完善现有国际货币体系，核心是设计“超主权储备货币”，必须突破现有货币理论和中央银行理论，其创新点是“超主权储备货币”作为各国货币的“一般等价物”，并不是所有商品的“一般等价物”；把“一般货币”与“储备货币”分开，把“主权货币”与“超主权货币”分开；要建立超主权国家的类似中央银行，同时又要避免“欧元困境”，即单一货币政策与各国独立财政政策的矛盾。
本方案与现SDR方案和过去40年讨论过的六种方案（详见附件），即扩大IMF一般提款权可支取额度、“集体储备单位方案”、与IMF联结的有限团体方案、“外汇储备国际化”方案、SDR替代账户、建立单一世界货币等都不同，是一种新的思路。下文是对超主权储备货币的具体设计。
一、超主权储备货币的基本特性
超主权储备货币是指与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币，其可避免主权货币充当国际储备货币而产生的“特里芬难题”，以及储备货币发行国的垄断收益和货币政策“外溢效应”等。超主权储备货币具有以下基本特性：
一是发行主体是国际组织（如IMF），类似国际中央银行，其货币发行主要是为满足各主权国家外汇储备需求，而不对任何国家的经济增长和物价稳定负责，由此可避免“欧元困境”。该货币只作为储备货币使用，主要具有“世界货币”的“价值贮藏”功能，不直接作为全球贸易的媒介和投资的支付手段，不影响各主权国家本币的一般货币功能和独立货币政策。发行主体有可持续的财务资源；
二是该货币币值（汇率）稳定，有明确的发行规则，供应有序，有助于增强对其长期持有的信心；
三是该货币具有完全可兑换性，能与各国货币自由直接兑换，汇率基本稳定；
四是该货币能作为某种资产（如债券）货币，该资产可作为无风险收益率基准，提供稳定和合理的回报率，吸引各国持有并愿意作为外汇储备的一部分；
五是该货币在一定的框架内总量可调，其发行主体能发挥“最后贷款人”功能，维护全球金融稳定。
二、超主权储备货币的具体设计
（一）命名和性质
超主权储备货币可命名为“Super Currency”。从目前全球经济情况看，G20国家的GDP占全球份额的90％，贸易量占全球的80％以上，基于代表性和易于操作性的原则，可以考虑以G20国家为基础来创设超主权储备货币。
“Super Currency”的主要性质如下：
一是记账货币，是一种账面的实际资产，区别于目前SDR的虚拟资产性质。
二是超出一般的货币概念，仅具有储备货币功能，不能用于国家间的投资、贸易、结算等支付功能，仅发挥价值贮藏功能，没有现金，体现为债券形式。
三是超主权的组合货币。可考虑由G20国家按照GDP规模，贡献一定比例的本币或外币，形成货币池并以此为基础来发行“Super Currency”债券，同时，也是决定其货币价值（汇率）的基础。G20国家根据各自的GDP规模，强制性按照一定比例购买“Super Currency”债券。这又明显有别于SDR的分配机制。
四是债券货币的属性，提供稳定的合理回报率，“Super Currency”债券的信用评级可参考3A级主权债券，利息基准可由G20国家的国债利息加权（货币池各国占比）平均计算而得。同时，建立“Super Currency”债券二级市场，是一个央行之间的市场，各国央行自由买卖。
（二）管理机构
IMF是全球唯一以维护货币和金融稳定为职责，并能对成员国宏观经济政策实施监督的国际机构，另外，IMF具有发行和管理SDR的经验，拥有约190个成员国，可由IMF担任“Super Currency”的发行者和管理者。
当然，如果IMF成为“Super Currency”的管理者，需要对其进行治理结构调整，使其能够独立的负责任的决策，而不受大国政府影响。
（三）发行机制
下面以G20国家为基础来设计“Super Currency”的发行机制。
1. 初始额度
考虑到：（1）2010年底，全球外汇储备总额约为9.022万亿美元；（2）G20国家经购买力评价调整的GDP总额约为71万亿美元(IMF)，约占全球总额的90％；（3）根据IMF的有关研究,目前约有2/3的外汇储备是用来应对金融冲击的(Adornment, 2009) 。
