生活资料出厂价格同比增速均为0.9%，分别较3月上升0.6和0.4个百分点。

宏观经济运行环境

　　外部经济稳中趋缓。4月摩根大通全球综合PMI为52.1，较3月回落0.6个百分点；摩根大通全球制造业PMI为50.3，较3月回落0.2个百分点。各主要经济体制造业表现有所分化：美国制造业PMI从3月的55.3回落至52.8，欧元区和日本制造业PMI从3月的47.5和49.2回升至47.9和50.2。波罗的海干散货指数环比上升13.6%，较3月上升了5.4个百分点。CRB大宗商品现货价格环比上升1.2%，较3月下降了0.3个百分点。

　　广义信贷回落。4月，M1同比增速为2.9%，较3月回落1.7个百分点；M2同比增速为8.5%，较3月回落0.1个百分点；广义信贷（社会融资规模-股权融资+国债+地方政府一般债）存量同比增速为11.0%，较3月回落0.4个百分点。新增广义信贷1.86万亿，较3月减少1.51万亿，较去年同期减少0.41万亿。其中，政府新增债务（国债+地方债+专项债）6926亿，较3月减少819亿，较去年同期增加657亿；企业新增债务6393亿（包括地方融资平台企业的新增债务），较3月减少1.07万亿，包括银行贷款多减7535亿，表外融资多减2250亿；居民新增债务5258万亿，较3月减少3650亿。

　　信用利差收窄。4月，7天银行间质押式回购利率均值为2.75%，较3月下降4个基点。10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差上升7个基点至0.75%；10年期AA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差下降5个基点至2.35%。

近期展望和风险提示

　　外部经济仍在下行通道当中。

　　中美贸易争端升级引发全球股市下跌，人民币汇率贬值。

　　经济反弹仍面临诸多掣肘。外部经济下行使得出口仍有下行压力，物价水平偏低和盈利下降制约制造业投资，房地产销售乏力制约房地产投资，资金来源仍困扰后续基建投资，广义信贷回落。

诊断建议

　　货币政策继续保持市场流动性充裕，保障广义信贷合理增长。

　　拓宽基建融资渠道，保持政府支出稳定增长。

　　发展以权益型REITs为代表的金融工具，推进个人养老金账户发展，推动金融系统的供给侧改革。

　　增加人口流入城市的住宅用地供应和基础设施建设，改善房地产企业融资条件。

报告全文： 2019年4月宏观经济运行检验报告单

　　CF40宏观经济医生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中国金融四十人论坛（CF40）高级研究员张斌牵头开展的宏观经济研究项目。该项目主要是持续以完善的数据库和细致的数据处理为基础，形成简明扼要的宏观经济运行体检报告；结合宏观经济运行体检和恰当的宏观经济分析框架，发现宏观经济运行中存在的主要问题；借助恰当的宏观经济分析框架和量化研究，提出解决当期宏观经济运行主要问题的对策建议；并针对某些宏观经济运行中存在的中长期问题展开专题分析。