2018年7月宏观经济运行检验报告单
张斌
中国金融四十人论坛高级研究员
[ 2018-08-14 ]

宏观经济运行

  经济景气程度回落。7月官方制造业PMI为51.2,较6月回落0.3个百分点。分企业规模来看,大、小型企业PMI从6月的52.9和49.8分别回落至52.4%和49.3%,中型企业PMI为49.9%,与上月持平。

  工业增速稳定运行。7月,全国规模以上工业增加值同比增长6.0%,与6月持平。分大类看,制造业同比增速从6.0%上升至6.2%;采矿业增加值同比增速从2.7%下降至1.3%;电力、热力、燃气及水生产和供应业从9.2下降至9.0%;通用设备增加值同比增速从6.8%上升至6.9%;专用设备、汽车制造业增加值同比增速分别从6月的11.5%和14.0%下降至11.2%和6.3%。

  消费处于低位。7月,社会消费品零售总额同比名义增长8.8%,较6月回落0.2个百分点。汽车类销售同比下降2.0%,增速较6月回升5.0个百分点,但仍处于连续三个月负增长。

  固定资产投资创新低,基建投资仍为主要拖累。1-7月,全国固定资产投资累计同比增长5.5%,比1-6月下滑0.5个百分点。其中,制造业投资累计同比增长7.3%,比1-6月上升0.5个百分点;第三产业中的基础设施投资累计同比增长5.7%,较1-6月下降1.6个百分点;房地产开发投资累计同比增长10.2%,较1-6月上升0.5个百分点。1-7月商品房销售面积累计同比增速为4.2%,较1-6月回升0.9个百分点;新开工面积累计同比增速为14.4%,较1-6月上升2.6个百分点。

  进出口增速均回升。7月,美元计价的出口同比增速为12.2%,较6月上升1.0个百分点,季调后为11.3%。进口同比增速为27.3%,较6月上升13.2个百分点。分国家和地区来看,7月对美国、欧盟和东南亚出口同比增速为11.2%、9.5%和15.4%,分别较6月回落1.3、0.9和3.7个百分点;对日本和韩国出口同比增速为12.3%和8.2%,分别较6月回升5.5和1.8个百分点。

  CPI温和上涨,PPI走势平稳。7月,CPI同比上涨2.1%,比6月高出0.2个百分点。其中,非食品价格与食品价格同比增速为2.4%和0.5%,均较6月上升0.2个百分点。7月,PPI同比增速从6月的4.7%回落至4.6%。其中,生产资料出厂价格同比增速为6.0%,比6月下降0.1个百分点;生活资料出厂价格指数为0.6%,比6月上升0.2个百分点。

宏观经济运行环境

  外部经济高位回落。7月摩根大通全球综合PMI为53.7,比6月下降0.5个百分点;摩根大通全球制造业PMI为52.7,较6月回落0.3个百分点。各主要经济体的制造业PMI出现分化:美国和日本制造业PMI回落,分别从6月的60.2和53.0回落至58.1和52.3;而欧元区制造业PMI为55.1,较6月上升0.2个百分点。波罗的海干散货指数环比上升22.1%,较6月上升了17.5个百分点,CRB大宗商品现货价格环比下降2.47%,较6月下降了2.5个百分点。

  社融增速继续回落。7月,M1同比增速为5.1%,较6月下降了1.5个百分点;M2同比增速为8.5%,较6月上升了0.5个百分点。7月,新增社会融资10400亿,环比减少1400亿,同比减少1800亿。表外融资的进一步收缩,但收缩规模边际上有递减:新增人民币贷款1.29万亿,环比减少3887亿;新增未贴现银行承兑汇票-2744亿,环比增加906亿;企业债券融资2237亿,环比增加917亿;新增委托贷款和信托贷款合计-2142亿,环比增加1123亿。从存量来看,7月社会融资规模存量同比增速为10.3%,比6月上升了0.5个百分点。

  主要矛盾集中在金融市场。随着央行一连串政策调整,无风险利率延续了下降走势,7天银行间质押式回购利率均值为2.73%,较6月下降61个基点。资管新规也做出了新的调整,试图对冲表外业务的快速收缩。然而在众多P2P公司倒闭、债券违约、人民币贬值、股票指数下降、贸易战可能升级等事件影响下,金融市场紧张情绪未能缓解,信用扩张受到限制。

近期展望和风险提示

  经济景气程度处于下行通道,本轮经济下行幅度较轻。

  资管新规和治理地方隐性债务双重压力下,警惕信用风险集中暴露引发市场恐慌。

  中美贸易争端难以达成共识,对资本市场形成冲击。

诊断建议

  货币政策继续保持市场流动性充裕。

  加快研究和出台地方隐性债务综合治理方案。

  落实积极财政政策。

  加快金融系统的供给侧改革,发展以权益型REITs为代表的金融工具,推进个人养老金账户发展,推动高收益债市场发展。

报告全文: 2018年7月宏观经济运行检验报告单

 

  CF40宏观经济医生研究系列(China Macro Doctor, CMD)是由中国金融四十人论坛(CF40)高级研究员张斌牵头开展的宏观经济研究项目。该项目主要是持续以完善的数据库和细致的数据处理为基础,形成简明扼要的宏观经济运行体检报告;结合宏观经济运行体检和恰当的宏观经济分析框架,发现宏观经济运行中存在的主要问题;借助恰当的宏观经济分析框架和量化研究,提出解决当期宏观经济运行主要问题的对策建议;并针对某些宏观经济运行中存在的中长期问题展开专题分析。

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