2017年4月宏观经济运行检验报告单
中国金融四十人论坛高级研究员
[ 2017-05-15 ]

宏观经济运行

  经济景气程度回落。4月官方制造业PMI为51.2%,较上月回落0.6个百分点。其中,大型企业和中型企业制造业PMI为52.0%和50.2%,分别较上月下降0.3和0.2个百分点;小型企业制造业PMI继续改善,从48.6%上升至50.0%,自2014年8月以来首次回升到枯荣线。

  工业增速大幅下降,制造业表现欠佳。4月全国规模以上工业增加值同比增长6.5%,比上月下降1.1个百分点。制造业增加值4月同比增长6.9%,较3月下降1.1个百分点。汽车制造业,专用设备制造业,计算机、通信和其他电子设备制造业增加值增速分别为9.2%、12.0%和13.0%,分别较上月下降3.1、1.5和3.1个百分点。

  固定资产投资企稳。1-4月份,全国固定资产投资累计同比增长8.9%,较1-3月回落0.3个百分点。其中,制造业投资同比增长4.9%,较1--3月下降0.9个百分点;基础设施投资同比增长18.2%,较1-3月下降0.5个百分点。房地产开发投资同比增长9.3%,较1-3月上升0.2个百分点;新开工面积同比增长11.1%,较1-3月下降0.5个百分点。

  销售下降。4月社会消费品零售总额同比名义增长10.7%,较3月下降0.2个百分点。汽车类销售增速为6.8%,较3月下降1.8个百分点。另一周期性较强的商品房销售面积1-4月累计同比增长15.7%,较1-3月下降3.8个百分点。

  进出口回落。4月出口同比增速为8.0%,比上月下降8.4个百分点,但仍处于回升通道中;季调后同比增速为9.8%,下降8.1个百分点。除对日本出口增速从上月的8.5%上升至13.3%,4月我国对主要贸易伙伴出口出现了不同程度的回落:对美国出口从19.7%回落至11.7%,对欧盟从16.6%回落至4%,对韩国从13.7%下降至0.8%。4月进口增速为11.9%,比上月下降8.4个百分点;季调后的进口同比增速为17.2%,比上月下降2.9个百分点。

  CPI略升,PPI回落。4月CPI同比上涨1.2%,较上月增速上升0.3个百分点。非食品价格同比上涨2.4%,影响CPI上涨约1.90个百分点。食品价格同比下降3.5%,影响CPI下降约0.73个百分点。其中,鲜菜价格下降21.6%,蛋、猪肉、禽肉价格分别下降11.4%、8.1%和2.7%。4月PPI同比上涨6.4%,比上月回落1.2个百分点。其中,生活资料出厂价格同比增速为0.7%,与上月持平;生产资料出厂价格同比上涨8.4%,较上月回落1.7个百分点。

宏观经济运行环境

  外部经济景气程度平稳,大宗商品涨势趋缓。4月摩根大通全球综合PMI为53.7,与上月持平,处于近两年以来的高位;摩根大通全球制造业从上月的53.0微降至52.8。各主要经济体的制造业PM出现分化:美国制造业PMI回落,而日本和欧元区制造业PMI保持扩张。波罗的海干散货指数同比上升101.1%,较上月下降了96.6个百分点。CRB大宗商品现货价格同比上升3.4%,较上月回落6.1个百分点。

  国内金融市场总体平稳。4月,7天银行间质押式回购利率均值为3.31%,较上月下降16个基点。10年期国债收益率均值上升5个基点至3.38%,处于2015年底以来的高位。用3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差下降,较上月减少20个基点至1.40%;用十年期AA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差上升7个基点至1.80%。

  中长期贷款拉动信贷上升,社融表外转表内。4月,M1增速由上月的18.8%回落至18.5%,M2增速由上月的10.6%回落至10.5%。4月新增人民币贷款1.1万亿元,环比多增800亿元,同比多增5444亿元。其中,中长期贷款为9667亿元,同比多增5817亿元。4月社会融资规模为1.39万亿,环比少增7289亿元,同比多增6133亿元。监管发力导致表外融资向表内转移:4月表内贷款同比多增5158亿元,而委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票等表外融资合计同比增加1770亿元。

近期展望和风险提示

  周期性需求回升位于高点,近期工业品价格和企业盈利仍处于阶段性高位,短期内仍将持续,中期内将迎来周期性行业下行。

  房地产价格上涨缓和。

  PPI会出现结构分化,需求面不支持价格再涨,但前期累计的供给面收缩也很难让工业品价格大幅下降。

  短期资本外流有所缓和,但当前汇率形成机制仍不能有效平抑资本流动。

诊断建议

  加快汇率形成机制的市场化改革。

  完善对金融机构杠杆运用的审核和监管。

  加大精细化、补短板性质的基础设施项目储备,以对冲未来周期性行业下行造成的经济下行压力。

  加大大城市住宅土地供应和相关公共基础设施建设。

  推进人力资本密集型服务业改革试点,取消和简化审批程序,尽力营造公平竞争的市场环境,为私营企业投资创造更多机会。

 

报告全文: 2017年4月宏观经济运行检验报告单

 

  CF40宏观经济医生研究系列(China Macro Doctor, CMD)是由中国金融四十人论坛(CF40)高级研究员张斌牵头开展的宏观经济研究项目。该项目主要是持续以完善的数据库和细致的数据处理为基础,形成简明扼要的宏观经济运行体检报告;结合宏观经济运行体检和恰当的宏观经济分析框架,发现宏观经济运行中存在的主要问题;借助恰当的宏观经济分析框架和量化研究,提出解决当期宏观经济运行主要问题的对策建议;并针对某些宏观经济运行中存在的中长期问题展开专题分析。

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