金融四十人论坛——中国金融中坚智库
主页 >学术交流 >密报 >国际收支平衡和经济结构调整
字体大小[] [] []
国际收支平衡和经济结构调整
中国金融四十人论坛学术顾问 易纲 [ 2013-04-13 ] 共有0条点评

  提要:我国在世界经济格局中的定位存在两方面特点:一是我们的原材料和能源大都需要进口,二是我们的产成品也需要大量出口。我们追求国际收支大体上的平衡,最关键的就是要扩大内需,特别是促进消费需求和服务业的发展。中国将有一个非常巨大的内需市场,潜力巨大的进口也是我们促进国际收支平衡大图象中一个非常重要的支点。

  中国已是世界第二大经济体,中国高度融入世界分工,对外依存度较高,物货贸易居世界前列。我国在世界经济格局中的定位存在两方面特点:一是我们的原材料和能源大都需要进口,二是我们的产成品也需要大量地出口。所以我们和世界经济的大循环非常明显。

改善民生以国际收支平衡为底线

  这些年来,中国在四大经济目标上做得较好:经济增长非常强劲,就业上接近于充分就业,通货膨胀控制得较好,只有国际收支在2007、2008年出现了较大的顺差。国际收支对于我们来说还是一个非常重要的宏观调控指标,我们追求国际收支大体上的平衡。那么如何实现国际收支平衡,从而让中国经济平稳、健康、持续地增长呢?最关键的就是要扩大内需,特别是促进消费需求和服务业的发展。

  在改善民生方面,这些年我们的工资提高较快,社会保障建设也有了很大进步,环境保护也是老百姓的迫切需求。这些都会对中国的出口竞争力造成影响。那么应该以什么样的底线或轴心来调整呢?这个底线和轴心就是国际收支平衡。工资还可以继续提高,社会保障和环境保护还可以加强,当国际收支大体平衡的时候,这些政策都可以暂时随着国际收支平衡进一步调整,但调整的力度可以适当一些。
  
  首先,中国劳动力成本在过去20年呈持续上涨态势,且这一趋势在近期没有反转迹象。2012年末,我国15-59岁劳动年龄人口较2011年末减少了345万人,可能促使劳动力成本加速上升,有人说这是到了刘易斯拐点。劳动力供给的变化是将来劳动力成本进一步上升的一个因素。工资上调有利于民生和消费,这无疑是正确的,但我们同时也要看到,这会增加成本。

  社会保障方面,近年来不管是在城市还是农村,政府都非常重视。我国不断完善社会保障体系,一定程度上推动了CPI及出口价格走高,进而拉升了人民币实际有效汇率。

  另一个需要特别强调的方面是环境治理。过去10年间,我国环境治理投资额稳步上升,2011年达6593亿元。大城市的PM2.5最近成为大家热议的话题,这也将推动环保支出进一步增长。所以我相信,今后环境标准的制定和执法,特别是空气污染、水污染、土壤污染,都会提上日程。

  所有这些都会影响我们的成本,从而影响出口的竞争力。最近这些年中国的出口价格水平有所上升。2010年以后,特别是2011年,中国的出口价格增长率远远高于G7国家的出口价格增长率,出口价格的增长反映出成本的提高和竞争力的相对减弱。

  从国际收支上看,中国的国际收支总顺差在2007、2009年都较高,到了去年,则降到较低水平。去年外汇储备增长也较为缓慢。2007、2008年经常项目顺差占GDP比重大约是10%左右,而最近两年,这个比重降到了2%左右,这是很明显的进步。

图1:国际收支总顺差

 
 
注:国际收支总顺差=经常项目差额+资本和金融项目差额。

    2012年数据为初步数,由2012年前三季度正式数与2012年第四季度初步数累加而成。

    储备增加额为国际收支口径,剔除汇率和资产价格变动的估值影响。

    2012年第四季度资本和金融项目初步数包含误差与遗漏。(下同)

理顺要素价格

  利率方面,自2012年一季度以来,中国的实际利率已基本转成正值。在考虑利率政策时,我们要考虑到国内和国外两个市场。当前我国实际利率已高于美国的国债实际收益率水平,所以我们也要考虑到发达国家宽松的货币政策。。

图2:我国实际利率与美国国债实际收益率水平

 

注:美国国债实际收益率 =美国十年期国债收益率 – 同期CPI同比涨幅

数据来源: 国家统计局、中国人民银行、Haver数据库。

  从汇率政策看,人民币升值幅度已非常可观,自2005年以来,人民币名义有效汇率(NEER)和实际有效汇率(REER)都大幅上升。根据BIS的计算,名义汇率对美元累计升值31%-32%左右,实际汇率从2005年开始增长了30%多。

