2012年第1期（总第1期）

发布时间：2012-08-27 14:53:00

简介:

作者:

专题
互联网金融模式研究／谢平邹传伟刘海二

点评：互联网金融模式创新与未来金融业变局／万建华

点评：“云计算”带来大变革／田溯宁

圆桌：互联网金融模式与未来金融业发展

大数据时代的特点／郑毅

理论前沿
新金融发展的理论研究及其发展趋势分析／李迅雷李明亮俞晓雯

宏观经济
论财政政策的“外部性” ／李波伍戈

从全球杠杆率看中国经济风险／诸建芳孙稳存

金融实务
我国发展租赁性保障房REITs 的模式选择与政策建议／贾康孟艳

银行面临重大现实挑战推进战略转型刻不容缓——商业银行经营业绩展望／交通银行金融研究中心课题组

国际金融
建立全球有管理浮动汇率体系框架——基于全球四大经济体的分析／对外经济贸易大学金融学院“国际汇率评估报告”课题组

互联网金融模式研究
谢平邹传伟刘海二

　　摘要：以互联网为代表的现代信息科技，特别是移动支付、社交网络、搜索引擎和云计算等，将对人类金融模式产生根本影响。可能出现既不同于商业银行间接融资，也不同于资本市场直接融资的第三种金融融资模式，称为互联网金融模式。在这种金融模式下，市场充分有效，接近一般均衡定理描述的无金融中介状态，可以达到与现在资本市场直接融资和银行间接融资一样的资源配置效率，在促进经济增长的同时，还能大幅减少交易成本，也是一种更为民主化，而不是少数专业精英控制的金融模式。互联网金融模式目前主要体现为手机银行和P2P 融资，将在未来20 年获得长足发展，产生巨大的机遇和挑战，比如能用来解决中小企业融资难问题。我们认为，互联网金融模式在经济学上有合理性，有潜在的巨大社会效益，尽管在发展初期遇到一些问题在所难免，政府应持正面鼓励态度。
　　关键词：互联网金融模式移动支付社交网络搜索引擎云计算
　　注：作者谢平系中国投资有限责任公司副总经理；邹传伟系中国人民银行研究生部博士生，供职于中国投资有限责任公司；刘海二系西南财经大学经济系博士生。本文为中国金融四十人论坛（CF40）内部课题成果，得到CF40 立项资助并组织专家评审。

大数据时代的特点
郑毅

　　摘要：“大数据”是从2011 年下半年起，受到商界、学界、业界广泛关注的一个话题。除了海量（Volume）、多样（Variety）与快速（Velocity）三个特点外，大数据时代将对人们生存的信息环境产生更为深刻的改变。大数据与技术环境的互动不只体现在技术方面，也体现在包括商业、法律、社会规范等人类生活的方方面面。本文试图以宏观的视角，从信息生产的廉价与泛在、信息生产的民主化、信息的数字化、非主动干预的信息生产、信息量巨大、信息反馈丰富及时、信息具备外部性七个方面阐述大数据时代人们所处的信息环境发生的根本性变化。
　　关键词：大数据信息环境商业模式
　　注：作者郑毅系《证析：大数据与基于证据的决策》一书作者，现任北京云基地天云融创科技有限公司首席数据科学家。

新金融发展的理论研究及其发展趋势分析
李迅雷李明亮俞晓雯

　　摘要：本文以国内外金融创新的理论成果为研究对象，分类整理了目前新金融发展理论的研究成果，并从动因理论、运行机制和经济效应三个方面进行综述。在梳理金融创新理论框架的基础上，本文结合全球经济金融的发展历史和我国新金融发展目前所处阶段的分析，总结了我国新金融十大发展趋势，并提出了发展新金融的相关政策建议，以推动我国新金融的发展，提高金融业的核心竞争力。
　　关键词：新金融金融创新成本金融监管
　　注：作者李迅雷系海通证券股份有限公司副总裁、首席经济学家；李明亮、俞晓雯均供职于海通证券股份有限公司。本文是上海新金融研究院委托的课题《我国新金融发展研究》的部分成果，课题报告得到上海新金融研究院立项资助并组织专家评审。

论财政政策的“外部性”
李波伍戈

　　摘要：本文在对全球金融危机后宏观经济政策进行反思的基础上，提出财政政策的 “外部性”概念，并从扩张性财政政策对其他国家债券发行者和债券持有者的横向外部性、代际之间的纵向外部性、对货币政策和金融体系的外部性等不同角度阐述了这一概念，进而就如何克服财政政策的上述外部性，促进财政政策与货币政策的有效配合提出相关政策建议。
　　关键词：财政政策外部性
　　注：作者李波系中国人民银行货币政策二司研究员；伍戈系中国人民银行货币政策二司副研究员。本文是中国金融四十人论坛（CF40）资助课题《金融危机后的宏观经济政策》的阶段性成果。文中观点仅代表个人学术观点，不代表供职单位意见。

