2017年3月宏观经济运行检验报告单
张斌
中国金融四十人论坛高级研究员
[ 2017-04-17 ]

宏观经济运行

  经济景气程度高位企稳。3月官方制造业PMI与上月的51.6%持平,位于近两年以来的高位。其中,大型企业制造业PMI与上月53.3%持平;中型企业PMI较上月下降0.1个百分点至50.4%;小型企业制造业PMI较上月有明显改善,从46.4%上升至48.6%,但仍然位于枯荣线以下。

  工业增速大幅上升,制造业表现突出。3月全国规模以上工业增加值同比增长7.6%,比1-2月上升1.3个百分点,比去年同期上升0.8个百分点。制造业增加值3月同比增长8.0%,比1-2月上升0.6个百分点。专用设备制造业增长13.5%,计算机、通信和其他电子设备制造业增长16.1,分别较1-2月加快1.1和1.2个百分点;汽车制造业增加值增速为12.4%,比1-2月下降3.0个百分点。

  固定资产投资继续攀升。1-3月份,全国固定资产投资累计同比增长9.2%,较1-2月上升0.3个百分点。其中,制造业投资同比增长5.8%,较1-2月增加1.5个百分点;基础设施投资同比增长18.7%,较1-2月下降2.6个百分点。房地产开发投资同比增长9.1%,较1-2月上升0.2个百分点;新开工面积同比增长11.6%,较1-2月增加1.2个百分点。

  消费回升。3月社会消费品零售总额同比名义增长10.9%,较1-2月回升1.4个百分点。汽车类销售增速为8.6%,较1-2月上升6.3个百分点。

  季调后进出口均强势反弹。得益于全球经济环境改善,1季度对主要贸易伙伴的出口均有不同程度的改善。3月出口同比增速为16.4%,比上月回升17.7个百分点;季调后同比增速为16.9%,回升10.8个百分点。3月进口增速为20.3%,比上月下降17.8个百分点;然而,季调后的进口同比增速为20.1%,比上月上升了8.3个百分点。

  CPI、PPI企稳。3月CPI同比上涨0.9%,较上月增速上升0.1个百分点。其中,医疗保健、居住、教育文化和娱乐、交通和通信价格同比分别上涨5.3%、2.4%、2.3%和2.0%,合计影响CPI同比上涨1.44个百分点;鲜菜价格同比下降27.9%,影响CPI同比下降0.95个百分点。3月PPI同比上涨7.6%,比上月回落0.2个百分点。其中,生活资料出厂价格同比增速为0.7%,较上月回落0.1个百分点;生产资料出厂价格同比上涨10.1%,较上月回落0.3个百分点。

宏观经济运行环境

  外部经济景气程度持续改善,大宗商品上涨势头有所缓和。3月摩根大通全球综合PMI为53.8,比上月回升0.4个百分点,处于近两年以来的高位。各主要经济体的制造业PMI有不同程度的改善,出口也继续处于上升通道。波罗的海干散货指数同比上升197.8%,较上月增加了50.3个百分点。CRB大宗商品现货价格同比上升9.5%,较上月回落3.2个百分点。

  国内金融市场总体平稳。3月,7天银行间质押式回购利率均值为3.47%,较上月上升41个基点。10年期国债收益率均值下降4个基点至3.33%,仍处于2015年底以来的高位。用3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差上升,较上月上升3个基点至1.60%;用十年期AA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差上升4个基点至1.73%。

  M1、M2均回落。3月,M1增速由上月21.4%回落至18.8%,M2增速较上月的11.1%回落至10.6%。3月社会融资规模为2.12万亿,环比多增近1万亿,同比少增2700亿。其中,新增人民币贷款1.16万亿,环比多增1200亿,同比少增1600亿; 受MPA考核影响,委托贷款、信托贷款、新增未贴现银行承兑汇票等表外融资规模大幅增加,合计同比增加近5000亿,环比增加7000亿左右。

近期展望和风险提示

  周期性需求回升位于高点,近期工业品价格和企业盈利仍处于阶段性高位,短期内仍将持续,中期内将迎来周期性行业下行。

  房地产价格上涨缓和。

  PPI会出现结构分化,需求面不支持价格再涨,但前期累计的供给面收缩也很难让工业品价格大幅下降。

  短期资本外流有所缓和,但当前汇率形成机制仍不能有效平抑资本流动。

诊断建议

  加快汇率形成机制的市场化改革。

  完善对金融机构杠杆运用的审核和监管。

  加大精细化、补短板性质的基础设施项目储备,以对冲未来周期性行业下行造成的经济下行压力。

  加大大城市住宅土地供应和相关公共基础设施建设。

  推进人力资本密集型服务业改革试点,取消和简化审批程序,尽力营造公平竞争的市场环境,为私营企业投资创造更多机会。

 

报告全文: 2017年3月宏观经济运行检验报告单

 

  CF40宏观经济医生研究系列(China Macro Doctor, CMD)是由中国金融四十人论坛(CF40)高级研究员张斌牵头开展的宏观经济研究项目。该项目主要是持续以完善的数据库和细致的数据处理为基础,形成简明扼要的宏观经济运行体检报告;结合宏观经济运行体检和恰当的宏观经济分析框架,发现宏观经济运行中存在的主要问题;借助恰当的宏观经济分析框架和量化研究,提出解决当期宏观经济运行主要问题的对策建议;并针对某些宏观经济运行中存在的中长期问题展开专题分析。

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