4月12日，央行公布了3月份金融数据，可谓“形势一片大好”。

3月末，广义货币(M2)余额188.94万亿元,同比增长8.6%，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和0.4个百分点；3月这一整个月，新增人民币贷款1.69万亿元，社会融资规模增量为2.86万亿元。

这三个数据都大幅超出市场预期，难怪有人总结说：”表内好，表外也好；居民好，企业也好；中长期好，短期也好。真是好的有点不真实了。“

这个数据，到底好在哪儿？

重点看社融，3月新增社融2.86万亿，比去年同期多了1.2万亿。其中，贷款贡献了3/4。整个一季度，社融增加了8.18万亿，其中信贷贡献超过一半。由此可见，最主要的拉动力量是人民币贷款。此外，地方政府专项债和企业发债这两项也均高于去年同期。

人民币贷款中，最大的贡献力量是表内票据融资。这主要是因为央行、银保监会引导金融机构重点支持小微企业融资。其次是企业贷款，当月新增10659亿元，同比多增5006亿元。其中企业短贷、中长期贷款同比分别多增2272亿元、1958亿元。第三是居民短期贷款增加，3月短贷4294亿元，同比多增2262亿元。由此可以看出，居民消费在发力，企业经营回暖，融资需求在恢复。

值得注意的是，社融中非标等表外融资显著改善。3月，表外融资新增824亿元，同比大增3353亿。非标修复， 使广义流动性改善，利率开始从高位回落，压低风险溢价。

一般来说，央行都会选择在港股收市后公布内地重大金融数据，以免引起市场波动。我们知道，A股是下午3点钟收盘，港股是下午4点钟收盘，但4点至4点10分有一个竞价过程。而央行周五选择在4点钟公布数据，似乎可以看出，央行也有些“按捺不住内心的喜悦”了。

数据表现良好，是否意味着经济最糟糕的时刻已经过去？

中金固收团队提示，要警惕“冲贷款”迹象，防止信贷增长前高后低，以及结构分化。所谓”结构分化“就是指，流动性加速流向经济发达地区，而经济落后地区的流动性风险则在上升。

去年以来，无论是企业还是居民部门，贷款都在加速流向长三角、珠三角、北京和东部沿海省市。而经济落后地区和三四五线城市，流动性却呈显著恶化。这意味着金融机构的风险偏好下降，而结果很可能是，“好的更好，差的更差”。

从影响来看，超预期的3月金融数据无疑降低了4月降准的必要性，虽然货币宽松再加码短时间内似乎不太可能，不过对于股市楼市仍是利好。