专题
强化市场机制 构建现代金融体系—— 《2018 径山报告》·综合 /黄益平

比较金融体系与中国现代金融体系建设/殷剑峰

金融供求失衡与补短板 /张斌

新时代现代金融体系的发展方向和相关问题研究/徐忠

现代金融体系中的资本市场改革/洪磊

金融监管
我国金融监管改革中行为监管体系的构建 /孙天琦

改革实践
金融危机与批发融资市场：美国的金融改革与对中国的启示/巫和懋　李欣

金融实务
《国际财务报告准则》变革对金融机构资产管理影响探析/张敬国　徐梓倩



　　摘要：中国四十年金融改革与发展历程具有鲜明的“重规模、轻机制”的特点。该体系维持了中国金融稳定，创造了增长奇迹，但目前已无法适应新阶段经济发展的需要。主要问题包括三个方面：一是金融体系无法满足实体经济的新需求；二是政府与市场之间的边界不清楚；三是金融监管没能管住风险。现在中央提出要构建现代金融体系作为现代经济体系的重要组成部分。这个金融体系的“现代性”应该主要反映在“市场机制”的作用上。为构建中国现代化、市场化，并能适应创新的金融体系，我们提出了七个方面的政策建议。
　　关键词：市场机制　金融体系

　　注：作者黄益平系北京大学国家发展研究院副院长。 《2018 径山报告》由中国金融四十人论坛（CF40） 学术委员会主席、北京大学国家发展研究院副院长黄益平牵头，课题组成员均以个人身份参与课题研究。综合报告执笔人为黄益平，主要综合了六个分报告的分析与结论，各位课题组成员以及张晓朴和管涛等也对综合报告的草稿提供了书面或口头的修改建议。但综合报告中的一些观点并不一定代表每一位分报告作者的立场。感谢王勋帮助测算本报告中的几个指数。任何差异或者错误均由执笔人承担责任。

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　　摘要：比较各国金融体系可以发现，银行导向的金融体系通常具有更加强烈的政府干预倾向，而在（资本） 市场导向的金融体系中金融资源的配置主要依靠市场机制。银行导向和市场导向各有优缺点，前者通常是后发国家实现赶超的工具，而后者则是全球领先国家的根本特征。中国的金融体系具有极端的银行导向特征，同时，政府而不是市场在金融资源的配置中发挥着决定性的作用。中国的金融体系客观上适应了人口红利时期动员储蓄、推动大规模投资的需求，但是，随着中国经济正在面临的结构性变化，这种体系必须改革。改革的基本方向是建立开放的市场导向体系，要让市场在金融资源配置中发挥决定性作用，要发展强大的资本市场以及与资本市场密切相关的机构投资者，要改革人民币的发行机制，推动人民币成为关键储备货币。
　　关键词：金融体系　金融结构　金融改革

　　注：作者殷剑峰系浙商银行首席经济学家。 《2018 径山报告》由中国金融四十人论坛（CF40） 学术委员会主席、北京大学国家发展研究院副院长黄益平牵头，由项目协调小组确定年度研究主题并邀请学术素养深厚、经验丰富的专家承担课题研究工作，所有课题组成员均以个人身份参与研究。本文为分报告之一。

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　　摘要：中国实体经济部门的转型进程中，居民、企业和政府的金融服务需求发生了重大变化。面对经济结构转型带来的金融服务新需求，当前金融体系在不断调整适应，但是金融服务供求不匹配现象普遍存在。实体经济部门的金融服务需求没有被充分满足，还要为复杂的金融绕道服务付出更高的成本。实体经济活动风险没有被有效分散，仍然集聚在金融中介，一些金融中介通过缺乏监管的金融绕道服务放大杠杆和期限错配，增加了新的风险。解决当前金融体系面临的问题需要两方面的依托。一方面是完善金融监管；另一方面是金融补短板，更好地满足实体经济的金融服务新需求。金融补短板需要在金融产品和市场、金融中介以及金融基础设施方面做出大的调整。
　　关键词：金融供求失衡　补短板　金融中介　实体经济

　　注：作者张斌系中国金融四十人论坛高级研究员，作者感谢张佳佳、邹静娴、邱晗对本文数据收集和整理的帮助。 《2018 径山报告》由中国金融四十人论坛（CF40） 学术委员会主席、北京大学国家发展研究院副院长黄益平牵头，由项目协调小组确定年度研究主题并邀请学术素养深厚、经验丰富的专家承担课题研究工作，所有课题组成员均以个人身份参与研究。本文为分报告之一。

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　　摘要：中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，金融作为经济的血脉，建设新时代现代金融体系是建设新时代现代市场经济的关键。近年来，我国金融体系建设取得显著进展，市场规模跃居全球前列，但发展质量仍有明显不足。金融与实体经济互为镜像，金融发展中暴露出的问题，既是实体经济结构性矛盾在金融领域的直接反映，也有金融改革发展不到位的因素。对标高质量发展，坚持问题导向，金融体系要从关注“规模”转向关注“质量”，金融功能要由传统的“动员储蓄、便利交易、资源配置”拓展为“公司治理、信息揭示、风险管理”。据此，建设新时代现代金融体系要以理顺政府与市场的关系为基础，在完善金融立法、健全金融调控和金融监管、改革完善金融机构体系、建设现代金融市场体系等几个方面下功夫。
　　关键词：金融体系　金融改革

