2018年12月宏观经济运行检验报告单
张斌
中国金融四十人论坛高级研究员
[ 2019-01-21 ]

宏观经济运行

  经济景气程度跌破荣枯线。12月官方制造业PMI为49.4%,较11月回落0.6个百分点。分企业规模来看,大型企业、中型企业和小型企业PMI为50.1%、48.4%和48.6%,分别较上月回落了0.5、0.7和0.6个百分点。

  工业增速回升。12月全国规模以上工业增加值同比增长5.7%,较11月回升0.3个百分点。分大类看,制造业同比增速从5.6%回落至5.5%;采矿业增加值同比增速从2.3%回升至3.6%;电力、热力、燃气及水生产和供应业从9.8%回落至9.6%;通用设备和专用设备增加值同比增速分别从6.7%和12.4%回落至6.5%和11.7%;汽车制造业同比增速从-3.2%下降至-4.1%。

  消费小幅回升,汽车销售疲软。12月,社会消费品零售总额同比名义增长8.2%,较11月回升0.1个百分点。汽车类销售同比增速-8.5%,较11月回升1.5个百分点,处于连续八个月负增长。

  固定资产投资处于低位,房地产开发投资增速下滑。1-12月,全国固定资产投资累计同比增长5.9%,与1-11月持平。其中,制造业投资累计同比增长9.5%,与1-11月持平;第三产业中的基础设施投资累计同比增长3.8%,较1-11月增加0.1个百分点;房地产开发投资累计同比增长9.5%,较1-11月下降0.2个百分点。1-12月商品房销售面积累计同比增速为1.3%,较1-11月下降0.1个百分点;新开工面积累计同比增速为17.2%,较1-11月上升0.4个百分点。

  进出口增速均为负增长,贸易顺差扩大。12月,美元计价的出口同比增速为-4.4%,较11月下降8.3个百分点,季调后为-4.4%,较11月下降10.1个百分点。中美贸易形势下的“抢出口”现象逐步进入尾声,全球经济增速放缓下的外需走弱带来了本月出口下滑。进口同比增速为-7.6%,较11月下降10.5个百分点。贸易顺差570.6亿美元,较11月扩大152亿美元。分国家和地区来看,韩国出口同比增速从11月的-3.6%回升至13.2%;美国、欧盟、日本和东盟出口同比增速由9.8%、6.0%、4.8%和5.1%继续回落至-3.5%、-0.3%、-1.0%和4.3%。

  CPI回落,PPI加速下跌。12月,CPI同比上涨1.9%,较11月下降0.3个百分点。其中,非食品价格同比增速为1.7%,较11月下降0.4个百分点;食品价格同比增速为2.5%,与上月持平。12月,PPI同比增速从11月的2.7%大幅回落至0.9%。其中,生产资料出厂价格同比增速为1.0%,较11月下降2.3个百分点;生活资料出厂价格同比增速为0.7%,较11月下降0.1个百分点。

宏观经济运行环境

  外部经济稳中趋缓。12月摩根大通全球综合PMI为52.7,较11月回落0.5个百分点;摩根大通全球制造业PMI为51.5,较上月回落0.5个百分点。其中,美国和欧元区制造业PMI分别从11月的59.3和51.8回落至54.1和51.4;欧元区制造业PMI从11月的52.2回升至52.6。波罗的海干散货指数环比上升12.0%,较11月上升了34.8个百分点。CRB大宗商品现货价格环比下降0.44%,较11月下降了0.2个百分点。

  社融增量边际改善。12月,M1同比增速为1.5%,与上月持平;M2同比增速为8.1%,较11月回升了0.1个百分点。新增社会融资1.59万亿,较11月增加了707亿,较去年同期增加了4498亿。企业债券和地方政府专项债券融资明显回升,以及表外融资降幅减少使得本月新增社融边际改善:新增人民币贷款0.93万亿,较11月降低3021亿,较去年同期增加3512亿。新增外币贷款-701亿,较11月少降85亿;企业债券融资3757亿,较11月增加630亿。地方政府专项债券362亿,较11月增加694亿;表外融资(新增未贴现银行承兑汇票、新增委托贷款和信托贷款)合计-1696亿,较11月少降208亿。从存量来看,12月社会融资规模存量同比增速为9.8%,比11月下降了0.1个百分点。

  信用利差收窄。12月,7天银行间质押式回购利率均值为3.14%,较11月上升45个基点。10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差下降11个基点至0.74%;10年期AA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差从6、7月份的2.35%下降至2.14%。

近期展望和风险提示

  外部经济仍在下行通道当中。

  流动性充裕,对企业融资和资本市场形成支持。

  信用扩张仍面临众多掣肘,制约总需求扩张。

  经济景气程度处于下行通道,警惕房地产市场大幅降温、投资乏力以及外部冲击几方面负面因素的叠加影响。

诊断建议

  货币政策继续保持市场流动性充裕,采取多重手段防止信用扩张再度放缓。

  落实积极财政政策手段扩大总需求,公共财政对公益性基建项目历史债务要认账,对在建和新增项目建设要买帐,加快研究和出台地方隐性债务综合治理方案。

  发展以权益型REITs为代表的金融工具,推进个人养老金账户发展,推动金融系统的供给侧改革。

  增加人口流入城市的住宅用地供应和基础设施建设,改善房地产企业融资条件。


报告全文: 2018年12月宏观经济运行检验报告单

 

  CF40宏观经济医生研究系列(China Macro Doctor, CMD)是由中国金融四十人论坛(CF40)高级研究员张斌牵头开展的宏观经济研究项目。该项目主要是持续以完善的数据库和细致的数据处理为基础,形成简明扼要的宏观经济运行体检报告;结合宏观经济运行体检和恰当的宏观经济分析框架,发现宏观经济运行中存在的主要问题;借助恰当的宏观经济分析框架和量化研究,提出解决当期宏观经济运行主要问题的对策建议;并针对某些宏观经济运行中存在的中长期问题展开专题分析。

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