运行环境：全球经济小幅反弹，未来仍面临较大压力，大宗商品价格走弱。广义财政支出增速放缓，社融增速回升，新增社融主要来自政府相关投资。

　　运行特点：经济温和复苏，动力主要来自疫情修复和政府投资；需求不足仍是主要矛盾，私人部门消费和投资乏力；过高真实利率制约私人部门恢复。

　　未来展望：经济仍在修复，主要风险包括大型房企暴雷，信贷支持政策力度过早退出，地缘政治冲突。

　　应对措施：降低政策利率，带动真实利率下行，激发市场自发活力；保持政策支持的信贷增长和基建投资力度；保持对房地产企业的流动性支持，多管齐下帮助房企恢复资产负债表健康；对低收入人群发放直接补贴，支持消费复苏的一揽子措施。

　　专题：不一样的通胀

　　与上世纪70年代的高通胀相比，本轮通胀上升过程中，经济增长保持在高位，就业和消费者福利得到保护。

　　通胀上升帮助美国重新平衡了政府、企业和居民的资产负债表。

　　通胀预期是关键，出现通胀要及时采取措施，维护央行声誉，稳定通胀预期。

　　高通胀好比一次跨部门的资产负债表手术，其影响值得更进一步思考和评估。

报告全文： 不一样的通胀