　　注：作者徐忠系中国人民银行研究局局长，其他作者包括牛慕鸿、徐昕、唐晓雪。 《2018 径山报告》由中国金融四十人论坛（CF40） 学术委员会主席、北京大学国家发展研究院副院长黄益平牵头，由项目协调小组确定年度研究主题并邀请学术素养深厚、经验丰富的专家承担课题研究工作，所有课题组成员均以个人身份参与研究。本文为分报告之一。

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　　摘要：改革开放四十年以来，生产要素潜能得到充分开发，我国经济得以快速发展，但长期来看，资源依赖型经济增长难以持续，未来通过优化经济结构和加强科技创新实现的可持续增长将成为经济发展的主要动力。为了适应结构优化和创新发展要求，有利于创新资本形成的金融资源配置，发展以资本市场为主导的现代金融体系迫在眉睫。然而，当前我国资本市场在市场功能、信用机制、监管等方面均存在缺陷。为了完成现代资本市场的建设，我国应当：理顺行政监管与市场的关系，让市场对资源配置发挥决定性作用；提升立法站位，全面构建资本市场基础性法律规范；推动机构监管和功能监管协同，建设现代行业治理体系；推进资本市场综合税制改革，营造资本市场发展有利环境。
　　关键词：现代金融体系　资本市场　资源配置

　　注：作者洪磊系中国证券投资基金业协会会长，其他作者包括程莘、张宣传、邓寰乐、韩冰、梁爽、费文颖、李中立、林雨晨、靳珂语。 《2018 径山报告》由中国金融四十人论坛（CF40） 学术委员会主席、北京大学国家发展研究院副院长黄益平牵头，由项目协调小组确定年度研究主题并邀请学术素养深厚、经验丰富的专家承担课题研究工作，所有课题组成员均以个人身份参与研究。本文为分报告之一。

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　　摘要：金融消费者、投资者乃金融业之“本”。唯“本”固，“业”方安。加强行为监管，是金融秩序得以维护的保证，否则必失序、出乱象。次贷危机后，加强行为监管和金融消费者保护成为国际共识，也成为我国金融业改革的重要内容之一。目前我国金融业行为监管中的问题主要是：法律体系不健全，横向部门间、纵向中央地方间监管空白填补慢，对日常行为监管和具体的消费者保护工作能推则推，避而远之，抓住问题后罚则太轻威慑太小，消费者金融知识欠缺，市场供求双方的诚信意识还有待加强，等等，导致市场乱象周而复始，教训深刻。2015 年以来，我国金融业行为监管逐步趋严。在本轮金融监管改革中，我国应通过完善金融业行为监管和消费者保护法律体系，加强行为监管，强化金融机构行为风险管理，增强市场诚信意识，重视金融知识普及，提高金融消费者素养等，建立有效的行为监管和金融消费者保护体系，从长远巩固金融风险攻坚战、金融乱象整治的成果，夯实金融稳定与安全的微观基础。
　　关键词：金融监管改革　行为监管　金融消费者保护　行为风险管理

　　注：作者系国家外汇管理局总会计师、综合司司长。 本文为中国金融四十人论坛（CF40） 课题“我国金融监管改革中行为监管体系的构建”的阶段性成果, 课题经CF40 组织专家进行讨论和评审。课题负责人为孙天琦，课题组成员包括武岳、刘宏玉、曹啸、张晓东、王昀。

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　　摘要：本文回顾十年前国际金融危机，认为作为批发融资（WholesaleFunding） 市场主要管道的回购（Repo） 市场是金融危机的重要源头。本文首先讨论美国回购市场在国际金融危机中呈现出的风险与制度缺失。其次，梳理美国近年来针对回购市场推出的各项重整改革措施。反观国内，我国回购市场的规模快速成长，其相对重要性已经逐渐赶上美国，2017 年交易总额达872 万亿元人民币，占中国债券市场总成交额的82%。通过比较中美回购市场的异同，本文对我国回购市场制度建设提出建议，作为未来发展的参考。
　　关键词：批发融资　回购　改革

　　注：作者巫和懋系中国国际工商学院经济学教授、北京大学国家发展研究院教授，李欣系国家外汇管理局中央外汇业务中心研究员。

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　　摘要：2008 年国际金融危机后，国际会计准则理事会(IASB)加快改进《国际会计准则第39 号——金融工具：确认与计量》(IAS 39)，于2014 年发布《国际财务报告准则第9 号——金融工具》（IFRS 9），将金融资产会计分类由四类简化为三类，并把信用资产减值由已发生模型改为预期损失模型。新金融工具准则将对金融机构特别是保险公司的资产负债管理、投资管理、风险管理、估值核算等各方面带来重大影响，促使会计信息进一步与业务模式、风险管理融合。但是新金融工具准则可能会造成金融机构信用资产估值大幅波动，并且限制金融机构凭借其所有者权益充足情况来提升投资收益、平抑利润波动的空间和能力。
　　关键词：财务准则　资产类别　投资管理

　　注：作者张敬国系武汉大学董辅礽经济社会发展研究院研究员，徐梓倩系泰康资产管理有限责任公司风险总监。

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