2017年第3期（总第29期）
综述
为美国新政府下的中美经济合作创建坚实基/哈继铭 Adam Posen
政策影响
美国财政政策变化及其对美国经济的影响/Karen Dynan
美国经济的潜在增长率及政策如何对其产生影响/Jason Furman
美国政策调整的影响/哈继铭
汇率政策
汇率与国际货币体系：并非替罪羊 /管 涛 鲁政委 郭嘉沂
以稳定为导向的中国汇率政策/Joseph E. Gagno
二十国集团合作与国际金融架构：站在十字路口的美国/Nathan Sheet
双边投资
论美中双边投资协定的重要性： 潜在经济效益/Lee Branstetter Britta Glennon
中美双边投资/郭凯 王碧珺 杨元辰
贸易展望
中美贸易争端及世贸组织 /Chad Bown
贸易战的风险与成本/Marcus Noland
TPP之后的亚太区域主义/Jeffrey Schott 陆之瑶
美中贸易合作与冲突：风险与现实/翟凡
哈继铭 Adam Posen
摘要：中美贸易关系不断增强，是由两国经济体量和结构上的互补性以 及宏观经济政策决定的。中国目前处于经济再平衡状态，改善国内投资和消 费结构将有助于减少双边贸易失衡。同理，特朗普政府当前的预算提案带来 财政赤字增加，并对美元估值产生影响，进而扩大美国的整体和双边贸易赤 字。尽管平衡的双边贸易对于产业竞争力抑或家庭在贸易中的得失并没有任 何意义，但是美国新一届政府对双边贸易赤字仍深表担忧。美国政府给中国 强加的这些贸易壁垒只会将其与中国的贸易逆差转移到其他国家，造成效益 和福利的损失。中美贸易战爆发不仅会造成两败俱伤的局面，而且会影响全 球经济，并进一步在金融和需求方面对中美造成影响。
关键词：中美贸易失衡 结构性因素 双边贸易赤字 贸易战
注：作者哈继铭系高盛投资管理部中国区副主席，Adam Posen系彼得森国际经济研究所（PIIE） 所长。
Karen Dynan
摘要：2016年美国大选后，居民和企业信心上升，显示出美国人民期待 新总统的政策能够提升短期和更长期的美国经济表现。不幸的是，这些期望 有可能落空，原因是政策变化的范围可能有限，而且程度可能不及预期。按 照历史标准，美国国内生产总值（GDP）近年来表现不佳。经济供给方面的 趋势是导致产出增长放缓的主要力量。潜在产出增长放缓的另一个原因是生 产率（每小时产出）增长趋势的放缓。当然，经济增长并不仅仅是由供给侧 的因素决定的，对于货物和服务的需求也起着重要的作用。虽然扩张性财政 政策可能会通过增加需求在短期内提振国内生产总值，但是面临财政刺激措 施，美联储可能会更快地提高联邦基金利率，因而对短期经济增长的净影响 将会有限。美国经济似乎正在以大致2％的速度稳定增长，与大多数预测者认 可的目前可持续的实际GDP长期增长率相似。这一步伐远低于20世纪后半叶 的平均每年超过3％的增长率，主要是因为人口因素导致劳动力增长放缓。
关键词：美国经济 潜在产出增长 财政政策 人口因素
注：作者Karen Dynan系美国财政部前助理部长、首席经济学家。
Jason Furman
摘要：关于“未来潜在增长点将是什么”这个问题的答案与其不可预知 性同样重要。本文试图通过结合未知因素（未来生产率增长、劳动力市场表 现）与已知因素（人口结构的演变）来回答增长前景的问题。与发达经济体 及中国这样的经济体在内的世界其他经济体一样，美国经济面临的主要挑战 也是人口问题。这个挑战来自几十年前的生育决策，在短时间内无法改变。 因此，美国在未来十年中的增长率将维持在2％左右 ，比较可能处在0.9%~ 2.7%之间，而高于3.0％则比较不可能。健全的政策可以提高这一潜在增长 率，例如税收改革、监管改革和基础设施投资的结合预计可以提升增长率0.5 个百分点。但有问题的经济政策，包括限制贸易、移民或大幅增加赤字也可 能降低增长速度。值得注意的是，本文并没有尝试对特朗普总统经济政策本 身的可取性做任何评估。除了上文所述的增长效应之外，可取性的评估还需 要考虑一系列其他因素，比如对收入分配的影响、移民的社会经济影响或贸 易政策对外交政策的影响等
关键词：美国经济 潜在增长率 人口结构
注：作者Jason Furman系美国白宫经济顾问委员会前主席。
哈继铭
摘要：新一届美国政府已经明确表示将对财政、贸易、金融监管等主要 经济政策进行调整。这些政策调整一旦实施，在短期内将提高经济增长和通 胀预期。美联储的货币政策也将相应调整，可能在一定程度上抵消其他政策 的效果并对金融市场产生影响。本文基于撰写时已有的信息，探讨美国可能 的经济政策调整，进而评估这些政策调整对中美经济的潜在影响。
