2026年8月宏观经济数据点评

2026年9月15日，国家统计局发布了8月宏观经济数据。8月宏观经济生产端相对平稳，需求端边际走弱，投资、消费、融资等数据均有体现，进出口维持高增。

生产方面，8月我国规模以上工业增加值同比增速为5.2%，较上月上升0.7个百分点，下游行业增速普遍较上月小幅回升。受美伊冲突升级影响，煤炭开采和洗选业较上月回升最多。计算机、通信和其他电子设备制造业、有色金属冶炼及压延加工业同比增速较上月有所放缓。

贸易方面，8月我国以美元计价的出口金额同比增速为25%，进口金额同比增速为28.2%，均较7月小幅回升、维持高位。价格上涨与AI行业的快速增长依然是主要驱动，外需平稳。

消费方面，8月社会消费品零售总额同比增速为0.4%，较上月下降0.2个百分点。限额以上社零同比-3.7%，较上月下降0.3个百分点，同比增速较上月下降较多的品类主要有金银珠宝、化妆品等。

投资方面，8月固定资产投资当月同比增速为-11%，较上月上升1.9个百分点。其中，制造业、基建、房地产投资当月同比增速分别为-6.1%、-14.8%、-25.5%。高频开工、库存等数据显示，制造业相关实物投资动能较7月小幅放缓，基建相关实物投资动能有所回升。房地产方面，新开工同比维持低位，新房与二手房销售、一线城市与其他城市价格数据继续分化。

融资方面，8月新增社会融资规模16577亿元，比上年同期少增9083亿元；8月末社会融资规模存量为464.8万亿元，同比增长7.2%，增速较上月下降0.2个百分点。8月社融口径下，对实体经济发放的人民币贷款增加552亿元，同比少增5701亿元，政府债券融资增加10097亿元，同比少增3573亿元。企业、居民、政府部门融资表现均不及去年同期。

通胀方面，8月CPI与核心CPI同比增速分别为0.8%和1.0%，PPI同比上涨3.8%。其中，CPI环比强于季节性，主要受能源价格影响；剔除黄金、“以旧换新”等扰动因素后，核心CPI同比增速为0.8%，与上月基本持平。PPI环比上升0.4%，能源价格对非石油化工行业价格也有明显影响。

8月全国城镇调查失业率为5.3%，较上月上升0.1个百分点，回到年内偏高水平。

针对上述数据表现，我们有如下三点观察和思考。

第一，生产端表现相对平稳，但经济增长动能有待巩固。供给方面，与7月相比，8月制造业PMI、工业增加值同比均有小幅回升，生产端有所修复。虽然能源价格上涨在化工领域出现传导，但生产端在这一过程中存在韧性。

需求方面，8月社融同比、社零同比、制造业实际投资动能等多数内需相关指标，较7月进一步小幅下降，非AI、油气领域进口数量同比连续两月为负，失业率连续两月上升。这些数据表明，内需依然偏弱，经济增长动能有待巩固。

第二，出口增速或趋于见顶。8月全球制造业PMI为52.3，处于扩张区间，但低于二季度中枢52.5。8月，随着原材料价格的进一步上涨，AI相关产品出口数量同比出现了年内首次明显负增。价格上涨同样使得船舶、手机等优势出口品类数量出现大幅下降。7月以来，出口金额同比已出现边际放缓，而大宗商品价格仍在上涨途中，价格压力或使外需有所收敛、出口增速趋于见顶。

第三，若要保证经济增速处于合理区间，财政发力仍是关键。7-8月数据表明，经济增长较二季度出现了进一步放缓，财政支出节奏依然偏慢，准财政政策落地效果有待观察。3月以来，剔除化债支出后的广义财政支出增速持续为负，对信贷需求形成制约。信贷数据来看，企业与居民融资水平均处于历史低位。

若要保证全年经济增速处于4.5%-5%的合理区间，非化债相关的财政支出需进一步发力，提振市场信心的同时，加快实体经济修复。

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