2018年3月宏观经济运行检验报告单
张斌
中国金融四十人论坛高级研究员
[ 2018-04-18 ]

宏观经济运行

  经济景气程度回升。3月官方制造业PMI为51.5%,较2月回升1.2个百分点。分企业规模来看,3月大中小型企业PMI均有所回升:分别从2月的52.2%、49.0%和44.8%回升至52.4%、50.4%和50.1%。

  工业增速回落。3月,全国规模以上工业增加值同比增长6.0%,较1-2月下降1.2个百分点,比去年全年低0.2个百分点。分大类看,制造业同比增速从7.0%下降至6.6%;采矿业增加值同比下降1.1%,较1-2月回落2.7个百分点;电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.8%,较1-2月回落7.5个百分点。

  消费回升。3月社会消费品零售总额同比名义增长10.1%,较1-2月回升0.4个百分点。汽车类销售同比增速从1-2月的9.7%回落至3.5%,网上商品和服务零售额1-3与累计同比增长35.4%,比1-2月回落1.9个百分点,但比去年同期高出3.3个百分点。

  固定资产投资回落。1-3月,全国固定资产投资累计同比增长7.5%,比1-2月下滑0.4个百分点。其中,制造业投资累计同比增长3.8%,比1-2月回落0.5个百分点;第三产业中的基础设施投资累计同比增长13.0%,较1-2月下降3.1个百分点;房地产开发投资累计同比增长10.4%,较1-2月上升0.5个百分点。

  出口增速出于高位。受元宵节分布在不同月份的影响,今年3月出口同比增速较2月大幅回落。合并1-3月出口累计同比增长14.1%,处于高位。1-3月进口累计同比增速为18.9%,相比1-2月以及去年全年有所回落。分国家和地区来看,1-3月对各主要贸易伙伴出口累计同比增速均有明显上升,对美国、欧盟、日本和东盟出口累计同比增速分别为14.8%、13.2%、7.1%和18.0%,分别较去年全年上升3.3、3.5、1.0和9.0个百分点。总体来看,由于假期因素,3月的出口表现不及2月,但整个1季度的对外贸易要好于去年。

  CPI、PPI回落。3月,CPI同比上涨2.1%,较上月回落0.8个百分点。其中,食品价格同比增速由上月4.4%回落至2.1%;非食品价格同比增速为2.1%,较上月回落0.4个百分点。3月,PPI继续回落,同比上涨3.1%,较上月回落0.6个百分点。其中,生产资料出厂价格同比增速为4.1%,比上月下降0.7个百分点;生活资料出厂价格指数为0.2%,比上月下降0.1个百分点。

宏观经济运行环境

  外部经济景气程度回落,大宗商品价格上升。3月摩根大通全球综合PMI为53.3,比上月回落1.5个百分点;摩根大通全球制造业PMI为53.4,较上月回落0.7个百分点。美国、日本和欧元区制造业PMI有所下滑,分别从2月的60.8、54.1和58.6下滑到3月的59.3、53.1和56.6。波罗的海干散货指数环比上升2.6%,CRB大宗商品现货价格环比上升0.13%。

  社融疲软,表外业务大幅收缩。3月,M1、M2同比增速为7.1%和8.2%,分较上月下降1.4和0.6个百分点。新增社会融资1.33万亿,同比少增7886亿。其中,新增人民币贷款1.15万亿,同比少增135亿;新增委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计-2525亿,同比下滑1.01万亿。对“非标”融资更严格的监管措施以及对地方隐性债务治理压缩了银行对非标业务的融资,带来了银行表外业务的回表。从存量来看,3月社会融资规模存量同比增速为10.5%,较上月降低0.7个百分点。

  国内金融市场基本平稳。3月,7天银行间质押式回购利率均值为3.29%,较上月上升22个基点。3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较上月上升10个基点至1.57%;10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差上升1个基点至0.50%;十年期AA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差下降7个基点至2.16%。

近期展望和风险提示

  外需接棒内需,未来1-2个季度中国经济有望保持6.5以上增速。

  周期性行业销售增速放缓,信用扩张放缓,警惕需求过度下滑。

  中美贸易摩擦波浪式运动,短期难以平息

  全球资本市场再次大幅波动

诊断建议

  进一步扩大开放、完善对知识产权、劳动者权益的保护,减少政府过度干预企业

  货币政策保持稳健,宜松不宜紧

  财政政策未雨绸缪,更好地发挥稳定总需求的作用

 

报告全文: 2018年3月宏观经济运行检验报告单

 

  CF40宏观经济医生研究系列(China Macro Doctor, CMD)是由中国金融四十人论坛(CF40)高级研究员张斌牵头开展的宏观经济研究项目。该项目主要是持续以完善的数据库和细致的数据处理为基础,形成简明扼要的宏观经济运行体检报告;结合宏观经济运行体检和恰当的宏观经济分析框架,发现宏观经济运行中存在的主要问题;借助恰当的宏观经济分析框架和量化研究,提出解决当期宏观经济运行主要问题的对策建议;并针对某些宏观经济运行中存在的中长期问题展开专题分析。

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