关键词：美国经济政策调整 中美经济
注：作者哈继铭系高盛投资管理部中国区副主席。
管 涛 鲁政委 郭嘉沂
摘要：有一种看法认为，汇率机制导致了全球，特别是中美之间的贸易 失衡。然而，本文的研究显示，中美贸易差额与双边汇率之间的相关性并不 强，美国经济重消费、轻储蓄以及国际货币体系美元一家独大的结构性失 衡，共同决定了贸易失衡是美国的宿命。因而，从中美两国再平衡角度来 看，结构性问题远比汇率问题重要得多。应推进国际货币体系更加多元化， 并加强各国宏观经济政策的综合协调
关键词：人民币汇率机制 国际货币体系 中美贸易失衡
注：作者管涛系中国金融四十人论坛高级研究员，鲁政委系兴业银行首席经济学家，郭嘉沂系兴业研究高级分析师。
Joseph E. Gagno
摘要：中国人民银行应该关注汇率政策的最终目标，即经常项目差额的 稳定性和可持续性，而不是汇率本身。人们关注汇率的原因是汇率影响他们 在全球商品和服务市场的购买力和竞争力。衡量汇率失调与否的关键不是参 考其历史水平，而是参考经常项目差额。经常项目失衡将产生经济上和政治 上的双重影响。实际有效汇率对中国经常项目的影响非常明显，尤其是在考 虑到一般两年左右的滞后效应的情况下。作为国际储备货币的发行者之一， 中国应该允许人民币汇率自由浮动。然而，这并不意味着可以放任汇率和经 常项目差额的波动。正确的做法是采取参考汇率策略。需要强调的是，参考 汇率策略并不直接调控汇率水平本身，它指导我们进行外汇干预，核心是防 止过度的经常项目失衡。中国要想实行参考汇率策略，首先必须定下能接受 的最少外汇储备量。中国的政策制定者很显然重视经济发展的稳定性。然 而，无论是以对美元的双边汇率还是以贸易加权的实际有效汇率来衡量的汇 率稳定，都将无法给中国带来稳定的对外平衡，而对外平衡根本上讲是更重 要的。放开国际资本流动在长期是需要的，但国内金融改革应该优先。
关键词：人民币汇率 参考汇率策略 经常项目失衡
注：作者Joseph E. Gagnon系彼得森国际经济研究所高级研究员
Nathan Sheet
摘要：过去，无论是由共和党还是民主党执政，美国政府都认为美国参与 和领导国际金融架构是符合美国利益的。借助二十国集团，美国一直致力于促 进全球经济的多元持续增长。同样，金融稳定理事会提供了一个框架，鼓励除 美国以外的其他司法管辖区，包括一些本来可能不愿意这样做的司法管辖区， 根据美国采取的类似步骤加强监管制度。特朗普政府使美国在国际参与方面站 在一个十字路口前。目前，特朗普政府正在重新思考美国在许多相关问题上的 立场，而其最终的政策将对美国在世界上的作用和整个全球系统的运作产生重 要的影响。
关键词：特朗普政府 二十国集团 国际金融架构
注：作者Nathan Sheets系美国前财政部副部长。
Lee Branstetter Britta Glennon
摘要：虽然中国在经济开放方面已经取得了重大进展，包括允许私营企 业、国际贸易和外商投资等进入市场，但这一进程还远未结束。外商直接投 资中国服务性行业的壁垒相对较高，从而降低了服务行业生产力，抬高了价 格，限制了中国消费者和企业的选择，最终抑制了经济增长。美中双边投资 协定（BIT）则能在消除外商直接投资壁垒、促进两国经济发展上发挥重要作 用。一个高标准的BIT将对深化开放外资以及提高中国服务性行业的竞争与 发展水平产生重大影响。加大外商直接投资或将成为缩小中国第三产业和国 际先进标准间生产力鸿沟的契机。若放开本土竞争与实施BIT同时进行，那 么一个高标准的BIT将在极大程度上提升中国经济增长潜力。尽管评估BIT 的影响较为困难，我们参考了一系列最新研究报告估算潜在收益范围。我们 的研究表明签订BIT可能带来巨大收益。
关键词：美中双边投资协定 服务业 外商直接投资
注：作者Lee Branstetter系卡内基梅隆大学经济学及公共政策教授，Britta Glennon系卡内基梅隆大学博士生，J．Bradford Jensen系乔治城大学国际商业与经济学教授。
郭凯 王碧珺 杨元辰
摘要：中美经济的互补性和中国经济的转型升级是驱动中美双边投资的 主要动力。中美双边投资是一种双赢，而且发展潜力巨大。需要客观看待中 美投资关系中双方的一些关切。致力于达成一个高标准、现实的中美投资协 定是充分发挥中美双边投资的潜力、造福两国人民的最佳路径。这意味着要 充分认识两国国情的差异，避免“对等开放”等极端措施，对不同行业有所 区别，同时妥善处理好双方敏感的关切。
