危机演进路线很难清晰描述。我感觉，明年欧洲的问题比美国大，这是基本判断。当然，美国也可能有比较大的风险，欧洲反而比预期的好。如果美国今年经济增长为2%，而明年只有0.5%，或者只比欧洲略好一点，那美国现在的资产价格会支撑不住。美国现在的资产价格还在上涨。从这个意义上来讲，美国经济减速的风险是值得关注的。

　　但我认为，明年更大的风险不是在美国，而是可能出现在新兴市场。假设美国明年出问题，美国应该采取什么措施？美国的调控手段不仅是货币政策，他们可以用其他手段解决问题，例如，要求或者鼓励美国大公司往回撤资。如果这件事情发生，我觉得，印度、印尼、韩国、中国香港、巴西以及其他南美国家都有崩盘的危险，欧洲可能挺过去。从股市投资来讲，今年美国好于欧洲，欧洲好于新兴市场；明年可能还是如此，而且差距拉大。如果明年欧洲经济还不错，美国比欧洲更好，实现了1.5-2.0%的增长，那新兴市场明年也会不错。

　　中国应该参与救助欧洲，这是一个机会。欧洲可以卖的东西很多，能源、基础设施、消费品，等等。投资欧洲应该以企业作为主体。另外，救助欧洲中国不能单独来做，一定要联合IMF和欧盟。

　　可供我们借鉴的例子是美国1994年救墨西哥。当时，救助墨西哥危机只需要500亿美元，美国财政部一拍胸脯，动用货币稳定基金就能把这个事情解决。但是，国会议员认为，用纳税人的钱救别的国家不合理。后来的结果是，美国财政部和IMF各出一半资金，IMF冲到前面，谈下救助条款，保证了美国利益最大化。道理很简单，因为墨西哥政府很不稳定，今天跟政府签订条款，明天新政府上台就不承认条款。18世纪，英国实行炮舰政策，20世纪美国的武力也可以打下墨西哥，但不能打。现在中国在法律上和军事上都不能制约欧洲，所以，实施救助一定要拉上IMF，制度设计上要仔细考虑。

　　如果只是从经济学角度考虑问题，人们得到的可能只是次优解。统一欧洲的财政政策，实际上是难以实现的，已经超出了经济学的范围；欧洲央行接管全欧洲这样的方案也类似。政治经济学可以帮我们看得更远。

　　对于全球经济形势，我总结了这样几句话：欧洲危机演化，欧元减息罗马摇摆；美国复苏缓慢，货币宽松政治无奈；EM调控结束，继续转型投资光彩；中国转型出发，结构调整端午出海。等待意大利，期待ECB。等待清明节，期待端午节。

——“双周圆桌”第51期“二次衰退风险下的政策取向”