提要：

运行环境：外部经济处于景气高点，国内信用扩张放缓

　　全球经济景气度处于近年来的高点，全球贸易增速企稳，大宗商品价格小幅上涨。

　　M1、M2、社融增速均明显下降，信用扩张放缓，国债利率显现趋势下行拐点。

　　人民币相对美元升值，结售汇出现小规模逆差，外汇储备基本稳定。

　　财政收支反弹。

运行特点：内需放缓 外需接棒

　　周期性行业销售增速处于下行通道，工业增加值和利润尚好，克强指数持续回落。

　　固定资产投资增速平稳，制造业、基建增速小幅下滑，房屋新开工回升或得益于棚改资金大增。

　　出口增速提升，中美贸易纠纷影响尚未显现，3月份出口增速异常主要来自假期因素。

展望、风险与应对:

　　近期内内需和外需增长势头小幅趋缓，经济还将保持稳健增长。

　　中美贸易战将是长期过程，全球股市大幅波幅或再次显现，警惕内需过度下滑。

　　货币政策保持稳健，宜松不宜紧；财政政策更好地发挥稳定总需求的作用。

专题：放心基建与焦虑基建

　　基建主体内容并非“铁公机”，水利、环境和公共管理设施业在各种类型基建项目中增长最快，目前已经接近基建总体规模的半壁江山。

　　从日、韩、台经验看，在城市化率达到70%以前，基建在GDP中的占比持续上升。中国当前基建增速高于名义GDP增速，与国际经验相符。

　　中国目前基建投资资本形成在GDP中的占比稍高。基建投资发挥了弥补总需求不足的作用，总体而言对私人部门投资是挤入而非挤出。

　　从基建功能视角看，基建投资率过高的城市集中在部分三、四线和其他类型城市。

　　从债务风险视角看，债务风险最突出的集中在部分三、四线和其他类型城市。

　　综合考虑基建项目的功能视角和债务视角，放心基建的城市集中在一、二线大城市，焦虑基建的城市集中在四线和其他类型城市。

　　基建不足或者基建过度，是中国经济结构转型进程中城市发展分化的缩影。

报告全文： 放心基建与焦虑基建