2018年1-2月宏观经济运行检验报告单
张斌
中国金融四十人论坛高级研究员
[ 2018-03-15 ]

宏观经济运行

  经济景气程度回落。2月官方制造业PMI为50.3%,较1月回落1.0个百分点,较去年同期减少了1.3个百分点。今年以来大中小型企业PMI均呈下降之势:大型制造业企业PMI从去年年末的为53.0%下降到今年2月的52.2%;中型制造业企业PMI从50.4%下降到49.0%;小型制造业企业PMI从48.7%下降到44.8%。

  工业增速上升,制造业表现欠佳。1-2月全国规模以上工业增加值累计同比增长7.2%,较2017年全年大幅上升0.6个百分点。分大类看,制造业同比增速从7.2%下降至7.0%;采矿业增加值同比增长由负转正,1-2月累计同比增长1.6%,而去年全年累计下降1.5%;电力、热力、燃气及水生产和供应业增长13.3%,较去年全年增加了5.2个百分点。制造业中,汽车、通用设备、专用设备以及计算机、通信和其他电子设备增加值增速分别从12.2%、10.5%、11.8%和13.8%下降至4.9%、9.1%、10.3%和12.1%。

  消费回升。1-2月社会消费品零售总额同比名义增长9.7%,较去年年底回升0.3个百分点。汽车类销售大增,1-2月同比增长9.7%,远高于去年同期和年底的增速。网上商品和服务零售额累计同比增长37.3%,快于去年同期和年底。

  制造业投资回落,房地产投资回升但缺乏动能。1-2月,全国固定资产投资累计同比增长7.9%,比去年全年高出0.7个百分点。其中,制造业投资累计同比增长4.3%,比去年全年降低0.5个百分点;第三产业中的基础设施投资累计同比增长16.1%,较去年全年下降2.9个百分点;房地产开发投资累计同比增长9.9%,较去年全年上升2.9个百分点。房地产投资反弹的同时,土地购置面积、房屋新开工面积、竣工面积以及销售面积同比增速均回落,这一背离可能是因为去年年末房地产土地购置费用计入了今年的投资,房地产投资回升缺乏持续下去的动能。

  出口大增。1-2月,出口累计同比增速从去年年底的11.1%上升至24.4%,进口累计同比增速从36.8%下降至21.7%。对美国、欧盟、日本和东盟出口累计同比增速分别为26.6%、24.7%、13.4%和27.7%,分别较去年年末上升15.1、15.0、7.3和18.7个百分点。

  CPI回升、PPI继续回落。2月,CPI同比上涨2.9%,较上月回升1.4个百分点。其中,食品价格同比增速由上月的-0.5%大幅回升至4.4%,是导致CPI上涨的主要动力;非食品价格同比增速为2.5%,较上月回升0.5个百分点。2月,PPI同比上涨3.7%,较上月回落0.6个百分点。其中,生产资料出厂价格同比增速为4.8%,比上月下降0.9个百分点;生活资料出厂价格指数为0.3%,与上月持平。

宏观经济运行环境

  外部经济景气程度较好,大宗商品价格上升。2月摩根大通全球综合PMI为54.8,比上月高出0.2个百分点,处于近两年以来的高位;摩根大通全球制造业PMI为54.2,较上月回落0.2个百分点。美国、日本和欧元区制造业PMI分别为60.8、54.1和58.6,均处于最近两年以来的高位。波罗的海干散货指数环比下降9.5%,CRB大宗商品现货价格环比上升0.73%。

  社融较为稳定。2月,M1同比增速为8.5%,较上月下降6.5个百分点;M2同比增速为8.8%,较上月上升0.2个百分点。新增社会融资1.17万亿,同比多增829亿。其中,新增人民币贷款1 199亿,同比少增118亿;企业债券和股票融资1101亿,同比多出1656亿。从存量来看,2月社会融资规模存量为178.7万亿,其同比增速为11.2%,较上月降低0.1个百分点。

  国内金融市场基本平稳,利差上升。2月,7天银行间质押式回购利率均值为3.07%,较上月下降16个基点。3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较上月上升15个基点至1.47%;10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差上升11个基点至0.49%;十年期AA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差上升2个基点至2.23%。

近期展望和风险提示

  周期性行业销售增速放缓,并因此带动整体经济增长在未来4-6个季度持续放缓。

  宏观审慎管理和金融监管改革对部分中小银行、非银金融机构和实体经济带来冲击。

  美国对华贸易战升级。

诊断建议

  走向浮动的汇率形成机制改革迎来窗口机遇。

  加大精细化、补短板性质的基础设施项目储备,以对冲未来周期性行业下行造成的经济下行压力。

  增加大城市住宅土地供应和相关公共基础设施建设。

  推进人力资本密集型服务业改革试点,取消和简化审批程序,尽力营造公平竞争的市场环境,为私营企业投资创造更多机会。

 

 

报告全文: 2018年1-2月宏观经济运行检验报告单

 

  CF40宏观经济医生研究系列(China Macro Doctor, CMD)是由中国金融四十人论坛(CF40)高级研究员张斌牵头开展的宏观经济研究项目。该项目主要是持续以完善的数据库和细致的数据处理为基础,形成简明扼要的宏观经济运行体检报告;结合宏观经济运行体检和恰当的宏观经济分析框架,发现宏观经济运行中存在的主要问题;借助恰当的宏观经济分析框架和量化研究,提出解决当期宏观经济运行主要问题的对策建议;并针对某些宏观经济运行中存在的中长期问题展开专题分析。

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