当前，全球经济政治形势日益复杂，外围环境严峻。从全球宏观形势看，美元持续走强，人民币面临较大贬值压力，全球利率和通胀仍然高企，触发新兴市场基金流向美元区避险。国家经济虽然持续复苏，但地方债务风险化解和房地产市场转型挑战不容忽视。叠加地缘政治紧张局势不断加深、近三年疫情加剧中外沟通鸿沟的背景，国际金融市场对投资内地和香港的信心受到一定影响。

　　但面对重重困难，内地展现出更高水平对外开放的信心和决心，坚定推进改革。内地监管机构不断加快外资在内地设立控股金融机构的审批速度，中美审计监管合作协议的签订也保障了内地企业赴美上市渠道畅通。这些都对稳定外资预期、增强外资信心发挥关键性作用。

　　香港在内地市场对外开放过程中始终扮演着非常重要和积极的角色，两地股票市场互联互通是国家资本市场开放最具标志性、最成功的案例，其成功很大一部分因素是制度创新，为海外投资者购买内地股票提供了一套熟悉的交易规则和系统。


　　面对当前复杂多变的外部环境，我们更应积极思考如何进一步扩大两地互联互通和跨境合作。这不单是为了巩固香港国际金融中心的地位，也是增加国际投资者的信心、推动内地金融市场更高水平对外改革开放的重要举措。

　　就此，我想展开从以下三个层面谈一下看法。

　　一是完善基础设施。股票市场的互联互通至今已运行近十年，极大地提升了国际投资者对A股的持有规模。两地监管机构有共识，要进一步丰富互联互通的交易方式，提升其投资便利性和效率，促进两地资本市场更高效的双向流动。

　　例如，今年4月，沪深港通交易日历优化正式实施；8月，大宗交易获宣布将引入沪深港通。此外，当前境外投资者通过债券通等渠道持有约3万亿元人民币的内地债券，他们希望盘活这些资产，改善这些资产的流动性。两地监管机构正就此进行积极研究。

　　二是丰富跨境投资产品。两地证监会一直致力于利用互联互通这个安全可靠的合法渠道，进一步拓展互联互通标的范围，增加国际和内地投资者的投资品种。例如，计划在港股通增设人民币交易柜台、ETF互联互通扩容、将REITs纳入互联互通、跨境理财通2.0等，都是新的方向。

　　另一个方面，可考虑在香港推出更多离岸衍生工具，帮助持有内地资产的境外投资者更好地管理其持有的内地资产风险。今年刚推出的互换通便是为境外投资者提供了一个对冲利率风险的渠道。

　　三是积极探索制度创新。高水平对外开放，更重要的应该是规则、制度、管理、标准等制度型开放。回顾历史，香港从人民币尚不能完全可兑换时至今一直都扮演着积极的角色，是内地市场对外开放的重要试验田。

　　一切改革的进展事实上都依赖制度创新，从H股30年前来港上市，到离岸人民币业务的推出，再到QFII和如今的各项互联互通机制，这些都是在不影响国家安全、风险可控的情况下，利用制度突破推动了两地资金流动。

　　香港和内地监管机构之间也建立了紧密无间的跨境监管合作关系，这为两地进一步探索更多制度创新奠定了非常好的基础，例如当前在粤港澳大湾区内最大的金融项目“跨境理财通”。

　　理财通本身的概念很好，便利了两地客户和产品跨境流动，但两地都有自己的牌照制度和监管要求，导致在该机制下实现跨境推销产品存在一定难度，需要在制度方面进行创新，这也是两地监管机构下一步研究的重点。


　　更深层次的市场化改革，要求在市场波动期间，依然坚持市场化、法治化和国际化的原则，维持稳定、高透明度和可预期的市场环境。在逆境中对上述原则的坚持比在顺境中更加重要，这是重建国际投资者信心的重要举措。

　　香港始终奉行尊重市场规律的原则，最小化干预市场运作，只有在市场出现系统性风险或操纵行为情况下才进行果断执法干预。这一切的前提是建立一套有效的监测系统，区分哪些是系统性风险、哪些只是正常的交易波动。

　　内地资本市场多年来都坚持制度的建立完善、透明化和国际化。近年来持续推出一系列改革措施，发挥市场内生稳定机制作用。我们乐见内地继续坚持这一方向，完善资本市场制度，健全资本市场功能，更好地服务实体经济，满足更高层次对外开放需要。


作者梁凤仪系香港证券及期货事务监察委员会行政总裁，本文系作者在第五届外滩金融峰会全体大会“创新开放与互联互通：推动更高水平发展”之外滩圆桌“更高水平的金融开放：意义、目标与挑战”上发表的主题演讲，未经许可不得转载。