可设计“Super Currency”的初始额度为3.48万亿美元，即：（9.022万亿+X/90%）＊90%＊30%= X/90%万亿，求解得到X=3.48万亿。G20国家按照各自的GDP规模，按照一定额度以本币购买3.48万亿美元“Super Currency”债券作为本国外汇储备的一部分，“超主权储备货币”由此创造出来。
2. 基准价值
假设目前各国货币的汇率是均衡的（具体实施时可以对汇率进行一定的调整），假设货币池中各国货币的占比与GDP占比一致，则通过加权平均计算，可确定“Super Currency”和美元之间的汇率为：1 Super Currency=0.8美元（具体计算请见表1）。所以“Super Currency”债券的初始额度为4.35万亿“Super Currency”。
“Super Currency”与各国货币的汇率也由此可以相应确定。
表1 “Super Currency”和美元的汇率计算
|
G20国家 |
GDP（PPP）占比（%） |
各国货币与美元的比价（2010年） |
Super Currency中 各国货币价值（美元） |
|
南非 |
0.74 |
0.14 |
0.001039 |
|
加拿大 |
1.88 |
1.03295 |
0.019449 |
|
墨西哥 |
2.19 |
0.085 |
0.001865 |
|
美国 |
20.70 |
1 |
0.207015 |
|
阿根廷 |
0.89 |
0.24465 |
0.002190 |
|
巴西 |
3.09 |
0.6089 |
0.018805 |
|
中国 |
14.28 |
0.15 |
0.021415 |
|
日本 |
6.10 |
0.01238 |
0.000755 |
|
韩国 |
2.07 |
0.0009 |
0.000019 |
|
印度 |
5.66 |
0.0222 |
0.001257 |
|
印度尼西亚 |
1.45 |
0.00012 |
0.000002 |
|
沙特阿拉伯 |
0.88 |
0.26625 |
0.002336 |
|
俄罗斯 |
3.14 |
0.04 |
0.001256 |
|
土耳其 |
1.44 |
0.626 |
0.009001 |
|
欧盟 |
21.45 |
1.4221 |
0.304995 |
|
法国 |
3.04 |
1.4221 |
0.043206 |
|
德国 |
4.15 |
1.4221 |
0.059024 |
|
意大利 |
2.51 |
1.4221 |
0.035654 |
|
英国 |
3.09 |
1.618 |
0.049955 |
|
澳大利亚 |
1.25 |
1.0562 |
0.013192 |
|
|
100.00 |
|
1“S C” = 0.8美元 |
数据来源：IMF。
3. 总额度及IMF资产负债表
其他每一个IMF成员国按照本国GDP规模，按1 Super Currency=0.8美元推导出来的汇率，也可用本币购买一定额度“Super Currency”债券作为外汇储备，规模合计0.39万亿美元，折合0.48万亿“Super Currency”。
通过上述机制，IMF共发行4.83万亿“Super Currency”债券，同时持有约3.87万亿美元的各国货币，其资产负债表如表2所示：
表2 IMF资产负债表（一）
|
资产（美元） |
负债（Super Currency） |
|
1、G20国家货币 3.48万亿 |
1、Super Currency 债券 4.35万亿 |
|
2、其他国家货币 0.39万亿 |
2、Super Currency 债券 0.48万亿 |
|
3.87万亿 |
4.83万亿 |
根据“Super Currency”创设机制，各国的外汇储备中约有30%是“Super Currency”债券（可假定其中20%最低持有比例，而10%为自主持有比例），其余部分为美元、欧元、日元等外汇货币以及黄金。
