12月4日晚上，中国金融四十人论坛（CF40）在北京举行了国际交流晚餐会，会议主题为：“全球经济与货币政策展望”。

　　CF40学术顾问、中国证监会副主席方星海；CF40学术委员会主席、北京大学国家发展研究院副院长黄益平；CF40特邀嘉宾、PIIE所长Adam Posen、都铎投资公司总经理、全球研究主管Lorenzo Giorgianni、Citadel 全球固定收益研究主管Ángel Ubide；CF40秘书长王海明；CF40成员、中国人民银行研究局局长王信、中国国际金融股份有限公司研究部负责人梁红、国家外汇管理局中央外汇业务中心首席经济学家缪延亮；CF40特邀嘉宾、国际货币基金组织（IMF）原中国执行董事何健雄、国家开发银行原首席经济学家王沅；CF40青年论坛会员、中国社会科学院世界与政治研究所经济发展研究室主任徐奇渊出席了本次会议。

　　晚餐会上，Adam Posen、Lorenzo Giorgianni和Ángel Ubide分别就会议主题发表演讲，方星海、黄益平进行点评。

      Lorenzo Giogianni在主题演讲中指出，展望2020年全球经济形势，有三个风险因素值得注意。

      第一个风险因素是中美贸易争端。Lorenzo Giogianni认为，实际上目前特朗普已经亮出了他在2020年美国大选前的所有底牌。因此，贸易争端局势趋缓，市场暂时可以不必太过关注贸易争端的尾部风险，而这一点对于恢复全球市场的信心和预期而言是一项利好。

      但Lorenzo Giogianni随后指出，纵观历史上美国总统发动的对外攻击，诸如1930年美国颁布斯姆特-霍利关税法案、上世纪70年代的尼克松冲击、以及一直持续到上世纪90年代的美日贸易战，都是在美元持续强势时发生、在美元逐渐走软后消止。由此看来，近期中美之间可能达成的“阶段性协议”并不能解决本质问题，两国冲突很有可能常态化存在，直至美元再次疲软。

      第二个风险因素是2020年美国大选。Lorenzo Giogianni认为，近年来美国呈现出了收入不平等加剧、中产阶级空心化等一系列社会趋势，直接导致了美国国内民粹主义加剧。这种社会转变很有可能使总统大选呈现更为民粹主义的结果，因此2020美国总统大选对美国甚至全球金融市场的潜在冲击不容小觑。目前，沃伦的民粹主义计划让华尔街十分担忧。

      第三个风险因素是中东地区紧张局势。Lorenzo Giogianni指出，伊朗和伊拉克的乱局令投资者担忧原油供给可能会受到影响，如果中东冲突进一步扩大，油价或将大幅上涨。

      除Lorenzo Giogianni外，Adam Posen就全球主要央行的货币政策选择问题发表主题演讲。Ángel Ubide发表主题演讲指出，恰当的财政政策有助于提高中性利率，进而与货币政策实现良好配合。

      点评环节，针对G7国家明年普遍实行负利率和低利率的情况，方星海着重从中国如何根据自己的需要，做好应对并加以利用的角度，提出了问题和建议。

      黄益平在点评发言中对当前全球十分宽松的货币政策提出了一系列的疑问。

      黄益平指出，当前美国失业率很低，同时通胀率也很低，这意味着“菲利普斯曲线”变得非常平坦，“上一次我们观察到平坦的菲利普斯曲线是在2006年，但很快我们就看到了一场大的金融危机”。那么这一次等待我们的可能是什么呢？

      他随后介绍了纽约大学一位教授所做的研究，利用欧洲的数据，那位教授发现，在极度宽松的货币政策环境下，很容易形成僵尸融资渠道。大量的本该关闭的僵尸企业获得了融资，令过剩产能增加，最后货币政策扩张不仅没有引发通胀，反而催生了反通胀甚至通缩。

      再回到中国经济，黄益平说，全球金融危机爆发以来，国内企业杠杆率出现了分化，民企大幅去杠杆，而国企杠杆率维持在高位，这意味着杠杆的质量在下降。更重要得是，在这种情况下如果进一步放松货币政策，会不会让大量的流动性进一步向效率相对较低的国企集中？

      最后，黄益平提出三个问题求教于各位嘉宾：第一，盯住通胀目标是否还是各国央行货币政策的最佳选择？第二，持续过度宽松的货币政策究竟会带来金融危机、通货紧缩还是经济停滞？第三，当下各国经济如何才能摆脱对货币政策的过度依赖？

      随后，与会嘉宾围绕相关话题进行了深入交流。本次会议由王海明与缪延亮共同主持。