2019年1-2月宏观经济运行检验报告单
张斌
中国金融四十人论坛高级研究员
[ 2019-03-14 ]

宏观经济运行

  经济景气程度继续回落。2月官方制造业PMI为49.2%,较1月回落0.3个百分点,较去年同期减少了1.1个百分点。分企业规模来看,大型企业PMI为51.5%,较1月回升了0.2个百分点;中型企业和小型企业PMI为46.9%和45.3%,分别较1月回落了0.3和2.0个百分点。

  工业增速回落。1-2月全国规模以上工业增加值同比增长5.3%,较2018年12月回落0.4个百分点。分大类看,制造业同比增速从5.5%回升至5.6%;采矿业增加值同比增速从3.6%回落至0.3%;电力、热力、燃气及水生产和供应业从9.6%回落至6.8%;通用设备和专用设备增加值同比增速分别从6.5%和11.7%回落至4.4%和10.0%;汽车制造业同比增速从-4.1%回落至-5.3%。

  消费处于低位,汽车销售疲软。1-2月社会消费品零售总额同比增长8.2%,较2018年12月基本持平。汽车类销售同比增速-2.8%,较2018年12月少降5.7个百分点,处连续9个月负增长。

  固定资产投资小幅回升,房地产数据分化。1-2月,全国固定资产投资累计同比增长6.1%,较2018年全年增加0.2个百分点。其中,制造业投资累计同比增长从9.5%下降至5.9%;第三产业中的基础设施投资累计同比增长从3.8%上升至4.3%;房地产开发投资累计同比增长从9.5%上升至11.6%。1-2月商品房销售面积累计同比增速为-3.6%,较2018年全年多降4.9个百分点;新开工面积累计同比增速为6.0%,较2018年全年下降11.2个百分点。

  进出口增速大降,贸易顺差显著收窄。2月,美元计价的出口同比增速为-20.7%,较1月下降30.0个百分点,成为2016年3月份以来的最低值。春节假期错位效应、全球经济增速放缓下的外需走弱带来了本月出口大幅下滑。进口同比增速为-5.2%,较1月下降3.7个百分点。贸易顺差41.2亿美元,较1月缩小355亿美元。分国家和地区来看,美国、欧盟、日本、东盟和韩国出口同比增速均显著下滑,分别由1月的-2.8%、14.5%、5.6%、11.5%和14.0%回落至-28.6%、-13.2%、-9.5%、-13.2%和-6.9%。

  CPI回落,PPI跌势趋缓。2月,CPI同比上涨1.5%,较1月下降0.2个百分点。其中,非食品价格同比增速为1.7%,与上月持平;食品价格同比增速为0.7%,较1月下降1.2个百分点。2月,PPI同比增速为0.1%,与上月持平。其中,生产资料出厂价格同比增速为-0.1%,与上月持平;生活资料出厂价格同比增速为0.4%,较1月下降0.2个百分点。

宏观经济运行环境

  外部经济稳中趋缓。2月摩根大通全球综合PMI为52.6,较1月回升0.5个百分点;摩根大通全球制造业PMI为50.6,较上月回落0.2个百分点。其中,美国、欧元区和日本制造业PMI分别从1月的56.6、50.5和50.3回落至54.2、49.3和48.9。波罗的海干散货指数环比下降40.9%,较1月多降了20.5个百分点。CRB大宗商品现货价格环比上升0.26%,较1月上升了0.7个百分点。

  社融增量边际改善。2月,M1同比增速为2.0%,较1月回升1.6个百分点;M2同比增速为8.0%,较1月回落了0.4个百分点。新增社会融资7030亿,较去年同期降低了4864亿。其中,新增人民币贷款7641亿,同比少增2558亿,这是由于2月工作日少且包含春节假期。新增外币贷款-105亿,同比少增191亿;企业债券融资805亿,同比多增161亿。地方政府专项债券1771亿,同比多增1663亿;表外融资(新增未贴现银行承兑汇票、新增委托贷款和信托贷款)合计-3648亿,票据融资大幅降温带动表外融资再次大幅转负。将1-2月综合来看,新增社会融资5.34万亿元,较去年同期增加1.07万亿。人民币贷款、企业债券和地方政府专项债券融资的显著增长成为支撑社融增长的主要动力。从存量来看,2月社会融资规模存量同比增速为10.1%,比1月下降了0.3个百分点,主要是受到季节性因素和票据回落的影响。

  信用利差小幅走阔。2月,7天银行间质押式回购利率均值为2.59%,较1月基本持平。10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差下降6个基点至0.78%;10年期AA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差上升7个基点至2.27%。

近期展望和风险提示

  外部经济仍在下行通道当中。

  流动性充裕,对企业融资和资本市场形成支持。

  经济景气程度处于低位,警惕房地产市场大幅降温、投资乏力以及外部冲击几方面负面因素的叠加影响。

诊断建议

  货币政策继续保持市场流动性充裕。

  落实积极财政政策手段扩大总需求,公共财政对公益性基建项目历史债务要认账,对在建和新增项目建设要买帐,加快研究和出台地方隐性债务综合治理方案。

  发展以权益型REITs为代表的金融工具,推进个人养老金账户发展,推动金融系统的供给侧改革。

  增加人口流入城市的住宅用地供应和基础设施建设。

报告全文: 2019年1-2月宏观经济运行检验报告单

 

  CF40宏观经济医生研究系列(China Macro Doctor, CMD)是由中国金融四十人论坛(CF40)高级研究员张斌牵头开展的宏观经济研究项目。该项目主要是持续以完善的数据库和细致的数据处理为基础,形成简明扼要的宏观经济运行体检报告;结合宏观经济运行体检和恰当的宏观经济分析框架,发现宏观经济运行中存在的主要问题;借助恰当的宏观经济分析框架和量化研究,提出解决当期宏观经济运行主要问题的对策建议;并针对某些宏观经济运行中存在的中长期问题展开专题分析。

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