图3:人民币名义有效汇率 (NEER) 与实际有效汇率 (REER)

 
 
数据来源:国际清算银行(BIS)

  人民币汇率正在趋向均衡。2011年第四季度-2012年第三季度,我国外汇储备增量增加很少,而同期国内外汇存款余额上升了1500多亿美元,显示央行干预汇率已显著减少。这说明经济主体,不管是家庭、企业还是金融机构,对人民币汇率都非常敏感。为什么在这一年的时间里,企业能够非常敏感地把他们的资产负债表调到美元资产大幅度增加?这恰恰反映了企业对人民币汇率的判断。在人民币处于升值通道时,所有企业和金融机构都不愿意持有美元资产,而愿意要美元负债。但当汇率接近均衡时,这些主体会迅速调整他们的资产负债表,增持美元资产。这说明我们经济主体对汇率的反应非常敏感,他们可以预测到什么样的汇率是接近均衡水平的,这使得我们对汇率市场化更加有信心。

图4:我国外汇储备规模

 
 
数据来源: 中国人民银行。

  我也非常赞成理顺能源价格。我们国家能源价格还有一些没有理顺,如天然气、电和煤的价格。石油、汽油和柴油稍微好一点,但总体来讲,我们应迅速理顺价格,减少对制造业的能源补贴,从而降低制造业的竞争力,这样服务业的竞争力才会相应上升。服务业属于劳动密集型产业,其竞争力的提升将有利于增加就业,且银行业等高端服务业的发展也有利于我国经济转型升级。因此,理顺能源价格,将对中国的再平衡和国内经济健康、可持续发展起到非常重要的作用。

中国的需求将为世界经济提供有力支撑

  我们要坚持扩大内需,重点是扩大消费。我国消费占GDP的比重可能被低估了,一个证据就是我国住房消费只占GDP的6%,显然低于许多国家,说明我们整个消费占GDP比重是被低估的。宾夕法尼亚大学长期对各国经济指标进行对比测算,并使用购买力平价等方法对经济增长的各类数据进行修正。其公布的宾大世界表( Penn World Table )显示,近年来我国消费占GDP比例基本稳定在60%左右,显著高于统计局数值(2011年为49%),这在我看来是一个比较可信的比重。中国的内需和消费将是一个非常巨大的市场。

  中国的进口未来对全世界的经济增长也是一个重要引擎。中国目前是世界第二大进口国,过不了多久,中国将变成世界上第一大进口国。在过去20年,中国平均进口增速达18%,假设未来八年,中国进口增速低于18%,比如6%-12%,即使用下线6%测算,到2020年,中国的进口额也将接近3万亿美元,非常可观。这样,来自中国的需求就可以为世界经济增长提供一个强有力、可持续的支撑。所以,未来潜力巨大的中国进口也是在我们促进国际收支平衡大图象中一个非常重要的支点。

  如果中国继续按照扩内需、促消费、减顺差、促平衡这些中央方针去做的话,我们的经济就可以沿着一个健康、可持续的方向发展,中国老百姓的福祉也会提高,民生也会改善,同时对全世界的经济再平衡和世界经济增长做出重要的贡献。

注:

[1]本文是作者在2013年4月12-13日的CF40-PIIE“中美经济学家学术交流会”上所做的主题演讲,由中国金融四十人论坛秘书处整理,未经作者审核。


[打印]
[发送给朋友]
[放入收藏夹]
[复制地址]
相关点评 (共 0 条) 更多点评>>
我也说两句:[所发表的评论仅代表个人观点,与本网站无关] 更多点评>>

字数少于500
用户名: 密码: 匿名
高级
最新文章
开放与融合——全球... [ Sir Dave Ramsden ]
数字资产与货币的未... [ Timothy MASSAD ]
中国将在新兴市场基... [ 金墉 ]
未来十年人民币将与... [ 杰弗里·萨克斯 ]
沪深300股指期现货... [ 吴长凤 ]
近5年境内外国债期... [ 高小婷 孙小萍 牛广济 ]
近期金融数据包含了... [ 张 涛 ]
“去杠杆”之后 [ 伍戈 等 ]
最热文章
低利率环境下保险韧... [ 缪建民 ]
货币政策的一个半难... [ 徐高 ]
央行数字货币的设计... [ 穆长春 ]
数字货币如何改变金... [ 彭文生 ]
把握绿色发展机遇 ... [ Adair Turner ]
数字化浪潮推动商业... [ 李伟 ]
区块链在金融领域应... [ 张志军 ]
央行困境:当凯恩斯... [ 缪延亮 ]

版权所有:北京四十人论坛顾问有限公司 秘书处电话(010-58297189)

联系我们:北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦208室 010-58297189   邮箱:cf40@188.com