2018年11月宏观经济运行检验报告单
张斌
中国金融四十人论坛高级研究员
[ 2018-12-14 ]

宏观经济运行

  经济景气程度回落至荣枯线。11月官方制造业PMI为50.0%,较10月回落0.2个百分点。分企业规模来看,大型企业和小型企业PMI为50.6%和49.2%,分别较上月回落了1.0和0.6个百分点;中型企业PMI为49.1%,较上月回升了1.4个百分点。

  工业增速回落。11月全国规模以上工业增加值同比增长5.4%,较10月回落0.5个百分点。分大类看,制造业同比增速从6.1%回落至5.6%;采矿业增加值同比增速从3.8%回落至2.3%;电力、热力、燃气及水生产和供应业从6.8%回升至9.8%;通用设备增加值同比增速从6.8%回落至6.7%;专用设备增加值同比增速从8.1%回升至12.4%;汽车制造业同比增速从-0.7%回落至-3.2%。

  消费显著回落,汽车销售疲软。11月,社会消费品零售总额同比名义增长8.1%,较10月回落0.5个百分点。汽车类销售同比增速-10.0%,较10月回落3.6个百分点,处于连续七个月负增长。

  固定资产投资处于低位。1-11月,全国固定资产投资累计同比增长5.9%,比1-10月回升0.2个百分点。其中,制造业投资累计同比增长9.5%,比1-10月上升0.4个百分点;第三产业中的基础设施投资以及房地产开发投资累计同比增长3.7%和9.7%,均与1-10月持平。1-11月商品房销售面积累计同比增速为1.4%,较1-10月下降0.8个百分点;新开工面积累计同比增速为16.8%,较1-10月上升0.5个百分点。

  进出口增速均下滑,贸易顺差扩大。11月,美元计价的出口同比增速为5.4%,较10月下降10.1个百分点,季调后为5.7%,较10月下降7.7个百分点。中美贸易形势下的“抢出口”现象逐步进入尾声,以及全球经济增速放缓下的外需走弱带来了本月出口下滑。进口同比增速为3.0%,较10月下降17.8个百分点。贸易顺差447.5亿美元,较10月扩大100亿美元。分国家和地区来看,11月对美国、欧盟、日本、东盟和韩国出口同比增速为9.8%、6.0%、4.8%、5.1%和-3.6%,分别较10月回落3.4、8.6、3.1、8.6和11.3个百分点。

  CPI平稳,PPI继续回落。11月,CPI同比上涨2.2%,较10月下降0.3个百分点。其中,非食品价格和食品价格同比增速为2.1%和2.5%,分别较10月下降0.3和0.8个百分点。11月,PPI同比增速从10月的3.3%回落至2.7%。其中,生产资料出厂价格同比增速为3.3%,较10月下降0.9个百分点;生活资料出厂价格同比增速为0.8%,较10月上升0.1个百分点。

宏观经济运行环境

  外部经济稳中趋缓。11月摩根大通全球综合PMI为53.2,较10月回升0.2个百分点;摩根大通全球制造业PMI为52.0,与上月持平。其中,美国制造业PMI从10月的57.7上升至59.3;欧元区和日本制造业PMI回落,分别从10月的52.0和52.9回落至51.8和52.2。波罗的海干散货指数环比下降22.8%,较10月降低了29.6个百分点。CRB大宗商品现货价格环比下降0.3%,较10月下降了1.3个百分点。

  M1和社融存量增速创新低。11月,M1同比增速为1.5%,较10月回落了1.2个百分点;M2同比增速为8.0%,与上月持平。新增社会融资1.52万亿,较10月增加了7903亿,较去年同期降低了3948亿。人民币信贷和企业债券融资明显回升,以及表外融资降幅减少使得本月新增社融边际改善:新增人民币贷款1.23万亿,较10月增加5159亿。新增外币贷款-787亿,较10月少降13亿;企业债券融资3163亿,较10月增加1782亿。地方政府专项债券-332亿,较10月降低1200亿;表外融资(新增未贴现银行承兑汇票、新增委托贷款和信托贷款)合计-1904亿,较10月少降771亿。从存量来看,11月社会融资规模存量同比增速为9.9%,比10月下降了0.3个百分点。

  一般公共预算收支负增长,政府性基金收支放缓。11月,一般公共预算收入同比增速为-5.4%,较10月回落2.3个百分点。其中,税收收入同比增速为-8.3%,比10月下降3.2个百分点;非税收收入同比增速为4.5%,比10月下降6.3个百分点。一般公共预算支出同比增速为-0.8%,较10月回落9.0个百分点。11月,政府性基金收入与支出同比增速分别从10月的31.3%和67.6%回落至9.7%和31.4%。其中,土地出让收入同比增速从10月的32.9%回落至7.6%。

近期展望和风险提示

  经济景气程度处于下行通道,警惕房地产市场大幅降温、投资乏力以及外部冲击几方面负面因素的叠加影响。

  人民币汇率未来几个季度仍面临压力,主要原因是国内外经济周期和货币政策走势分叉。

  股票市场已有大幅充分调整,有恰当政策保障下或将迎来反弹。

诊断建议

  货币政策继续保持市场流动性充裕,采取多重手段防止信用扩张再度放缓。

  落实积极财政政策手段扩大总需求,公共财政对公益性基建项目历史债务要认账,对在建和新增项目建设要买帐,加快研究和出台地方隐性债务综合治理方案。

  发展以权益型REITs为代表的金融工具,推进个人养老金账户发展,推动金融系统的供给侧改革。

  增加人口流入城市的住宅用地供应和基础设施建设。

  在具有巨大市场发展潜力的教育、医疗、文体娱乐等领域放松管制,为民营资本流入创造更好的投资环境。

报告全文: 2018年11月宏观经济运行检验报告单

 

  CF40宏观经济医生研究系列(China Macro Doctor, CMD)是由中国金融四十人论坛(CF40)高级研究员张斌牵头开展的宏观经济研究项目。该项目主要是持续以完善的数据库和细致的数据处理为基础,形成简明扼要的宏观经济运行体检报告;结合宏观经济运行体检和恰当的宏观经济分析框架,发现宏观经济运行中存在的主要问题;借助恰当的宏观经济分析框架和量化研究,提出解决当期宏观经济运行主要问题的对策建议;并针对某些宏观经济运行中存在的中长期问题展开专题分析。

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