2018年6月宏观经济运行检验报告单
张斌
中国金融四十人论坛高级研究员
[ 2018-07-16 ]

宏观经济运行

  经济景气程度略有回落。6月官方制造业PMI为51.5%,较5月回落0.4个百分点。分企业规模来看,大、中型企业PMI从5月的53.1%和51.0%分别回落至52.9%和49.9%,小型企业PMI从5月的49.6%回升至49.8%。

  工业增速继续回落。6月,全国规模以上工业增加值同比增长6.0%,较5月回落0.8个百分点。分大类看,制造业同比增速从6.6%回落至6.0%;采矿业增加值同比增速从3.0%回落至2.7%;电力、热力、燃气及水生产和供应业从12.2回落至9.2%。通用设备、专用设备、汽车制造业增加值同比增速分别从5月的6.6%、9.6%和13.2%上升至6.8%、11.5%和14.0%。

  消费回升,汽车类销售继续回落。6月,社会消费品零售总额同比名义增长9.0%,较5月回升0.5个百分点。汽车类销售同比下降7.0%,增速较5月降低6.0个百分点,处于2015年3月以来的最低水平。

  固定资产投资继续回落。1-6月,全国固定资产投资累计同比增长6.0%,比1-5月下滑0.1个百分点。其中,制造业投资累计同比增长6.8%,比1-5月上升1.6个百分点;第三产业中的基础设施投资累计同比增长7.3%,较1-5月下降2.1个百分点;房地产开发投资累计同比增长9.7%,较1-5月下降0.5个百分点。1-6月商品房销售面积累计同比增速为3.3%,较1-5月回升0.4个百分点;新开工面积累计同比增速为11.8%,较1-5月上升1.0个百分点。

  进口增速大幅下降。6月,美元计价的出口同比增速为11.3%,较5月下降1.3个百分点,季调后为12.4%,较5月上升2.1个百分点。进口同比增速为14.1%,较5月下降11.9个百分点。分国家和地区来看,6月对美国和欧盟出口同比增速为12.6%和10.4%,分别较5月上升1.0和1.9个百分点;对日本和韩国出口同比增速为6.9%和6.5%,分别较5月回落3.3和5.0个百分点。

  PPI创年内新高,CPI走势平稳。6月,CPI同比上涨1.9%,比5月高出0.1个百分点。其中,非食品价格同比增速为2.2%,与5月持平;食品价格同比增速由5月的0.1%上升至6月的0.3%。6月,PPI同比增速从5月的4.1%上升至4.7%。其中,生产资料出厂价格同比增速为6.1%,比5月上升0.7个百分点;生活资料出厂价格指数为0.4%,比5月上升0.1个百分点。

宏观经济运行环境

  外部经济较为景气,大宗商品涨势趋缓。6月摩根大通全球综合PMI为54.2,比5月上升0.2个百分点;摩根大通全球制造业PMI为53.0,较5月回落0.1个百分点。各主要经济体的制造业PMI出现分化:美国和日本制造业PMI回升,分别从5月的58.7和52.8回升至60.2和53.0;而欧元区制造业PMI为54.9,较5月下降0.6个百分点。波罗的海干散货指数环比上升4.53%,较5月下降了10个百分点,CRB大宗商品现货价格环比上升0.07%,较5月下降了0.75个百分点。

  社融持续低迷,M2增速创新低。6月,M1同比增速为6.6%,较5月上升了0.6个百分点;M2同比增速为8.0%,较5月下降了0.3个百分点。6月,新增社会融资11800亿,环比增加4192亿,同比减少6000亿。表外融资的进一步收缩是社融增长的主要拖累:新增人民币贷款1.67万亿,环比增加5346亿;新增未贴现银行承兑汇票-3650亿,环比下降1910亿;企业债券融资1300亿,环比增加1734亿;新增委托贷款和信托贷款合计-3265亿,环比减少791亿。从存量来看,6月社会融资规模存量同比增速为9.8%,比5月下降了0.5个百分点。

  国内金融市场基本平稳,信用利差进一步放大。6月,7天银行间质押式回购利率均值为3.34%,较5月上升15个基点。3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较5月持续下降5个基点至1.30%;10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差下降24个基点至0.38%;十年期AA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差上升22个基点至2.35%。

近期展望和风险提示

  经济景气程度处于下行通道,本轮经济下行幅度较轻。

  资管新规和治理地方隐性债务双重压力下,警惕信用风险集中暴露引发市场恐慌。

  中美贸易争端难以达成共识,对资本市场形成冲击。

诊断建议

  货币政策继续保持市场流动性充裕

  加快研究和出台地方隐性债务综合治理方案

  落实积极财政政策

  发展以权益型REITs为代表的金融工具,推进个人养老金账户发展,推动金融系统的供给侧改革。

 

报告全文: 2018年6月宏观经济运行检验报告单

 

  CF40宏观经济医生研究系列(China Macro Doctor, CMD)是由中国金融四十人论坛(CF40)高级研究员张斌牵头开展的宏观经济研究项目。该项目主要是持续以完善的数据库和细致的数据处理为基础,形成简明扼要的宏观经济运行体检报告;结合宏观经济运行体检和恰当的宏观经济分析框架,发现宏观经济运行中存在的主要问题;借助恰当的宏观经济分析框架和量化研究,提出解决当期宏观经济运行主要问题的对策建议;并针对某些宏观经济运行中存在的中长期问题展开专题分析。

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