2017年5月宏观经济运行检验报告单
张斌
中国金融四十人论坛高级研究员
[ 2017-06-14 ]

宏观经济运行

  经济景气程度趋稳,中小企业有所改善。5月官方制造业PMI为51.2%,与上月持平。大型企业制造业PMI为51.2%,较上月下降0.8个百分点;中、小型企业制造业PMI为51.3%和51.0%,分别较上月上升1.1和1.0个百分点。

  工业增速趋稳。5月全国规模以上工业增加值同比增长6.5%,与上月持平。制造业增加值5月同比增长6.9%,与4月持平。5月,汽车制造业增加值增速从上月的9.2%回升至10.3%,通用设备制造业增加值增速从上月的10.8%回升至11.5%;专用设备制造业以及计算机、通信和其他电子设备制造业增加值增速均为11.1%,分别较上月下降0.9和1.9个百分点。

  固定资产投资继续回落,房地产投资增速放缓。1-5月份,全国固定资产投资累计同比增长8.6%,较1-4月下降0.3个百分点。其中,制造业投资同比增长5.1%,较1-4月上升0.2个百分点;基础设施投资累计同比增长16.7%,较1-4月下降1.5个百分点。房地产开发投资累计同比增长8.8%,较1-4月下降0.5个百分点;新开工面积同比增长9.5%,较1-4月下降1.6个百分点。

  销售总体平稳,商品房销售放缓。5月社会消费品零售总额同比名义增长10.7%,与上月持平。汽车类销售增速为7.0%,较4月回升0.2个百分点。商品房销售面积1-5月累计同比增长14.3%,较1-4月下降1.4个百分点。

  进出口稳中有升。5月出口同比增速为8.7%,比上月回升0.7个百分点;进口增速为14.8%,比上月上升2.7个百分点。5月,对美国出口同比增速为19.7%,与上月持平;对欧盟从4.0%回升至9.7%;对韩国从0.7%回升至10.2%;对日本从13.3%下降至3.7%。

  CPI略升,PPI继续回落。5月CPI同比上涨1.5%,较上月增速上升0.3个百分点。非食品价格同比增速与上月基本持平;食品价格同比增速从上月的-3.5%回升到-1.6%。5月PPI同比上涨5.5%,比上月回落0.9个百分点。其中,生活资料出厂价格同比增速为0.6%,比上月下降0.1个百分点;生产资料出厂价格同比上涨7.3%,较上月回落1.1个百分点。

  人民币汇率摆脱贬值预期。离岸人民币/美元市场报价频繁低于在岸人民币/美元汇率,人民币贬值预期显著弱化,资本流动更加平衡。

宏观经济运行环境

  外部经济景气程度尚好,大宗商品涨势趋缓。5月摩根大通全球综合PMI为53.7,与上月基本持平,处于近两年以来的高位;摩根大通全球制造业PMI为52.6,也基本与上月持平。5月,各主要经济体的制造业PMI保持良好势头:美国、日本和欧元区制造业PM分别为54.9、53.1和57.0,分别较上月增加0.1、0.4和0.3个百分点。波罗的海干散货指数同比上升57.0%,较上月下降了44.1个百分点。CRB大宗商品现货价格同比上升4.1%,较上月回升0.7个百分点。

  国内金融市场总体平稳。5月,7天银行间质押式回购利率均值为3.26%,较上月下降5个基点。10年期国债收益率均值上升24个基点至3.62%,处于2015年底以来的高位。用3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差下降,较上月减少9个基点至1.31%;用十年期AA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差上升22个基点至2.02%。

  M1、M2均回落。5月,M1增速由上月的18.5%回落至17.0%;随着监管加强,金融体系内部开始主动去杠杆,银子银行业务等带来的派生存款扩张速度放缓,M2增速由上月的10.5%回落至9.6%。5月新增人民币贷款1.11万亿元,同比多增1264亿元;5月新增社会融资规模1.06万亿元,同比多增3855亿元。

近期展望和风险提示

  周期性行业销售增速放缓,并因此带动整体经济增长在未来4-6个季度持续放缓。

  前期持续收紧的货币政策进入观望期。

  宏观审慎管理和金融监管改革对部分中小银行、非银金融机构和实体经济带来冲击。

诊断建议

  走向浮动的汇率形成机制改革迎来窗口机遇。

  加大精细化、补短板性质的基础设施项目储备,以对冲未来周期性行业下行造成的经济下行压力。

  加大大城市住宅土地供应和相关公共基础设施建设。

  推进人力资本密集型服务业改革试点,取消和简化审批程序,尽力营造公平竞争的市场环境,为私营企业投资创造更多机会。

 

报告全文: 2017年5月宏观经济运行检验报告单

 

  CF40宏观经济医生研究系列(China Macro Doctor, CMD)是由中国金融四十人论坛(CF40)高级研究员张斌牵头开展的宏观经济研究项目。该项目主要是持续以完善的数据库和细致的数据处理为基础,形成简明扼要的宏观经济运行体检报告;结合宏观经济运行体检和恰当的宏观经济分析框架,发现宏观经济运行中存在的主要问题;借助恰当的宏观经济分析框架和量化研究,提出解决当期宏观经济运行主要问题的对策建议;并针对某些宏观经济运行中存在的中长期问题展开专题分析。

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