按照2010年底发达和发展中国家外汇储备币种构成（IMF），创设“Super Currency”以后，一个代表性发达国家的储备构成为：30%“Super Currency”债券、20%黄金、30%美元、10%欧元、剩余10%为其他货币；一个代表性发展中国家的储备构成为：30%“Super Currency”债券、7%黄金、37%美元、18%欧元、剩余8%为其他货币。
5. “Super Currency”供给增加
“Super Currency”创设以后，各国可以根据自身经购买力平价调整的GDP增长规模，用相应比例的本币购买IMF根据全球GDP的增长规模而新发行的“Super Currency”。
（四）“Super Currency”债券二级市场
通过“Super Currency”债券二级市场，各国央行可以自主买卖“Super Currency”，从而灵活调整储备持有额。交易市场的存在为“Super Currency”债券在提供固定利息的基础上又进一步提供了可能的资本回报，也保证了其流动性，克服了黄金等其他超主权储备资产没有收益、不能证券化的缺陷，从而更易于受到各国接受。
“Super Currency”债券的利息支出有两个来源：一部分由IMF将货币池中的各国货币进行投资所产生的收益来提供；短缺部分则由IMF利润和G20国家根据创设时各自的比例承担。
（五）汇率机制
由于“Super Currency”的价值由货币池中的各国货币加权平均而得，通过各国货币汇率的相互对冲，客观上能实现币值的基本稳定。
各国货币与“Super Currency”之间的汇率，以初始创设时的价值为基准推算而得，同时，结合市场上的供求关系灵活调整。各国央行可使用“Super Currency”来干预本国外汇市场，但仅以其自主持有的储备为限，这样就可以约束各国货币的过度贬值，实现汇率的基本稳定。
两国本国货币的汇率参考“Super Currency”与相应货币之间的汇率折算确定，随后的变动完全由供求决定。在这种机制下，两国货币和“Super Currency”之间存在的套利机制以及“Super Currency”的内在稳定性，保证了各国货币真实汇率的基本稳定。
除了根据GDP增长规模用本币购买“Super Currency”债券以及二级市场的交易之外，各国仅可用外币向IMF购买“Super Currency”债券，从而避免各国通过本币的信用扩张而恶意控制汇率，维护“Super Currency”与该国货币以及与其他国家货币之间汇率的基本稳定。
（六）全球流动性管理
超主权储备货币的创设和集中管理使得全球流动性的总量管理成为可能，为了继续有效发挥IMF维护全球金融稳定的职能，可以赋予其“最后贷款人”的功能，即在全球一国或多国面临危机时，IMF可以根据需要信用发行“Super Currency”并定向贷款给危机国家，扩张流动性，避免经济经济危机。信用发行后，IMF的资产负债表变为：
表3 IMF资产负债表（二）
|
资产（美元） |
负债（Super Currency） |
|
1、G20国家货币 3.48万亿 |
1、Super Currency 债券 4.35万亿 |
|
2、其他国家货币 0.39万亿 |
2、Super Currency 债券 0.48万亿 |
|
3、对一国或多国的债权 0.8n万亿 |
n万亿 |
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3.87+0.8n万亿 |
4.83+n万亿 |
上述资产方的第三项贷款的利息收入，使IMF有铸币税收入。如果在全球流动性过剩的情况下，IMF可以通过提高“Super Currency”的收益率等手段，吸收并实现收缩流动性的目的。
但是上述扩张和收缩全球流动性的举措必须受到严格的约束，可以设立一系列的国际和国别监测指标以及相应的阈值，只有在这些指标超过预警值，并且经IMF决策委员会或会员大会表决同意后方能执行流动性调整举措。
附件：
过去40年讨论过的国际储备货币改革方案
过去40年讨论过的与国际储备货币相关的改革方案主要包括三类：一是改革IMF贷款方式；二是在IMF之外的有限团体内创设新的资产；三是向所有国家提供一种新的储备资产，具体如下：
