2019年3月宏观经济运行检验报告单
张斌
中国金融四十人论坛高级研究员
[ 2019-04-17 ]

宏观经济运行

  经济景气程度回升。3月官方制造业PMI为50.5%,较2月回升1.3个百分点,较去年同期减少了1.0个百分点。分企业规模来看,大型企业PMI为51.1%,较2月回落了0.4个百分点;中型企业和小型企业PMI为49.9%和49.3%,分别较2月回升了3.0和4.0个百分点。

  工业增速回升。3月全国规模以上工业增加值同比增长8.5%,较2月回升3.2个百分点。分大类看,制造业同比增速从5.6%回升至9.0%;采矿业增加值同比增速从0.3%回升至4.6%;电力、热力、燃气及水生产和供应业从6.8%回升至7.7%;通用设备和专用设备增加值同比增速分别从4.4%和10.0%回升至14.1%和16.4%。

  消费回升。3月,社会消费品零售总额同比增长8.7%,较2月回升0.5个百分点。汽车类销售同比增速-4.4%,较2月降低1.6个百分点,处连续十个月负增长。

  固定资产投资回升,基建投资反弹。1-3月,全国固定资产投资累计同比增长6.3%,较1-2月增加0.2个百分点。其中,制造业投资累计同比增长从5.9%下降至4.6%;第三产业中的基础设施投资累计同比增长从4.3%上升至4.4%;房地产开发投资累计同比增长从11.6%上升至11.8%。1-3月商品房销售面积累计同比增速为-0.9%,较1-2月少降2.7个百分点;新开工面积累计同比增速为11.9%,较1-2月回升5.9个百分点。

  出口由负转正,进口继续回落。3月,美元计价的出口同比增速为14.2%,较2月上升34.9个百分点,全球经济下行放缓带来的外需边际改善、春节错位扰动、基数效应是出口反弹的主要原因。进口同比增速为-7.6%,较2月下降2.4个百分点。贸易顺差326.5亿美元,较2月扩大286亿美元。分国家和地区来看,美国、欧盟、日本、东盟和韩国出口同比增速均显著回升,分别由2月的-28.6%、-13.2%、-9.5%、-13.2%和-6.9%回升至3.7%、23.7%、9.6%、24.8%和6.7%。

  CPI与PPI均回升。3月,受猪瘟影响下的猪肉价格上涨、国际油价底部回升带来的国内油价上调以及翘尾因素影响,CPI同比上涨2.3%,较2月回升0.8个百分点。其中,非食品价格同比增速为1.8%,较2月上升0.1个百分点;食品价格同比增速为4.1%,较2月上升3.4个百分点。3月,PPI同比增速为0.4%,较2月回升0.3个百分点。其中,生产资料和生活资料出厂价格同比增速为0.3%和0.5%,分别较2月上升0.4和0.1个百分点。

宏观经济运行环境

  外部经济稳中趋缓。3月摩根大通全球综合PMI为52.8,较2月回升0.2个百分点;摩根大通全球制造业PMI为50.6,与上月持平。各主要经济体制造业表现有所分化:美国和日本制造业PMI分别从2月的54.2和48.9回升至55.3和49.2,欧元区制造业PMI从2月的49.3回落至47.5。波罗的海干散货指数环比上升8.2%,较2月上升了49.1个百分点。CRB大宗商品现货价格环比上升1.54%,较2月上升了1.3个百分点。

  广义信贷反弹,政府发债前置。3月,M1同比增速为4.6%,较2月回升2.6个百分点;M2同比增速为8.6%,较2月回升0.6个百分点;广义信贷(社会融资规模-股权融资+国债+地方政府一般债)存量同比增速为11.4%,较2月回升0.6个百分点。新增广义信贷3.4万亿,较2月增加2.3万亿,较去年同期增加1.5万亿。其中,政府发债显著前置,政府新增债务(国债+地方债+专项债)7745亿,较2月增加2503亿,较去年同期增加4035亿;企业新增债务1.7万亿(包括地方融资平台企业的新增债务),较2月增加1.1万亿,包括银行贷款多增2438亿,表外融资多增4472亿,债券发行多增2471亿;居民新增债务8908万亿,较2月增加9614亿。

  信用利差走阔。3月,7天银行间质押式回购利率均值为2.79%,较2月上升20个基点。10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差下降10个基点至0.68%;10年期AA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差上升14个基点至2.41%。

近期展望和风险提示

  外部经济仍在下行通道当中。

  经济弱势促成了延续的政策支持,再加上中美贸易谈判可能带来的阶段性利好和人民币贬值预期消除,资产价格仍处于有利环境。

  经济反弹仍面临诸多掣肘。外部经济下行使得出口仍有下行压力,房地产销售下滑制约房地产新开工面积,盈利下降制约制造业投资,资金来源仍困扰后续基建投资,广义信贷反弹力度不高。

诊断建议

  货币政策继续保持市场流动性充裕,保障广义信贷合理增长。

  拓宽基建融资渠道,保持政府支出稳定增长。

  发展以权益型REITs为代表的金融工具,推进个人养老金账户发展,推动金融系统的供给侧改革。

  增加人口流入城市的住宅用地供应和基础设施建设,改善房地产企业融资条件。

报告全文: 2019年3月宏观经济运行检验报告单

 

  CF40宏观经济医生研究系列(China Macro Doctor, CMD)是由中国金融四十人论坛(CF40)高级研究员张斌牵头开展的宏观经济研究项目。该项目主要是持续以完善的数据库和细致的数据处理为基础,形成简明扼要的宏观经济运行体检报告;结合宏观经济运行体检和恰当的宏观经济分析框架,发现宏观经济运行中存在的主要问题;借助恰当的宏观经济分析框架和量化研究,提出解决当期宏观经济运行主要问题的对策建议;并针对某些宏观经济运行中存在的中长期问题展开专题分析。

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