从全球杠杆率看中国经济风险
诸建芳孙稳存

　　摘要：过去10 年全球经历了杠杆化风潮，各国总体债务水平明显上升。高杠杆率往往意味着高通胀和低增长，以及高的金融危机发生概率。中国的杠杆率总体水平并不算高，但过去10 年快速提高。2011 年为160%左右，但全社会的杠杆率相比2000 年上升了 40 个百分点。居民和政府杠杆率的提高是本次杠杆率提高的主要原因。消费信贷，特别是住房抵押贷款是导致居民杠杆率上升的主要因素。4 万亿元的财政扩张政策是非居民杠杆率上升的主要原因，初步估计政府的真实杠杆率为42%左右。信贷快速扩张也导致金融机构杠杆率提高。中国整体风险并不高，但是需要控制杠杆率的提高。居民的杠杆率近年快速上升，而政府的真实杠杆率也比看上去的要高。居民杠杆率的上升速度需要控制，而政府的杠杆率则需要保持稳定。未来几年中国杠杆率可能略有下降，这将对经济增长有所抑制。
　　关键词：杠杆率金融危机风险
　　注：作者诸建芳系中信证券首席经济学家；孙稳存系中信证券研究部宏观组研究员。

我国发展租赁性保障房REITs的模式选择与政策建议
贾康孟艳

　　摘要：面对我国租赁性保障房建设的巨大资金需求压力，并考虑到保障房运营中保持一定效率水平的要求，应充分重视发展公私合作伙伴关系（PPPs）概念下的新机制—— 房地产信托投资基金（REITs），积极发展租赁性保障房REITs 来创新租赁性保障房的融资及运营方式。本文在勾画保障房建设资金需求、供给概况之后，简述了租赁性保障房 REITs 的机制与相对优势，并针对相关的问题和困难，提出了可考虑选择的政策支持建议。
　　关键词：租赁性保障房房地产信托投资基金（REITs）
　　注：作者贾康系财政部财政科学研究所所长，孟艳系财政部财政科学研究所金融研究室副研究员。本文为贾康研究员主持的国家社科基金重大招标项目《完善我国住房政策体系与规范房地产市场秩序研究》（项目编号：10ZD&033）的阶段性成果之一。

银行面临重大现实挑战推进战略转型刻不容缓——商业银行经营业绩展望
交通银行金融研究中心课题组

　　摘要：中国商业银行在完成深化股份制改革后，经历了一段资产和利润高速增长的时期。然而我国经济增速已连续六个季度放缓，经济中长期的潜在增速放缓、短期内政策主动调控以及国际环境变化等多重因素将对商业银行造成一定外部冲击。同时，商业银行也将面临息差逐步收窄、存款增长乏力、贷款审慎投放、资产质量压力和中间业务发展受限等方面的严峻挑战，盈利增速将进一步显著减缓。特别是我国利率市场化改革实质性提速，对商业银行构成现实、全面和深远的挑战。从长期来看，利率市场化的加速推进和最终完成，势必根本改变商业银行经营管理模式，彻底重塑我国金融业的竞争格局。为此，商业银行应直面现实、与时俱进、解放思想、更新理念，以差异化战略引领转型发展，以金融创新驱动转型发展，以新型业务促进转型发展，以风险管理保障转型发展，以体制机制改革助推转型发展，提升自身的核心竞争能力。
　　关键词：商业银行利率市场化转型发展
　　注：交通银行金融研究中心课题组负责人连平系交通银行首席经济学家，周昆平系交通银行发展研究部副总经理。报告由许文兵、仇高擎执笔完成。

建立全球有管理浮动汇率体系框架——基于全球四大经济体的分析
对外经济贸易大学金融学院“国际汇率评估报告”课题组

　　摘要：2000 年以来，各主要货币汇率的变动呈现极强的无序性，发展中国家货币表现出阶段性升值和汇率的被动剧烈波动。发展中国家往往是这种过度波动和无序变动的被动受害者。国际货币的贬值可以给发行国带来债务的缩水，还可以将发行国多余的流动性推入发展中国家，从而进一步推高其在海外的资产价值，同时，给发展中国家货币带来升值压力，将视线从主要国际货币贬值这一根本性问题上转移出去。事实上，只有考虑存量调整的综合国际收支差额才能真正反映一国在国际经济交往中的利益得失。全球经济失衡也不应该只考虑贸易层面的失衡，更应该关注金融层面的失衡。本文的研究表明：国际利益流向的最后洼地是美国，汇率波动是世界利益向美国输送的一条管道，但这样的利益输送对于发展中国家是不可持续的。为促进全球金融经济稳定平衡发展，本文提出建立全球有管理浮动汇率体系框架：建立全球汇率管理规则；建立主要货币汇率稳定机制；修正国际收支失衡标准。
　　关键词：汇率全球失衡有管理浮动存量调整
　　注：本文是课题《国际汇率评估报告》的部分成果，课题受到中国金融四十人论坛和对外经济贸易大学211项目的资助，课题主持人丁志杰系对外经济贸易大学金融学院院长，课题组成员包括孙小娟、谢峰、陆书哲、樊帆、杨听雨、刘泉江、牛成鹏、黄小燕、门圣童。