一、改革IMF贷款方式
上世纪60年代，国际流动性不足，着眼于当时的特定环境，提出了改革IMF贷款方式的方案，主要包括扩大IMF一般提款权可支取额度和SDR方案。
（一）扩大IMF一般提款权可支取额度
1、时间和提出者：1962年2月，IMF与十国集团提出。
2、基本内容：
（1）扩大一般提款权上限额；
（2）扩大黄金部分提款权的占比；
（3）将信用部分内的提款权自动化等。
3、主要缺陷：在IMF已有的份额盘子里考虑增加流动性，量小，不能满足经济发展需要。
（二）SDR方案
1、时间和提出者：1969年7月正式创立，IMF与十国集团。
2、基本内容：
（1）SDR是IMF分配给成员国的一种可交换货币的权利，实际操作中以份额为依据进行分配；
（2）SDR本身没有价值，只存在IMF账面上，不能兑换为黄金，也不能直接用来进行国际贸易或非贸易支付；
（3）SDR定值基础是货币篮子。
3、主要缺陷：
（1）SDR作用有限，没有吸引力；
（2）发达国家的态度和警惕。
二、在IMF之外的有限团体内创设新的资产
在IMF之外的有限团体内创设新的资产的方案强调“主要国家负有特殊责任”，货币体系的改革与增加流动性的运作应该基于IMF以外的有限团体，在由发达国家组成的有限团体内产生新的储备资产。
（一）“集体储备单位方案”（CRU）
1、时间和提出者：1963-1964年，法国。
2、基本内容：
（1）在G10范围内创设出一种储备资产，只在G10范围内使用，在几个固定清算日，其持有和使用与黄金维持一固定比例；
（2）两种创设方法：一是参加国向中央代理机构交纳一定数量黄金，中央代理机构发行等值CRU；二是参加国向中央代理机构交纳一定数量本币，中央代理机构发行等值CRU，参加国以黄金作为担保；
（3）按参加国的黄金持有量分配或其他分配基础。
3、主要缺陷：CRU与黄金联系过于紧密。
（二）与IMF联结的有限团体方案
1、时间和提出者：1963-1964年，荷兰。
2、基本内容：
（1）发行范围限定在G10内；
（2）参加国向IMF发行不可转让且有黄金担保的政府债，作为对价，获得IMF发行的储备索取权；
（3）分配规则较为宽松，不严格与黄金挂钩；
（4）使用方法：一是参加国之间协议直接转让，二是通过IMF转移。
3、主要缺陷：局限在小部分工业国家。
三、向所有国家提供一种新的储备资产
这些方案倾向于提供一种新的储备资产，但并不局限于某一特定团体，大致分为两类：一是将储备持有国的储备货币置换成在IMF的头寸，如特里芬的“外汇储备国际化”方案和SDR替代账户方案；二是发行超越主权的区域货币甚至是世界单一货币。
（一）“外汇储备国际化”方案
1、时间和提出者：1961年，特里芬。
2、基本内容：
（1）以成员国向IMF交保证金的方式逐步取代份额系统，要求所有成员国在总货币储备中有一定的比例采取IMF保证金形式；
（2）IMF再吸收剩余的外汇储备；
（3）给予IMF每年清理吸收的主权货币（美元和英镑）5%的特权；
（4）限制IMF总的放贷能力，强调多边清算机制。
3、主要缺陷：改良的凯恩斯计划。
（二）SDR替代账户
1、时间和提出者：1971年，IMF。
2、基本内容：
（1）参与国将暂时不需要的外汇储备存入替代账户，换成SDR债权；
（2）替代账户向参与国持有的SDR债权支付利息；
（3）替代账户管理人将外汇资产（主要是短期美元）投资于美元长期资产和其他货币资产，所得收益用于支付成员国利息；
（4）替代账户管理人采取一定措施保证参与国持有的SDR发挥储备资产职能。
3、主要缺陷：
（1）技术层面各国就成本和风险的分担达不成一致意见；
（2）各国的政治意愿。
（三）建立单一世界货币
1、时间和提出者：1969年，金德伯格等最先提出。后来，库泊、蒙代尔等是主要倡导者。
2、基本内容：
（1）世界中央银行；
（2）全球共同货币。
3、主要缺陷：
（1）各国必须抛弃货币主权；
（2）要求全球生产要素完全流动，各国生产力水平趋同。
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