财富管理的发展趋势
[ 2016-08-11 ]

  提要:国内财富管理在满足投资者需求、促进直接融资、推动利率市场化、实现惠普金融等方面取得了一系列成果,但也产生了一些问题和乱象。财富管理行业未来应回归代客的本质,强调规范化经营,并利用大数据、云计算、机器学习等技术开展智能投顾。

  我讲一下财富管理的问题,以及互联网大发展背景下财富管理的发展趋势。前几天银监会出了一个关于财富管理的指导意见,市场上反响很大,讨论也很多,我想谈一下对于这些方面的认识。

国内财富管理领域取得的成果

  国内财富管理这二十年来的发展取得了以下成绩:

  第一、满足了老百姓和机构客户理财的需求。这些年中国M2高速增长,金融资产不断增加,人们的理财意识在增强。原来投资渠道很少,基本是靠国库券和银行存款。财富管理和理财业务的发展,一定程度上满足了大家的需求。

  第二、促进了直接融资的发展,优化了资源配置,支持了国家建设。金融中有一个很奇怪的现象:一方面投资者不容易找到可靠的资产进行投资,另一方面到“融资难”、“融资贵”的说法又不绝于耳。我个人认为,也许正是因为中国经济这些年在高速成长,同时,我们的制度建设、监管理念落后于经济发展的速度。在这方面,我认为财富管理起到了推动创新、满足金融服务需求的作用。

  第三、推动了利率市场化的进程。

  第四、促进了普惠金融的实现。

财富管理行业存在的问题

  当然,财富管理管理发展过程中也出现了一些问题。

  第一、销售的适当性问题。是否认真做好了KYC(know your customer)?履行了卖者的责任,把合适的产品卖给合适的客户?

  第二、银行从事财富管理到现在差不多才12年,经营过程中,是不是很好地界定了代客理财的法律地位?代客业务如何与自营业务严格分开?中间有没有严格的防火墙?

  第三、这些年随着互联网的兴起,“互联网+”成为一个政府的战略,客观上也存在鱼目混珠、一拥而上的现象,这给财富管理领域也带来了一些乱象。

财富管理行业的未来发展趋势

  财富管理行业未来的发展趋势,首先还是回归到代客的本质。法律上明确表示代客业务就是一种信托关系,财产是独立的。呢么如何回归代客本质呢?

  制度建设是不是越严格越好?也不尽然。到2015年我们国家财富存量余额80多万亿,这里面有银行、信托、证券、基金、保险、另类投资等。我过去在银行,如果从“实践是检验真理的唯一标准”这一角度看,我觉得是银行的理财效果最好。一是银行它没有出过大的系统性风险,二是银行理财实实在在给投资者投资回报。那么财富管理是不是就都要朝着基金方向,尽职管理的方向发展?我看也不见得。基金业从制度上来讲是最严密的,但实际上的表现却未必最好,最起码今年上半年基金行业还是亏损的。关键是如何把不同类别的理财区分开来,做好销售适当性的管理,也就是KYC的管理。比如说,在私人银行领域,为什么不能做另类投资?另类投资也不一定非要尽职性管理。如果做适当的分类,把合适的产品卖给合适的客户,我觉得我们就做好了卖者有责的相关性的工作。

  因此,回归代客本质,也不见得就说在制度建设上把它规定得很细很死。制度是远远落后于实践的,要给创新、实践发展留有一定的空间。

  其二要注意对风险的把握。比如,要强调规范经营,在一些关键环节,要制定强制约束。是不是谁都可以做产品的创设?我觉得不应该,一定要有准入门槛。比如对从业人员要有一个准入的标准,对资产管理的机构也要有门槛。必须有资金的托管,要进行严格的信息披露等等。这些都是把握财富管理的关键点。

  第三,从长远来看,技术的进步,比如大数据、云计算,特别是智能投顾,是一个发展的趋势。

陆金所在财富管理业务上的探索与实践

  离开银行以后我到了陆金所,所以也谈谈陆金所在财富管理业务上的探索实践。

  我们认为,随着技术的进步,原来金融机构做财富管理遇到的很多问题、难题,也许在技术进步的大背景下,能得到很好的解决。例如,何用技术在资产端进行全过程的立体化的风险控制,对不同产品进行评级,以及,如何做好精准的画像,然后再进行投资者和产品的风险适配。

  产品如何建立起全过程、立体化的风险管理架构?风险政策主要是根据不同时期的宏观经济形势,监管政策而来的,我们作为销售者,对这些产品要有判断。在一定经济形势下,哪些产品相对安全,哪些产品可能会出问题,我们都要有所判断。

  比如说去年到今年,可能固定收益、类固定收益的情况就好一点。第一,要有风险政策。第二,对产品要有评级。第三,要有信息披露,就是要告诉大家这些产品究竟是什么。内部还要有一个风险监控,这样的话,就可以打造覆盖全产品线、整个生命周期的风险管理体系。关于这个风险管理体系,传统金融机构积累了几十年的经验教训,有很多很值得互联网平台学习、借鉴,甚至移植的地方。对产品的理解,大的金融机构做得还是相对比较到位的。所以,我们互联网平台应该虚心学习。

  资金端最主要的问题就是如何对投资者进行画像。既有问卷调查,还要用大数据进行印证。因为问卷调查不能完全反映真实情况,所以要用大数据进行校验。陆金所在这方面,建立了一些模型,通过机器人的学习,模型会越来越好。

  然后要在过程中进行产品评级和投资者分类,进行信息披露,做好精准的匹配,互联网技术的进步提供了很好的办法。

  过去的理财产品,特别是金额比较大的,都是在私人银行办理,业务,要求面对面。但我想,在技术进步的条件下,我们是不是可以远程进行?难道非要面对面?不见得。

  第一,所有银行在管理过程中,都有一个非常头痛的问题,就是飞单,这产生了很多操作性的风险。明明不是我们应该卖的产品,但销售人员私下售卖。在互联网平台,就不存在这个问题,因为它有很好的系统控制。

  第二,随着现在理财人群的知识水平提高,二三十岁的人已经完全能够应用新的技术进行理财了。这个过程中,我们系统能做到很好的痕迹管理,真正可以做到自助和互动。如果有很好的痕迹管理,就不用非要到柜台面对面办理了。

  随着机器人的进步,机器人智能投顾的发展,我相信也是一个大趋势。如果投资者能掌握互联网的这些技术,能在平台上自助选择一些产品,通过智能投顾,使他的方案更加优化,我相信也许是未来一个发展的趋势。

  因此我觉得,今后的财富管理,互联网化是一种必然的趋势。

  随着大数据、云计算、区块链等技术在金融产品和服务上应用的逐步深化,金融科技可能会对传统金融带来颠覆性的影响。陆金所平台基于金融信息中介定位,利用大数据、机器学习等技术,在资产风险和投资者风险承受能力精准画像,实现资产和资金精准匹配方面进行了有益的尝试。未来,陆金所平台还将利用技术进步逐步探索智能投顾,真正实现将合适的产品卖给合适的投资者,做到买者自负、卖者有责。

注:

[1]本文为作者在7月31日的第三届互联网金融外滩峰会所做的主题演讲,由CF40秘书处整理,未经作者审核。

[2]作者系SFI特邀嘉宾,陆金所董事长。

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