关键词：中美经济 中国对外直接投资 美国对华直接投资
注：作者郭凯系中国人民银行国际司副司长，王碧珺系中国社科院世界经济与政治研究所助理研究员，杨元辰系清华大学博士生。
Chad Bown
摘要：当前中美贸易摩擦的根源主要在于钢铁行业、中国欠完全的市场 经济转型及目前的非市场经济地位问题。本文就中美在上述问题中的政治经 济敏感性进行了分析。尽管处于挑战性的政治气候之中，中美双方仍需要通 过积极的谈判解决这些问题。然而，美国最大的关切是，尽管过去十五年中 国在市场经济发展方面取得了巨大的进步，但即使认可中国的市场经济地 位，其仍然与透明的市场经济相距甚远。不过，中美之间在非市场经济地位 问题上进行沟通是必需的，以使两国最终能够达成一个可持续的长期解决方 案。然而从长远来看，规则和市场交易系统方面所面临的更大问题仍然存在。
关键词：中美贸易 市场经济地位 钢铁行业 反倾销 反补贴
注：作者Chad Bown系彼得森国际经济研究所高级研究员。* 本文的大部分分析在Bown（2016a）中有更充分的论述。作者感谢Junie Joseph杰出的研究助理工作。 Caroline Freund、Gary Hufbauer、Nick Lardy、Rory MacFarquhar和Jeff Schott都提供了有用的意见建议。作者文责自负。
Marcus Noland
摘要：2016年美国大选凸显了民众对于现状的极度不满，而美国也正处 于潜在的转折点。作为总统大选的最终赢家，唐纳德·特朗普的言论引起了 人们对于贸易战争的恐惧，比如与中国的贸易战争。对中国和世界上其他国 家来说，真正的问题并不会在特朗普上任的前100天内显现出来，而是要等到 2018年或2019年。到那时，特朗普的财政刺激政策会正式生效。特朗普政府 想要实现贸易保护，但其处理日益增长的贸易逆差的方法却不切实际。货币 操纵、非市场经济地位、知识产权保护和市场准入等议题都有可能成为中美 两国贸易关系的引爆点
关键词：美国贸易政策 市场经济地位 货币操纵
注：作者Marcus Noland系彼得森国际经济研究所执行副总裁兼研究总监。
Jeffrey Schott 陆之瑶
摘要：唐纳德·特朗普总统领导的美国退出了跨太平洋伙伴关系协定 （TPP）—— 一个由几乎占据全球国内生产总值40%的12个国家于2016年2月 签署的全面协定。美国政策的彻底转变也对广泛的亚太地区有重要影响。尽 管美国退出了该区域性协定，剩余的TPP国家仍希望继续推动广泛的区域经 济一体化进程。然而到目前为止，RCEP谈判对于促成更广泛的地区经济改 革的动力非常有限。部分原因是由于RCEP成员国之间的差异性比TPP还要 大。按照RCEP目前的情况看来，如果不通过进一步谈判来提高该协定的标 准，那么RCEP并不能成为实现FTAAP的可行道路。在一直积极参与亚洲内 部的贸易对话的同时，中国与太平洋地区经济体签署了许多协议，但这些协 议覆盖的范围和深度都较为有限。
关键词：跨太平洋伙伴关系协定 区域全面经济伙伴关系 双边投资协定
注：作者JeffreySchott系彼得森国际经济研究所高级研究员，陆之瑶系彼得森国际经济研究所研究分析员。① 《跨太平洋伙伴关系》，美国贸易代表办公室，详见https://ustr.gov/trade-agreements/free-trade-agreements/trans-pacific-partnership（获取日期：2017年4月14日）。
翟凡
摘要：中美两国在双边贸易中的相互依赖程度，反映了两国各自的经济 规模以及经济结构的互补性。尽管两国之间的贸易往来日益加强，但双边贸 易持续大额的不平衡引起了美国的担忧。唐纳德·特朗普一贯表示反对美国 长期持续的巨大贸易逆差，并指责中国的“不公平”贸易做法是导致美国贸 易逆差的根源。减少与中国的双边贸易逆差是美国新政府政策议程的重中之 重。如果美中爆发贸易战，两国贸易都会受到消极影响，在短期和长期都造 成GDP和福利损失。尽管近期中美双边会谈增加了中美之间达成妥协从而避 免贸易冲突的可能性，但不应低估贸易冲突升级为经济和政治全面对立的风 险。中国正致力于国内经济再平衡，并推动市场化改革。这最终将有助于纠 正美中贸易失衡，减轻美国对于“不公平”贸易做法的担忧。
关键词：中美贸易失衡 贸易战
注：作者翟凡系中国金融四十人论坛访问学者。