核心观点： 

　　1. 价格是供需。本轮整体价格回落的持续时间，已创本世纪以来最长。与此同时，部分产业呈现产能过剩迹象。其反映出来的主要矛盾究竟是供给过剩，还是需求不足？能否通过市场化的降价方式出清，实现价格的正向循环？或是须倚赖政府“有形之手”？ 

　　2.与过往不同，本轮以工业品为代表的价格回落，并非前期政策过度刺激而引致的产能过剩。过去几年我国逆周期调控相对审慎，加之不少传统行业经历过供给侧改革，整体产能扩张十分有限。当前价格持续回落的背后，更多折射出来的是总需求的不足。 

　　3.国际经验来看，在房地产市场处于显著调整时期，无论财政还是货币，各国逆周期政策的基本取向都是一致的，从而抵补总需求的缺口。但政策的力度大小，是决定能否早日摆脱价格低迷的关键。且在节奏上，若能走在经济变化的前面，就能事半功倍。 

　　4.展望新年，PPI等价格能否转正及其向上的弹性大小，取决于中央总需求政策扩张与地方土地收入下行之间的比较。海外工业品价格仍整体高于国内，边际上有利于我国通过出口消化产能。不过，部分高新技术产业出现产能过剩，或是值得关注的新现象。

报告全文：价格的背后

（作者伍戈系CF40特邀研究员、长江证券首席经济学家。）